1個(gè)多月前，國內(nèi)首單“B轉(zhuǎn)H”成功收官——中集集團(tuán)正式由B股轉(zhuǎn)H股登陸港交所。對于沉悶的B股市場而言，轉(zhuǎn)板H股的預(yù)期多少算是吹來了徐徐清風(fēng)。

　　新年伊始，一條新政再度落地：內(nèi)地企業(yè)赴港上市的“456門檻”被取消。“456門檻”即中國證監(jiān)會(huì)于1999年發(fā)布的境內(nèi)公司境外發(fā)行股票和上市申請的硬指標(biāo)，要求凈資產(chǎn)不少于4億元人民幣、5000萬美元籌資額和稅后利潤不少于6000萬元人民幣。

　　如今，在A股IPO堰塞湖越來越大、B股一潭死水的情形下，H股被人們寄予了厚望。那么，它究竟能否成為緩解IPO堰塞湖的特效藥？又是否能為B股改革提供新路徑？

　　H股打開大門

　　俏江南試圖上市的歷程，也許可以折射國內(nèi)公司上市之路的曲折。

　　據(jù)媒體報(bào)道，俏江南的港股上市申請已于去年底成功通過聆訊，其高管也表示“登陸港交所只是時(shí)間問題了”。雖然俏江南的H股征途終于看到了終點(diǎn)，但是相信去年底“變更國籍”事件的負(fù)面影響，仍將成為其創(chuàng)始人張?zhí)m的夢魘。

　　早在2011年3月，俏江南就已向中國證監(jiān)會(huì)遞交A股上市申請，但俏江南最終出現(xiàn)在了終止審查企業(yè)名單中，至此，俏江南夢斷A股，于是轉(zhuǎn)戰(zhàn)H股。張?zhí)m為繞道相關(guān)規(guī)定，從而為俏江南赴港IPO鋪路，移民加勒比海島。這一事件被國內(nèi)媒體炒得沸沸揚(yáng)揚(yáng)。最終，張?zhí)m以一句“要不是為了在香港上市，誰愿意放著中國公民不當(dāng)而當(dāng)島民呢？”的無奈言語，給“變更國籍”事件草草畫上了句號。

　　但讓張?zhí)m未曾料到的是，去年12月20日，證監(jiān)會(huì)公布的《關(guān)于股份有限公司境外發(fā)行股票和上市申報(bào)文件及審核程序的監(jiān)管指引》表示，取消“456”條件，只要符合上市地的上市條件，就可向證監(jiān)會(huì)提出上市申請。該指引自2013年1月1日起實(shí)施。

　　最新數(shù)據(jù)顯示，截至1月4日，在證監(jiān)會(huì)排隊(duì)等待上市的企業(yè)已多達(dá)882家。門檻的降低，是否能夠吸引渴求資金的企業(yè)入駐H股，從而一定程度上解決IPO堰塞湖的棘手難題？

　　長城證券投資總監(jiān)向威達(dá)告訴《英才》記者，大部分企業(yè)對香港市場各項(xiàng)制度的熟悉程度遠(yuǎn)低于對國內(nèi)市場，另外上市的相關(guān)費(fèi)用也是很高的，同時(shí)境內(nèi)IPO的定價(jià)畢竟高于香港市場。綜合上述原因，短期內(nèi)，赴港上市仍難成主流。

　　中國政法大學(xué)教授劉紀(jì)鵬在微博上稱，“456門檻”的降低，實(shí)際上打開了民營企業(yè)以H股形式在香港主板直接上市的大門。相較三板，赴港直接上市是更佳選擇。但這一大門將洞開多久，還取決A股的低迷時(shí)間。若A股起來，大門會(huì)變成小門，因此企業(yè)要及時(shí)向證監(jiān)會(huì)國際部申報(bào)，每一天都很重要。

　　如今，IPO堰塞湖的規(guī)模仍在不斷擴(kuò)大，這對于每一個(gè)排隊(duì)的公司來說，都是備受煎熬的。H股是否將成為他們的新大陸呢？答案也不那么樂觀。

