沒有金融做支撐的市場經(jīng)濟就如同一潭死水。作為現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，金融體系的完善與成熟直接關(guān)系到一國的經(jīng)濟命脈。
自十八屆三中全會決定允許民間資本參與設(shè)立金融機構(gòu)，啟動利率和匯率的市場化改革，資本市場制度完善以及上海自貿(mào)區(qū)的建設(shè)涉及到的金融改革，跨度之大都超過了以往任何時期。在金融體系不斷成熟的同時，互聯(lián)網(wǎng)金融的崛起亦引起了業(yè)內(nèi)大討論，為中國金融改革貢獻(xiàn)了另一條思路。
深耕金融實踐與研究20多年，中國人民銀行金融研究所所長金中夏的觀點頗具建設(shè)性。此前曾歷任中國駐國際貨幣基金組織執(zhí)董助理、中國人民銀行美洲代表處首席代表、人行國際司副司長、貨幣政策司副司長，令他的研究更具宏觀視野和全局意識。那么他是如何看待這些改革政策的，當(dāng)前的金融制度應(yīng)如何改進(jìn)？
《英才》：現(xiàn)在來看，上海自貿(mào)區(qū)的設(shè)立是否具備可復(fù)制性？
金中夏：我認(rèn)為現(xiàn)在輿論都集中在金融方面，如匯率和利率政策以及資本賬戶可兌換等，但這其實可能不是上海自貿(mào)區(qū)的優(yōu)勢。自貿(mào)區(qū)顧名思義，是貿(mào)易投資的自由化、便利化，這方面如果能夠摸索出一些新的道路是有意義的。與此相關(guān)的便利內(nèi)外幣資金結(jié)算的安排，是可以復(fù)制的。
但是利率、匯率在自貿(mào)區(qū)內(nèi)，跟其他地方不一樣，進(jìn)行特殊區(qū)域內(nèi)的改革，我認(rèn)為是沒有太大意義的。這些金融改革本來就在全國范圍內(nèi)展開，利率、匯率都是全局性的，如果想設(shè)定在某個局部區(qū)域，類似上海自貿(mào)區(qū)，給它一個浮動的匯率，結(jié)果一個國家變成雙重匯率，反而造成混亂。
另外，如果區(qū)內(nèi)區(qū)外利率不一樣，那資金能不能在自貿(mào)區(qū)內(nèi)外自由流動？如果允許資金自由流動，那所有的錢全跑到那去了。如果不讓資金自由出入，就要為隔離區(qū)內(nèi)區(qū)外設(shè)計非常嚴(yán)密的壁壘，執(zhí)行成本非常高。
所以在利率、匯率市場化問題上，我認(rèn)為沒必要對上海自貿(mào)區(qū)提出過于特殊的要求，或寄予過高的期望。不必在自貿(mào)區(qū)做出特殊的利率或匯率待遇，形成一個很大的價值洼地，無形當(dāng)中使全國資金都來利用特殊政策，造成自貿(mào)區(qū)的虛假繁榮，那就不是靠真本事吃飯了，對全國各地的新一輪改革開放會產(chǎn)生錯誤的示范效應(yīng)。此外如果想通過自貿(mào)區(qū)實現(xiàn)金融市場開放的目標(biāo)，顯得有點繞道了，應(yīng)當(dāng)直接開放股票和債券市場，當(dāng)然仍然可以是漸進(jìn)的方式。
《英才》：你認(rèn)為自貿(mào)區(qū)的最主要意義在哪里？
金中夏：上海自貿(mào)區(qū)就是貿(mào)易、投資方面的開放，有很多國際上新的規(guī)則需要我們重視，需要在上海自貿(mào)區(qū)里進(jìn)行試驗。一是貿(mào)易便利化和自由化，二是投資保護(hù)和投資便利化，比如負(fù)面清單管理、準(zhǔn)入前國民待遇、商業(yè)仲裁機制的設(shè)立等等；另外嚴(yán)格的知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)標(biāo)準(zhǔn)、既符合國情又與國際慣例接軌的勞工標(biāo)準(zhǔn)、國企競爭原則、金融服務(wù)業(yè)機構(gòu)的準(zhǔn)入等，這些是比較適合在自貿(mào)區(qū)里試驗的，也是現(xiàn)在新一輪國際貿(mào)易投資談判特別重要的內(nèi)容。這些試驗的成果也應(yīng)該是比較容易復(fù)制和推廣的。
《英才》：你對民營銀行的建議是什么？
金中夏：從思路來看，我認(rèn)為應(yīng)該讓民營銀行跟現(xiàn)有的銀行公平競爭；其次，所有者和管理階層應(yīng)該適當(dāng)分開，比如說騰訊、阿里，最好成為一個所有者，經(jīng)理層應(yīng)該從國際上、市場上招聘，形成一個比較好的管理者團隊。股權(quán)真的做到多元化，由職業(yè)經(jīng)理人來管理銀行，這種模式是比較好的，在國外也大多是這樣。
銀行的運營高度專業(yè)化，要了解市場情況還有很多工具的使用，以及監(jiān)管政策等，如果不是長期在行業(yè)內(nèi)的專業(yè)市場上，沒有豐富的經(jīng)驗和業(yè)績，所有者自己貿(mào)然去搞、赤膊上陣容易出問題。
