有人說，股市有漲就有跌，沒有什么不正常。但需要指出的是，當過度上漲或過度下跌已嚴重導致市場的穩定和系統性安全時，就不能按照“常理”來處理了。參照國際經驗，此次政府出手，采取了一系列穩定市場的措施，是及時的，也是必須的。

　　筆者認為，四股做空中國股市的力量在同一時間段“合流”，充分利用了創業板泡沫聚集的機會，為此次股市下跌加上了較重的籌碼。

　　第一支做空力量的確是境外機構。一些跨國投行做空中國早已長期化，借以影響中國境內金融市場。配合做空中國，他們一般會散布中國銀行壞賬危機、地方債務危機、房地產危機，還有南海危機，甚至有時炒作執政危機。

　　其主要手段是，利用境外設立的金融工具如“超短新華富時中國25指數ETF （ProShares UltraShort FTSE/Xinhua China 25 ETF ）”、“新華富時中國A50指數期貨”做空。雖然其成交金額不一定很大，但卻是一些人呼風喚雨的工具：境內一些機構經常將其作為風向標。

　　近期多個國際投行表示自己無力做空中國內地股市，因為中國股市沒有給他們放行。美國《華爾街日報》6月10日報道稱，目前在中國建立大規模空頭頭寸是件頗有難度的事。筆者認為，他們不能大規模入場做空與其長期在場外做空并不矛盾。

　　第二支做空力量是內部投機力量。他們不但集中做空，也集中做多，這也是中國股市內部的一個毒瘤。

　　按常理說，做多做空都是市場行為，但動輒稱“今天是散戶最后一次逃生機會”、“某月某日某時要全部清倉”，并把這些說法作為正式通知發給客戶，還開通快速通道，應屬于明顯的操縱行為。他們做多和做空時，往往同步散布謠言。

　　有的投資機構通過串謀，集中資金優勢，聯合多個甚至數十個賬號一致行動，制造拉抬或打壓單只或多只股票的價格，就是操縱行為。在股指期貨推出后，這些機構還進行期現市場聯合操縱。

　　第三支力量是一部分跟風的中小機構。這類機構并無投資主見，對國家宏觀形勢、金融政策、產業政策研究甚少，其原則就是“跟對莊”，癡迷于“小道消息”，對謠言的傳播推波助瀾。他們十分渴望市場有大的波動，以便做差價牟利，對國家金融秩序的穩定毫無興趣。

　　第四支力量是在境內配合、跟隨外部做空者的機構和個人。他們的特征是以“完全徹底的市場化”為大旗，習慣性地對每一條新政策都做負面解讀，一律以美國市場標準來定是非。這支力量也是謠言的主要發源地。

　　這四支做空中國力量的“合流”，能夠在股市上得以發力，既與我們的制度存在一些缺陷有關，也與我們的執法力度不足有關。這個問題到了該解決的時候。

　　(作者為經濟日報集團證券日報副總編輯。)