　　向威達(dá)明確指出，赴港上市仍會(huì)有一定的門檻，首先這個(gè)公司要符合國際主流資本的投資興趣，同時(shí)需要具備真實(shí)的財(cái)務(wù)情況。但是現(xiàn)在很多公司在財(cái)務(wù)信息方面存在包裝過度的問題，這樣的公司若想通過香港方面的審查，同樣是非常困難的。

　　B轉(zhuǎn)H非易事

　　赴港上市的蓄水池似乎在2013年迎來了水滿自溢的局面。早在“456門檻”取消之前，中集集團(tuán)B股轉(zhuǎn)H股的成功，就將本是一潭死水的B股市場煮沸。中集集團(tuán)的成功也理所當(dāng)然地讓很多公司除了眼紅，還準(zhǔn)備躍躍欲試。

　　去年12月26日宣布停牌的萬科今年初發(fā)布公告，稱因正籌劃重大事項(xiàng)，公司A、B股股票自2013年1月7日開市起繼續(xù)停牌。同天，麗珠集團(tuán)、上柴股份、上柴B股發(fā)布了相同公告。市場普遍猜測，這些公司的停牌，或許正是為了籌劃B股轉(zhuǎn)H股事宜。

　　天弘基金高級策略分析師劉佳章認(rèn)為，B轉(zhuǎn)H的實(shí)現(xiàn)，對B股市場是一個(gè)利好，市場對這個(gè)情況的反應(yīng)很積極。在首單B轉(zhuǎn)H誕生后，B股集體大漲。

　　他告訴《英才》記者，任何市場都應(yīng)具備兩項(xiàng)功能，融資和資產(chǎn)配置，一方面要讓錢進(jìn)來，滿足企業(yè)融資；另一方面要讓這些錢向更好的企業(yè)集中，從而把效率提升至最大。然而，由于B股市場猶如一潭死水的現(xiàn)狀，其融資和資產(chǎn)配置功能均未得到體現(xiàn)。

　　“B轉(zhuǎn)H通道的開啟，首先吸引了增量資金，且流動(dòng)性得到了顯著提升，上市公司的價(jià)值從而得以體現(xiàn)。我們應(yīng)當(dāng)將其視為B股發(fā)展中的一項(xiàng)制度紅利。”劉佳章說。

　　盡管B轉(zhuǎn)H使很多企業(yè)看到“希望”，但香港市場是否會(huì)“照單全收”呢？顯然不是。港交所集團(tuán)行政總裁李小加在歡迎B股公司來港上市的同時(shí)，也提到“并非所有內(nèi)地B股公司都適合H股的上市標(biāo)準(zhǔn)，只有一部分能滿足香港上市規(guī)則”。

　　如果想使B轉(zhuǎn)H成為大概率事件，需要什么樣的條件？

　　從公司層面來說，向威達(dá)認(rèn)為，衡量B轉(zhuǎn)H是否適合某一家公司，需要考慮該公司的財(cái)務(wù)情況和成長性，比如萬科這種地產(chǎn)龍頭，其未來對資金的需求量很大，就很適合通過實(shí)現(xiàn)B轉(zhuǎn)H來實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步融資的需求。但是有一些企業(yè)已經(jīng)發(fā)展到拐點(diǎn)，沒有新的需求，其賬面現(xiàn)金流充裕，這類公司可能就比較適合選擇回購的方式。

　　華融證券策略分析師范貴龍補(bǔ)充表示，配套制度的完善也是亟待解決的問題，比如B轉(zhuǎn)H在法律層面上仍存在一些障礙。首先，B轉(zhuǎn)H股會(huì)使原先的B股投資者面臨資本管制的問題；其次，境內(nèi)、境外資本市場在監(jiān)管上會(huì)存在一些差別，這就要求上市公司需要熟悉香港市場的相關(guān)規(guī)定，比如信息披露、會(huì)計(jì)制度等。

　　B轉(zhuǎn)H雖然看起來很美，但是如果功課做得不足，B股轉(zhuǎn)H也只能停留在想象階段。