《英才》：民營銀行應(yīng)該怎么樣定位，才能體現(xiàn)出與現(xiàn)有的國有商業(yè)銀行的差異化？
金中夏：民營銀行的產(chǎn)生往往有一個行業(yè)背景，在初期的時候就應(yīng)該在行業(yè)里找到一些比較好的客戶，掌握足夠的客戶信息，吸收存款和發(fā)放貸款，不要盲目跟大銀行攀比。
依據(jù)這個特點，民營銀行將成為一種中小型的、具有明顯行業(yè)特點的或者是某一個地區(qū)之內(nèi)的銀行。利用以前的平臺優(yōu)勢、相關(guān)客戶的積累，再開拓一些新的業(yè)務(wù)。其次，現(xiàn)在正好處在利率市場化進(jìn)程中，銀行轉(zhuǎn)型時期，大銀行也不能像以前只靠存貸差，在新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，如資產(chǎn)管理等，新銀行跟大銀行，起點差不多，民營銀行在這方面要及時地創(chuàng)新，競爭優(yōu)勢就有可能培養(yǎng)出來。
《英才》：互聯(lián)網(wǎng)金融這幾年發(fā)展非常快，比如余額寶，對于整個國家的金融體系，它的意義是什么？
金中夏：余額寶實際上加速了利率市場化的進(jìn)程，可以說是存款的替代產(chǎn)品。余額寶特別方便，在網(wǎng)上就可以操作，做到T+0，而且沒有最小金額的限制。另外，余額寶之類的產(chǎn)品使金融服務(wù)大眾化、更多地為草根儲蓄者和資金需求者服務(wù)，體現(xiàn)出普惠金融的意義。以前要想得到比較好的存款利率回報，基本上都是銀行的大客戶，而現(xiàn)在普通散戶也可以。但余額寶的高收益，我認(rèn)為有一小部分是監(jiān)管套利，或者是監(jiān)管存在一些問題，使它獲得了額外的高收益。
《英才》：潛在的問題在哪里？
金中夏：余額寶是貨幣市場基金，其實應(yīng)該投資于短期債券。但是咱們國家沒有那么多短期債券可投，監(jiān)管部門放松了限制，讓它可以投資于銀行存款，投資銀行存款實際上就導(dǎo)致了銀行存款結(jié)構(gòu)的變化，是規(guī)避現(xiàn)在存款基準(zhǔn)利率上限的管制。
余額寶作為一種協(xié)議存款屬于同業(yè)存款，不受利率上限的管制。投資者用存款購買余額寶，實際上是銀行存款的一種轉(zhuǎn)換，最后還回到銀行上，只不過從普通存款變成協(xié)議存款，從受到利率管制的存款變成不受利率管制的存款。它沒有達(dá)到促進(jìn)債券市場發(fā)展、使債券市場的產(chǎn)品具有更大流動性的目的。
這種情況下，它就與銀行一起濫用了監(jiān)管部門對協(xié)議存款或同業(yè)存款利率的政策，同業(yè)存款是指金融機構(gòu)為了短期流動性需要放在銀行的少量存款。這種監(jiān)管套利會影響貨幣乘數(shù)，因而影響貨幣政策傳導(dǎo)機制，對市場秩序和宏觀調(diào)控都有擾亂作用。
《英才》：它到底會不會產(chǎn)生一些具體的風(fēng)險？
金中夏：潛在風(fēng)險是有的。雖然余額寶本身對投資者是一種活期的形式，但余額寶再把錢存入銀行時如果也當(dāng)成活期存款，銀行不可能給你如此高的利息。余額寶只能把存款期限延長到幾個月，成為定期存款，才能提供比活期存款高的利息。對銀行來說，雖然明知余額寶存款的流動性要求與活期存款相當(dāng)，有可能在短期內(nèi)產(chǎn)生比較大的提款需求，但還是將資金投向了較長期限的產(chǎn)品，這樣就出現(xiàn)了期限錯配。
由于余額寶存款的規(guī)模大，一般情況下還處于穩(wěn)定增長階段，銀行為了吸引余額寶，即使有潛在風(fēng)險也認(rèn)了，先把資金吸收進(jìn)來，需要提款的時候，銀行不給余額寶罰息，仍然給出定期存款的利息，損失由銀行自己擔(dān)著。這樣余額寶沒有風(fēng)險了，但是風(fēng)險轉(zhuǎn)移到銀行了。
《英才》：既然它有這些風(fēng)險，作為央行來說，是否應(yīng)該進(jìn)行一些相應(yīng)的監(jiān)管？
金中夏：我認(rèn)為應(yīng)該進(jìn)行相應(yīng)的監(jiān)管。首先余額寶這類產(chǎn)品，應(yīng)該投資于短期債券市場，而不應(yīng)該從一種存款變成另一種存款。其次，銀行吸收余額寶存款需繳納存款準(zhǔn)備金。再次，銀行一度對余額寶類產(chǎn)品的提前贖回不收罰息，這很大程度上是商業(yè)銀行自愿地提供一種優(yōu)惠。但是監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)該要檢查商業(yè)銀行由此產(chǎn)生的流動性風(fēng)險，如果確實有比較大的風(fēng)險，還是需要對銀行提出一些要求。