政策面的多重利好能啟動(dòng)牛市嗎？

　　從公布新股發(fā)行改革指導(dǎo)意見，到發(fā)布主板以及中小板退市方案征求意見稿、養(yǎng)老金入市，以及降低期貨和股票交易費(fèi)用。一系列的密集政策東風(fēng)使得5月“開門紅”，讓市場再次看到希望。僅相隔兩個(gè)星期，央行再次釋放“暖意”——降低存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)夯實(shí)政策底。

　　對于投資者來說，最出乎意料的、最直接的利好莫過于降低股票交易費(fèi)用。

　　從6月1日起，上交所交易經(jīng)手費(fèi)從交易額的0.11‰降低至0.087‰，深交所從0.122‰降低至0.087‰；滬市的交易過戶費(fèi)從0.5‰降低至0.375‰，深市維持0.0255‰不變，總體降幅約25%。同時(shí)，滬深證券交易所將按照上市公司股本規(guī)模分檔收取上市初費(fèi)和上市年費(fèi)，并對創(chuàng)業(yè)板公司實(shí)行減半收取。根據(jù)測算，此次降低A股交易相關(guān)收費(fèi)，預(yù)計(jì)年度總額約30億元。

　　自滬深股市成立以來，A股交易費(fèi)用的變動(dòng)主要是印花稅變動(dòng)。史上歷次印花稅的變動(dòng)都會(huì)對A股漲跌形成一定影響。在最近的一次2008年印花稅下調(diào)后，市場一改“自由落體”行情，連續(xù)兩天反彈，近千只個(gè)股漲停，反彈幅度約17%。

　　不過，此次交易費(fèi)用下調(diào)主要是指交易經(jīng)手費(fèi)下調(diào)和上交所的過戶費(fèi)下調(diào)。

　　相對于準(zhǔn)備金率于銀行存款，印花稅對于股市的調(diào)節(jié)作用更為明顯。此次股票交易費(fèi)用的降低作用是否能與印花稅相同？有人將其評價(jià)為“熊市底部初現(xiàn)，為牛市提前準(zhǔn)備的‘交流’預(yù)演”，那么究竟市場底離政策底還有多遠(yuǎn)？

　　降費(fèi)不如降稅

　　財(cái)政部自1991年至今共調(diào)整8次印花稅，2008年經(jīng)歷大跌熊市曾進(jìn)行過兩次調(diào)節(jié)，最后一次由雙邊征收1‰改為單邊征收1‰。

　　數(shù)據(jù)顯示，從2001年6月—2011年底，滬深股市累計(jì)上繳印花稅5388.91億元，而同期滬指漲幅接近零。去年，滬深股指跌幅分別為21.68%和28.41%，累計(jì)上繳印花稅為421.67億元。相比于A股的萎靡表現(xiàn)，降低交易成本顯然也是每個(gè)投資者的心聲。

　　“降低股票交易成本，關(guān)鍵是降低券商傭金與股票交易印花稅這兩項(xiàng)。否則只是降低A股交易經(jīng)手費(fèi)與過戶費(fèi)，這對于降低股票交易成本十分有限。”獨(dú)立財(cái)經(jīng)撰稿人皮海洲認(rèn)為。

　　A股交易成本主要包括五項(xiàng)：券商傭金，最高為成交金額的3‰，最低5元起；印花稅，按成交金額的1‰向賣方單邊征收；然后是證券監(jiān)管費(fèi)，約為成交金額的0.2‰；其次是證券交易經(jīng)手費(fèi)，目前滬市A股按成交額雙邊收取0.11‰；深市A股按成交額雙邊收取0.1475‰；最后是過戶費(fèi)，僅上海股票收取，此費(fèi)用按成交股票面值的1‰支付。

