嘉賓|鄭惠文 漢唐藝交所執行董事

　　 孫立堅 復旦大學經濟學院副院長

　　 葉　檀 知名財經評論人士

　　誰說中國在金融創新上總被西方牽著鼻子跑？文交所及其份額化交易方式的誕生，便是國人創新意識的一次井噴，并最終讓西方聞風而仿效。

　　不過，這一創新實在太惹火，以至于社會對于文交所的質疑遠大于贊美，不僅包括天津文交所的上市品種《黃河咆哮》、《燕塞秋》兩幅畫作，一度被炒至相當于齊白石142副作品價值的總和，還有最近漢唐藝交所推出的動輒即達上千萬的藝術品，更有飽受詬病的善變的交易規則、監管缺位等等問題。

　　文交所仍然處在政策的邊緣地帶前途未卜，但這并沒有妨礙各地搭建文交所的積極性，目前全國各類文交所已達22家，大有燎原之勢。

　　將藝術品份額化交易，是否在制造另一個投資“泡沫”？與股票以公司價值為中樞相比，份額化的交易模式是否能真正體現藝術品的價值？而最終誰又來為瘋狂的投資行為買單？這些都是對于文交所生死攸關的問題。

　　模式與規則

　　《英才》：在目前的金融環境下，如何來評價文交所的功能？

　　鄭惠文：銀行雖然在收縮資金，但社會閑錢太多，而目前投資品種又比較稀缺，很多游資一輪又一輪炒作農產品、中藥材。在剛開始籌備藝交所的時候，我們又聽說某國外投行要把中國的大米炒到20塊錢一斤。這些炒作是和老百姓的生活息息相關的，如果不加遏制，會影響社會的穩定。在這種情況下，我們上藝交所是吸引游資到藝術品市場來。

目前國內一些很扭曲的藝術作品在國際上很紅火，實際上是有一批西方以美國為主的帶有政治色彩的藝術資金，有意識地大量購買這些畫，然后再到美國展覽炒作。這有兩個目的：賺錢和引導文化方向，使得國內藝術家不安心于自己的藝術創造，專門去迎合西方的意識。這就涉及到文化安全的問題。而文交所會選擇大眾的、主流的、審美認可的好作品到交易所來上市，讓藝術家明白不去迎合西方，也同樣能得到經濟價值和回報。

　　孫立堅：“十二五”規劃講到文化產業的繁榮，問題是這個繁榮的資金從哪里來，字畫等藝術品不像制造業，市場價格波動會很大，所以銀行貸款的難度是很大的。要促進文化產業繁榮，國家應該鼓勵這種創新。

　　葉檀：在天津文交所出來以后，現在各地都在大干快上，只要在地方政府備案通過就可以了，所以地方的積極性都很高。這和投融資平臺、信托有些相似，大家都在做，而不顧它的風險。文交所現在風險評估很大，對未來的市場是有很大影響的，因為有很多投機的資金都進入了文交所，由于市場不規范，所以洗錢的嫌疑比較重。

　　《英才》：文交所的交易模式由中國獨創，在天津文交所出現之前，世界上沒有一家文交所，這種份額化的交易模式是否合理呢？

　　鄭惠文：國外在2011年之前是沒有文交所，但現在有了。國外在看到中國出現了好的交易模式之后，就照搬出去了，現在俄羅斯、烏克蘭、法國、英國都出現這種交易所和交易模式了。這就證明一個好的模式會被大家模仿。碳排放等等都是西方制定標準，中國很被動的跟在后面按西方標準去做。我們現在創造了新模式，即使這一模式有瑕疵，但只要認可這一模式，一切都是可以規范起來的。

　　孫立堅：文交所的交易模式和美國次級住房抵押貸款的模式基本相同，做法就是一級市場先拿出錢來，因為所承擔的資金風險很大，規避這樣的風險就是資產證券化，讓大家都來參股。在這種交易模式下，投資者參股的同時就把資金不斷回流到文化產業，這樣就可以保證文化產業做大。但美國次級住房抵押貸款的問題不在金融創新的模式上，關鍵還是如何加強金融監管和治理。

　　葉檀：份額化交易本身不是問題，關鍵是標的在份額化交易過程中的評估是否規范，現在這都存在很大的問題。

　　弊端與風險

　　《英才》：外界來看，文交所的交易程序很不透明，讓人覺得很不規范。

　　鄭惠文：實際上，我們有一套嚴格的程序，首先由保薦商發掘藝術品，推薦到交易所來，交易所的上市部門看到申請，如果合適就推薦到執行董事層，然后再到上市評估委員會，他們不是我們交易所的職員，有點像公司的獨董，由他們決定這個藝術品能否上市；然后走評估程序，還有發行當中的保管、保險問題，做完后就出發行公告書，向投資者進行發售。8年后作品自然退市，到二級市場拍賣，最后按份額分給大家。這是一個完整的投資過程。

　　孫立堅：現在的問題在于，美國次貸模式下，一些次級住房抵押貸款機構去投資美國的房子，然后又把房子賣給一些缺乏經濟能力的人，這就有風險。那在文交所，我們要看今天投資字畫的人到底是怎樣的一批人，如果這些人完全是內行，那就沒有問題，但現在更多的人可能是受利益的蠱惑而投資。這樣如果監管不當，會形成文化產業的泡沫。

　　《英才》：從天津文交所以及各地文交所的交易情況看，有些藝術作品價格高得離譜，這是否有過度炒作的嫌疑呢？

　　鄭惠文：炒作是個別文交所的價值取向和經營失當引起的，這些都可以微調。另外也是市場游資太多，到處亂躥。這說明我們的投資渠道很少，交易品種增多以后，價格就會平穩下來。

　　孫立堅：文交所模式就是用二級市場去培育一級市場，但存在很大的信息不對稱的問題。如果文化產業當中一些參與人的目的就是利用這樣的平臺來賺更多的錢，那就會把這些字畫講得神乎其神，就會使過度的錢在這個市場上流動，很可能會出現只要有一幅畫就會把它炒上去的現象。

　　葉檀：藝術品交易份額化當然是藝術品泡沫化到極致的表現，它可以把100萬的藝術品哄抬到幾億。它實際是把資金和財富分散開來，由很多人來承接風險。《英才》：目前文交所存在的主要問題是什么？

　　鄭惠文：還是國家政策層面沒有完全認可，如果認可一切都可以完善，包括規則，鑒定，估價，上市的選擇等等。像在一些環節，首先是國家認可了文交所的模式之后，可以成立專業委員會，成為公權力的一個部門，來鑒定哪些作品可以去上市，而文交所不能對作品進行定價。

　　葉檀：主要是會造成社會的風險，這種風險是不表現在金融領域，首先它和銀行沒關系，其次它和股市沒關系，它也沒有金融杠桿，所以金融領域的風險是不大的。關鍵問題是在交易的當中，風險揭示不夠，使投資者處于一種瘋狂的狀態。

　　《英才》：關于它存在的必要性與合理性有怎樣評判？

　　葉檀：以前文交市場集中的都是一些比較有資產的人，而文交所拆成份額交易的意圖就是推廣到一般的投資者。如果影響到普通大眾層面了，社會的風險便不容忽視。如果要繼續存在，就需要做一個清楚的規則邊界。

　　孫立堅：這個市場我是非常支持的，它利于文化產業的發展，刺激內需，但金融創新是雙刃劍，市場可能會輕信專家的鑒定，帶來信用的危機，最終受到打擊而出現萎縮。