中國(guó)銅需求的下降以及全球銅產(chǎn)量的增長(zhǎng)，對(duì)銅市的壓力正在逐步顯現(xiàn)。

　　在過(guò)去較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，“中國(guó)需求”被認(rèn)為是銅牛市的主要推動(dòng)力。但是，由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下滑，加上房地產(chǎn)調(diào)控等措施的影響，中國(guó)對(duì)銅的需求已經(jīng)出現(xiàn)下降。

　　同時(shí)，由于銅礦石供應(yīng)量正呈現(xiàn)顯著增加的趨勢(shì)，這讓業(yè)界感受到了基本面形勢(shì)可能要出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)的壓力。

　　分析人士稱(chēng)，這甚至可能終結(jié)銅的牛市。

　　全球庫(kù)存高企

　　作為全球最大的銅消費(fèi)國(guó)，中國(guó)每年的銅需求占全球銅年需求的比例達(dá)40%左右，這對(duì)銅價(jià)的走勢(shì)舉足輕重。不過(guò)，由于經(jīng)濟(jì)弱勢(shì)導(dǎo)致銅需求下滑，中國(guó)國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存已經(jīng)持續(xù)高企。

　　“銅庫(kù)存壓力在明顯增加。11月中旬，中國(guó)保稅區(qū)銅庫(kù)存已經(jīng)達(dá)到70萬(wàn)噸左右，而往年保稅區(qū)庫(kù)存量一般不過(guò)二三十萬(wàn)噸。同時(shí)，上海期貨交易所（以下簡(jiǎn)稱(chēng)上期所）銅庫(kù)存接近20萬(wàn)噸，去年底上期所庫(kù)存最低在6萬(wàn)噸以下。”新湖期貨有色金屬高級(jí)分析師廉正對(duì)《英才》記者表示。保稅金屬是指運(yùn)抵中國(guó)尚未附加17%增值稅的金屬。

　　事實(shí)上，除了國(guó)內(nèi)庫(kù)存高企之外，全球銅庫(kù)存都面臨較大壓力。倫敦金屬交易所（LME）銅庫(kù)存11月13日庫(kù)存量為25.4萬(wàn)噸，庫(kù)存總量仍處于近2個(gè)月的高位。

　　北京中期研究院院長(zhǎng)王駿對(duì)《英才》記者表示，倫敦金屬交易所與上海期貨交易所銅庫(kù)存的持續(xù)增加，說(shuō)明銅需求仍然疲軟。只有全球制造業(yè)開(kāi)始復(fù)蘇，全球銅需求真正開(kāi)始啟動(dòng)，庫(kù)存才會(huì)出現(xiàn)持續(xù)回落。

　　對(duì)于需求疲軟的原因，王駿分析表示，全球宏觀經(jīng)濟(jì)整體弱勢(shì)導(dǎo)致了銅消費(fèi)普遍不景氣。不光是發(fā)達(dá)國(guó)家情況不好，新興市場(chǎng)國(guó)家的表現(xiàn)同樣也不好，特別是中國(guó)的消費(fèi)下滑影響更為深遠(yuǎn)。

　　金瑞期貨分析師葉羽鋼指出，今年1—9月，中國(guó)銅材產(chǎn)量累計(jì)增速為9.7%，已降至近十年來(lái)的低位（2006年除外），這是中國(guó)銅需求增速放緩的有力證據(jù)。

　　“從銅的幾個(gè)主要消費(fèi)領(lǐng)域來(lái)看，中國(guó)今年家電產(chǎn)量明顯低于去年，汽車(chē)行業(yè)增長(zhǎng)緩慢，電力行業(yè)也不好，房地產(chǎn)行業(yè)受到調(diào)控政策影響，這對(duì)銅的需求來(lái)說(shuō)影響很大。”王駿說(shuō)，但如果對(duì)比倫敦金屬交易所和上期所銅期貨的價(jià)格走勢(shì)，可以發(fā)現(xiàn)近期倫銅價(jià)格跌幅更大。這說(shuō)明外部市場(chǎng)的需求相比中國(guó)要更差。受近期工業(yè)回暖的影響，國(guó)內(nèi)銅期貨價(jià)格反而更抗跌。

　　數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)10月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為50.2%，較上月上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，回升至50%的榮枯線上方。這也是今年5月以來(lái)PMI指數(shù)首次回升到臨界點(diǎn)以上。

　　除了消費(fèi)不給力之外，供應(yīng)方面的壓力也正在逼近。

　　在過(guò)去十年時(shí)間內(nèi)，除了中國(guó)需求的推動(dòng)之外，全球銅礦產(chǎn)量一直較低，也是銅價(jià)走強(qiáng)的重要原因。但如今礦商正在努力擴(kuò)大產(chǎn)能，并且很快將有所成效。

