有很多手機(jī)用戶逢月末就能收到銀行推銷理財(cái)產(chǎn)品的短信，有人精辟總結(jié)為此乃銀行的“月末情節(jié)”。這些超短期產(chǎn)品通常都在年化利率6%以上，甚至有些不需購買理財(cái)產(chǎn)品，存現(xiàn)金就行。

隨著今年CPI的不斷攀升，據(jù)最新的6月數(shù)據(jù)顯示，全國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲6.4%，創(chuàng)下三年新高，通脹預(yù)期的持續(xù)擴(kuò)大讓央行不得不收緊錢袋子，不斷通過提高存款準(zhǔn)備金率等多種手段回收市場流動性。與此同時(shí)，銀行間市場流動性急劇收緊，甚至出現(xiàn)部分地方商業(yè)銀行停貸，資金鏈面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

　　銀監(jiān)會宣布從7月1日起實(shí)施的“貸款與存款比不超過75%”警戒線的銀行考核。迫使銀行瘋狂的攬存行為在6月推至新的高潮。

　　存款搬家并不新鮮，新鮮的是這次老百姓的錢不是進(jìn)樓市、股市而是流向了銀行的理財(cái)產(chǎn)品。有數(shù)據(jù)顯示，僅今年前5個月，銀行理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模就已達(dá)5萬多億元人民幣。銀行業(yè)的錢荒來了嗎？

　　中國銀行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松在微博上提出了其友人的一個問題：“一位銀行負(fù)責(zé)人來電討論金融形勢，問我，實(shí)體經(jīng)濟(jì)上資金偏緊，但6月末時(shí)不少銀行一下子增加出那么多存款來，都是從哪里冒出來的？是顯示貨幣環(huán)境還寬松嗎？”

　　此微薄發(fā)表時(shí)已在凌晨，但還是有很多網(wǎng)友參與討論，其中不乏金融業(yè)高管。

　　其中巴曙松轉(zhuǎn)發(fā)的一位金融行業(yè)網(wǎng)友“蘇虹宇”表示“每到季度末，各金融機(jī)構(gòu)，尤其是地方性中小金融機(jī)構(gòu)由于考核都有存款沖動，都在突擊拉存款甚至買存款。還有，由于各金融機(jī)構(gòu)結(jié)賬日期不同，可能同樣一筆資金在兩家機(jī)構(gòu)都顯示為季末存款。所以，季度數(shù)據(jù)是失真的。”

　　巴曙松進(jìn)一步肯定了網(wǎng)友奚羅多德的觀點(diǎn)“本身用時(shí)點(diǎn)M2來判斷貨幣松緊已嚴(yán)重失真，理財(cái)資金、證券保證金等非存款資金在重要時(shí)點(diǎn)都有可能回流，相對而言社會融資總量可能較全面些。而且這里還有貨幣政策當(dāng)局與貨幣政策執(zhí)行機(jī)構(gòu)之間的一種博弈。”

　　當(dāng)下市場的資金到底有多少？財(cái)經(jīng)評論員楊國英測算：目前資本市場的資金有1萬多億，再加上債券市場的5萬多億，總計(jì)近7萬億以及今年的脫媒資金總量會超過10萬億。中國人民銀行行長周小川近日重申穩(wěn)健的貨幣政策的四個目標(biāo)：“低通脹、經(jīng)濟(jì)增、較高就業(yè)及國際收支大體平衡。”那么，在目前一些中小企業(yè)由于資金鏈斷裂出現(xiàn)大規(guī)模倒閉；銀行、資本市場雙向吸金的情況下，我國貨幣政策是否面臨挑戰(zhàn)？銀行業(yè)結(jié)構(gòu)性單一、依靠利差的盈利模式如何改善？

　　放緩調(diào)控步伐

　　“4月銀行業(yè)整體的存貸比是66%，即使有今年流動性持續(xù)收緊的因素，這個數(shù)字也表明銀行業(yè)的流動性還是比較充裕的。但也同時(shí)存在銀行業(yè)整體的結(jié)構(gòu)性問題。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平告訴《英才》記者。