　　在皮海洲看來，降低A股交易費(fèi)用總額與去年843億元的券商傭金收入和400多億元的股票交易印花稅收入來說實(shí)在是微不足道。

　　對此，東北證券金融與產(chǎn)業(yè)研究所策略部經(jīng)理馮志遠(yuǎn)認(rèn)為：“從管理的角度看，印花稅的調(diào)整牽涉到更多部門，影響更為廣泛。印花稅的調(diào)整需要國務(wù)院批準(zhǔn)，決定由財(cái)政部、國家稅務(wù)局共同決定，而交易費(fèi)用證監(jiān)會(huì)能夠決定。”

　　在對資本市場的影響上，由于印花稅的調(diào)整與市場的走勢也并非具有完全的同步性，在2008年時(shí)曾出現(xiàn)過印花稅政策調(diào)整，但股市短期沖高后仍然延續(xù)下跌的情況。因此，降低交易費(fèi)用很難對市場形成持續(xù)性上揚(yáng)。市場走勢仍然需要與經(jīng)濟(jì)基本面走勢為基礎(chǔ)。

　　牛市仍未可期

　　那么降低交易費(fèi)用到底會(huì)給市場帶來什么呢？密集出臺(tái)股市新政又是否是托市的信號(hào)？

　　“降低股票交易費(fèi)用等一系列政策的利好集中釋放是在5月2日，開盤受此消息影響大幅上漲，但還沒沖破2450點(diǎn)。政策對于市場的影響具有不確定性，同時(shí)持續(xù)性也不高。”馮志遠(yuǎn)認(rèn)為，針對證券市場的政策更多表現(xiàn)為短期沖擊，過后市場仍將回歸自身的運(yùn)行邏輯之內(nèi)。

　　對A股市場來說，利好政策反映的是監(jiān)管層對市場的關(guān)心，一方面減輕投資者負(fù)擔(dān)，另一方面對于穩(wěn)定市場整體投資者的信心具有積極作用。但并不能將政策紅利就視作市場持續(xù)上漲的充分條件。

　　愿望顯然不能滿足全部，但投資者看重的還是真金白銀。

　　“投資者更希望管理層能夠把印花稅與傭金降下來。哪怕只是將稅率由1‰降低到0.9‰，其對A股交易成本降低的貢獻(xiàn)也大于這次滬深交易所與中登公司對A股交易經(jīng)手費(fèi)與過戶費(fèi)的調(diào)整。”皮海洲表示。

　　然而興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委卻認(rèn)為，雖然利好政策連續(xù)出臺(tái)，但是近期下調(diào)印花稅可能不大。

　　其在微博上表示：目前新政如果推進(jìn)到整個(gè)金融市場“比價(jià)關(guān)系”的矯正上，以及從“關(guān)注籌資人”轉(zhuǎn)到“保護(hù)投資人”上來，那大牛市還是可能的。

　　券商板塊受益

　　交易費(fèi)用下調(diào)是否會(huì)使市場交易活躍程度提升，或者催生局部行情？

　　“降低交易成本與資金活躍度之間存在影響關(guān)系，但是此次調(diào)整的幅度及其影響較為有限，對資金活躍度提升力度也有限，如果盲目交易反而是增加了交易成本。”馮志遠(yuǎn)表示，因?yàn)榻灰壮杀窘档停顿Y者交易愿望隨之提高，很可能頻繁交易，從而提高股票的換手率，因此總交易成本不一定會(huì)下降，甚至還有可能會(huì)提高。

　　馮志遠(yuǎn)認(rèn)為A股的上漲在調(diào)整后仍會(huì)延續(xù)，但需要基本面真實(shí)改善的配合。在外資大量流出，海外機(jī)構(gòu)刻意做空中國股市的背景下，管理層一方面明確國際板近期不會(huì)推出，另一方面通過降低存款準(zhǔn)備金率向市場傳遞出一個(gè)明確的信號(hào)：2300點(diǎn)是政策底。

　　“此次交易費(fèi)用的下調(diào)，幅度和力度及其對市場影響較為有限，且當(dāng)前仍屬于經(jīng)濟(jì)階段性恢復(fù)的初期，對券商等直接相關(guān)板塊影響較為明顯。因?yàn)椋虒?huì)受益于市場交易活躍度的上升。”