作為資金的價格，“利率”是整個金融體系最基礎的要素，其形成機制的市場化，可以準確地反映資金的稀缺程度，有助于推動金融市場的完善和效率的提高。

　　初看起來，這個結論本身不無道理，但仔細考究，似乎還需要一定的前提。如果資金供、求存在扭曲，即市場供求行為并非市場化，完全由供求決定的利率是否仍是最好的選擇？這個問題的答案或許并不那么清楚明了。

　　十八大以來，“改革”已成為各領域的關鍵詞，金融亦不例外。其中，加快利率市場化更是各方關注和呼吁的焦點。

　　實際上，中國利率市場化改革已經有了較長時間的發展。從20世紀90年代至今，本著“先貸款、后存款”，“先短期、后長期”，“貸款下限、存款上限”的改革思路，人民銀行漸次放開對利率的管制，并逐步培養起了基于金融市場的市場化利率體系。

　　截至目前，仍然存在的利率管制主要集中于人民幣存、貸款業務。其中，貸款實施下限管理，存款實行上限管理。因此，未來中國利率市場化的重點將繼續集中于存、貸款，即貸款利率下浮范圍繼續擴大直至完全取消，存款利率上浮范圍擴大直至完全取消。

　　從貸款方面看，由于已存在較多替代品（如各種債券以及非標準化債權等），且基本都以市場供求定價，這意味著貸款利率市場化已有較好的基礎。

　　根據人民銀行的統計，2011下半年，受資金緊缺的影響，利率下浮的貸款占全部貸款的比重一度只有5%上下；到2012年中之后，資金供給緊張的情況略有緩解，下浮區間貸款占比穩步上升到10%以上。

　　通過這些數據，大致可以得到兩點印象：其一，由于利率下浮貸款占比不高，意味著絕大多數貸款事實上并不受利率管制的影響，貸款利率市場化程度已經較高。在較短時間內完全取消貸款利率下限，不存在太大障礙；其二，貸款利率波動受宏觀調控影響較大，信貸管控的嚴厲程度直接決定著整體利率的走勢，同時使資金分配的結構性問題（即弱勢的貸款人更難獲得資金，即使以更高的價格）變得更加嚴重。

　　從存款方面看。鑒于近年來銀行之間圍繞存款的競爭日益加劇，以及在2012年人民銀行允許存款利率上浮之后，許多銀行對各種期限的存款利率一浮到頂的舉動，業內人士認為，存款利率市場化必然會造成銀行資金成本的迅速上升。

　　不過，若稍考慮一下中國的監管環境，這一結論或許還有商榷余地。目前，人民銀行設定的法定存款保證金在20%左右，疊加銀監會規定的75%（對大型銀行更低）的貸存比要求，對銀行而言，一筆存款的損耗或許要超過25%以上，這顯然大幅拉高了存款資金的稀缺性。

　　只是，在這種環境下，放松存款利率管制可能導致的利率上升是真正意義上的存款利率市場化的結果么？如果完全放開數量管制（即取消存款準備金要求或貸存比要求），存款利率會上升還是下降？我們仍不得而知。

　　簡述至此，我們認為，在資金供、求都存在較嚴重扭曲的環境中，市場化的利率未必能發揮其應有的作用，不必寄以過高期望。

　　中國金融最關鍵的問題，不在于價格機制本身，而在于因管制導致的結構失衡。與推進價格（利率）的市場化相比，放松對數量的管制才是更重要和基礎的改革，舍此，過快推進利率市場化或許會成為引發金融動蕩和加劇資金配置失衡的淵藪。