　　連平所說的整體結(jié)構(gòu)性問題，即大銀行與中小商業(yè)銀行的存貸比并不相同，一些大行資產(chǎn)質(zhì)量好，存貸比偏低，一些中小商業(yè)銀行存貸比偏高，甚至達(dá)到監(jiān)管紅線。

　　近期不斷爆出部分商業(yè)銀行已停貸的新聞，甚至沒錢放貸，理財(cái)產(chǎn)品才成了銀行輸血的唯一途徑。數(shù)據(jù)顯示，5月末，人民幣貸款余額同比增長17.1％，較上年末回落2.8個百分點(diǎn)；1-5月共新增貸款3.55萬億元，較去年同期少增4680億元。

　　銀行為什么沒錢放貸，連平認(rèn)為存款減少只是銀行貸款增長回落的其中一個因素。“目前銀行總貸款余額中票據(jù)占比不到3%，達(dá)歷史低點(diǎn)，銀行進(jìn)一步通過壓縮票據(jù)來擴(kuò)大貸款投放的空間已經(jīng)很小。因貸款少增而導(dǎo)致的存款創(chuàng)造減少是今年存款和貨幣供應(yīng)增速明顯回落的主要原因之一。”

　　此外，因信貸緊縮而導(dǎo)致大量“影子銀行”融資快速發(fā)展，盡管融資總量并未明顯減少，但由于直接融資不直接創(chuàng)造存款，也造成了存款增長放慢。

　　而在今年“實(shí)貸實(shí)付”的貸款新規(guī)制約下，由于貸款不能直接派生為貸款發(fā)放行的存款，貸款派生存款少了直接的第一環(huán)節(jié)，存款派生能力也有所降低。另外準(zhǔn)備金率連續(xù)上調(diào)等政策的疊加，導(dǎo)致的貨幣乘數(shù)下降，去年、前年在“十二五”規(guī)劃中的大量項(xiàng)目今年面臨信貸需求，信貸市場需求量激增，這都是導(dǎo)致今年信貸緊張，市場感覺缺錢的原因。

　　供需矛盾的突出以及銀行結(jié)構(gòu)性問題，導(dǎo)致了貨幣市場上相對充裕的資金難以流動到需要資金的地方，這也是緊縮貨幣下貨幣流動的結(jié)構(gòu)性問題。

　　對于這一問題，連平認(rèn)為“資金流動結(jié)構(gòu)性問題短期難以快速、有效解決的情況下，只能通過適度放緩總量緊縮來緩解小銀行、小企業(yè)的困境。”

　　放緩調(diào)控步伐，減輕因金融機(jī)構(gòu)集體性增加流動性儲備而造成的流動性過度緊缺只是第一步。適度加快信貸投放、支持小型金融機(jī)構(gòu)發(fā)展對于解決錢的流向問題以及中小企業(yè)融資都能取得不錯的效果。

　　連平判斷“如果繼續(xù)維持目前較嚴(yán)的信貸管控，未來信貸增速會進(jìn)一步下降。若今年新增貸款7萬億，則年末貸款余額增速將回落到14.5％左右。這不僅低于經(jīng)濟(jì)正常增長所要求的增速，甚至低于金融危機(jī)前的平均增速（2000年1月至2008年12月，貸款余額增速的平均值為15.3％）。信貸增速與經(jīng)濟(jì)增速無法匹配。”

　　75萬億如何消化

　　中國正面臨著迄今為止大量的結(jié)構(gòu)性矛盾和周期性困境交錯重疊的時(shí)期和大量歷史問題積累的時(shí)期。國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所所長、央行貨幣政策委員會委員夏斌將上述問題的表現(xiàn)形容為市場的一種“糾結(jié)”。

　　“中國目前最大的結(jié)構(gòu)問題是相對于過去經(jīng)濟(jì)的高速增長，現(xiàn)在要保持一個穩(wěn)定的增長。外需減少、投資不能過度所以必須擴(kuò)張消費(fèi)。從中國的整體GDP來講，擴(kuò)大消費(fèi)是中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問題最主要的環(huán)節(jié)。”