　　國(guó)際銅業(yè)研究小組(ICSG)在10月上旬表示，預(yù)計(jì)今年全球精煉銅產(chǎn)量將增長(zhǎng)1.5%至2000萬(wàn)噸，需求則增長(zhǎng)2.6%至2040萬(wàn)噸，供應(yīng)缺口料達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的40萬(wàn)噸，今年將是銅市連續(xù)第三年出現(xiàn)供應(yīng)缺口。不過(guò)，明年銅礦產(chǎn)出的增長(zhǎng)，將扭轉(zhuǎn)持續(xù)三年的供應(yīng)缺口趨勢(shì)。隨著現(xiàn)有煉廠恢復(fù)生產(chǎn)，及非洲濕法冶煉廠、中國(guó)電解銅廠擴(kuò)大產(chǎn)能，全球精煉銅產(chǎn)量預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)6%至2110萬(wàn)噸，而精煉銅需求預(yù)計(jì)僅增長(zhǎng)1.5%至2070萬(wàn)噸，屆時(shí)將出現(xiàn)供給過(guò)剩40萬(wàn)噸的局面。

　　廉正表示，從2012—2015年，全球銅供應(yīng)將進(jìn)入快速增長(zhǎng)期，預(yù)計(jì)每年銅供應(yīng)的增速在4%—6%的水平，而往年的增速只有1%左右。同時(shí)，由于目前宏觀經(jīng)濟(jì)不振導(dǎo)致消費(fèi)整體不太好，預(yù)計(jì)到2015年，每年銅消費(fèi)的增長(zhǎng)只有2.5%左右。

　　后市易跌難漲

　　事實(shí)上，高庫(kù)存確實(shí)挫傷了銅價(jià)。

　　從8月下旬到9月中旬，銅價(jià)經(jīng)歷過(guò)一波不小的上漲，累計(jì)漲幅約13%。但高庫(kù)存的壓力隨后讓這波上漲無(wú)力為繼。從9月下旬開(kāi)始，銅價(jià)便步入持續(xù)下滑通道。上期所銅期貨主力1302合約在9月19日盤(pán)中最高價(jià)60550元/噸，但到11月13日收盤(pán)價(jià)已經(jīng)跌至55460元/噸，累計(jì)跌幅超過(guò)8%。

　　對(duì)于這波行情的變化，廉正表示，銅價(jià)從8月底到9月中旬的上漲，主要?jiǎng)恿?lái)自歐洲和美國(guó)央行貨幣政策的刺激。但在利好兌現(xiàn)之后，高庫(kù)存的壓力越來(lái)越大，加上盈利者獲利回吐，就導(dǎo)致了隨后的連續(xù)下跌行情。

　　對(duì)于接下來(lái)的價(jià)格走勢(shì)，銀河期貨首席金屬研究員車(chē)紅云對(duì)《英才》記者表示，中國(guó)銅消費(fèi)在7、8月時(shí)已經(jīng)降到了地量，中國(guó)經(jīng)濟(jì)最差的時(shí)候基本已經(jīng)過(guò)去，消費(fèi)再往下的空間已經(jīng)非常小。從現(xiàn)在到明年上半年，銅價(jià)可能維持低位震蕩走勢(shì)。但是，明年上半年全球?qū)⒂胁簧俅蟮V山投產(chǎn)，產(chǎn)能在下半年可能就會(huì)出現(xiàn)過(guò)剩的情況，而明年全球經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)是低位增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，消費(fèi)大幅回暖的機(jī)率很小，因此，到明年下半年，銅價(jià)將會(huì)面臨較大的壓力。在明年下半年時(shí)遇行情上漲，是拋空的良機(jī)。

　　“明年全球經(jīng)濟(jì)不會(huì)太樂(lè)觀，歐洲債務(wù)危機(jī)、美國(guó)財(cái)政懸崖問(wèn)題都存在諸多變數(shù)，從目前的形勢(shì)分析，情況變壞的可能性更大而大幅好轉(zhuǎn)的可能性很小，同時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)也不會(huì)有太大的回升。需求層面來(lái)說(shuō)，整體都不會(huì)有大起色，而供應(yīng)方面則會(huì)出現(xiàn)快速增長(zhǎng)。”廉正說(shuō)，“從大趨勢(shì)來(lái)看，銅的供求格局正在發(fā)生扭轉(zhuǎn)。加上當(dāng)前銅價(jià)仍然處于歷史高位水平，銅價(jià)后市基本處于易跌難漲的格局。”

　　在10月下旬舉行的倫敦金屬交易所年會(huì)(LME Week)上，與會(huì)的業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)銅價(jià)將逐步走低，將從目前水平跌至8000美元/噸下方。不過(guò)，大多數(shù)人認(rèn)為，銅價(jià)不會(huì)立即跳水。