　　根據(jù)夏斌的判斷，正是由于一直以來的結(jié)構(gòu)性問題沒有得到解決，中國在經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，投放了大量的貨幣、投資過度導(dǎo)致結(jié)構(gòu)問題和周期交錯的困境。這種困境，也是致使貨幣在流動中出現(xiàn)了不均衡。

　　目前市場上說的企業(yè)融資困難，是由于自然總量資金緊，在我國目前的結(jié)構(gòu)性問題與周期性困境雙重作用下，矛盾往往暴露突出的就是中小企業(yè)資金的問題，銀行的角色則更為被動。

　　“現(xiàn)在市場都在談‘錢流’，以出口為主導(dǎo)型經(jīng)濟(jì)的中國，在全球化中增長很快，由于美元貶值，出口所賺來大量的美元在中國大家都不敢持有，于是都把美元賣給了商業(yè)銀行。”以人民幣兌美元匯率中間價(jià)6.5來計(jì)算，1000億的出口額就相當(dāng)于有6500億人民幣投放到市場，依照夏斌計(jì)算，如果中國經(jīng)濟(jì)按此模式持續(xù)，中國的物價(jià)以及房地產(chǎn)資產(chǎn)價(jià)格將無限上漲。

　　這種情況下，人民銀行要做的必然是收回市場的貨幣。2003年之前，中國人民銀行的貨幣供應(yīng)主要是通過給商業(yè)銀行貸款，再由商業(yè)銀行把貨幣貸給企業(yè)變成市場貨幣供應(yīng)量。自2003年之后，中國人民銀行基本停止了對商業(yè)銀行的貸款，市場貨幣基本都是買匯投放的貨幣。

　　“這種變化說明，如果中國不改變出口型經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀，那么靠買匯來投放貨幣的模式就會使得央行非常被動。”夏斌表示，在市場流動性泛濫時(shí)，人民銀行就要選擇對沖，即為了防范過多貨幣流入市場所帶來的資產(chǎn)價(jià)格的攀升，人民銀行通過提高存款準(zhǔn)備金率，凍結(jié)商業(yè)銀行資金，限制商業(yè)銀行發(fā)放信貸。也因此，市場感覺“錢少了”。

　　銀行收緊銀根、投資下降、消費(fèi)無法上升，必然會出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)下滑。那么是否會出現(xiàn)近來一直為市場所討論的經(jīng)濟(jì)“硬著陸”可能？貨幣政策下一步是繼續(xù)緊縮還是轉(zhuǎn)向？

　　“‘硬著陸’的概念不是經(jīng)濟(jì)下滑一兩個百分點(diǎn)就叫硬著陸。中國結(jié)構(gòu)調(diào)整中，必然會有經(jīng)濟(jì)下滑的現(xiàn)象產(chǎn)生，由于刺激消費(fèi)、擴(kuò)大消費(fèi)政策沒有跟上而帶來的下滑。判斷經(jīng)濟(jì)是否有問題的關(guān)鍵因素不是要看貨幣的松緊程度，而是要看對失業(yè)人群的再就業(yè)、失業(yè)保險(xiǎn)、失業(yè)救助等財(cái)政政策是否落實(shí)，整個金融體系是否穩(wěn)定。”

　　堅(jiān)持適度偏緊的貨幣框架，理順利率價(jià)格，特別是在當(dāng)前市場上各種利率大幅上浮的情況下，將銀行基準(zhǔn)利率轉(zhuǎn)負(fù)為正，是夏斌認(rèn)為未來貨幣政策應(yīng)該調(diào)整的方向。

　　“穩(wěn)健的貨幣政策方向必須始終堅(jiān)持，為了消化市場上已存在75萬億的貨幣存量，基于目前巨大的貨幣存量，偏緊的貨幣政策才有利于結(jié)構(gòu)調(diào)整，有利于結(jié)構(gòu)性問題和周期性矛盾的平衡解決。而銀行轉(zhuǎn)為正利率，更有利于穩(wěn)定物價(jià)預(yù)期與市場上的各種投資炒作。”