持續(xù)10年上漲，其中幾度跨越經(jīng)濟(jì)周期卻未曾更改上升趨勢，并且每年都能實(shí)現(xiàn)正收益，抒寫這出傳奇的主角是“黃金”。目前，恐怕再也找不出哪個資產(chǎn)品種，能夠抵得過黃金對投資者的“忠誠”。2011年5月，國際現(xiàn)貨黃金價格曾一度觸及1577美元/盎司的高位，而2000年僅為262.04美元/盎司，翻了五番。
不過，攀高的不只是黃金價格，還有投資者內(nèi)心對“黃金泡沫”的恐懼。國際現(xiàn)貨黃金價格在5月1日觸及1577美元/盎司的歷史高位后，連續(xù)4日大跌，一度跌破1500美元關(guān)口，周跌幅達(dá)4.47%，這似乎是在拷問投資者的信心。
“從技術(shù)上來看，1500美元的時候應(yīng)該調(diào)一次。”雖然回調(diào)在知名財(cái)經(jīng)評論人張庭賓的意料之中，但是回調(diào)深度卻有點(diǎn)出乎意料。“本來我的想法是突破1500美元后很快就會收回來，但是比我想的調(diào)得深了點(diǎn)。黃金在過1500美元的時候速度太快，一下子上去了。”張庭賓所指是4月7—28日不到20天的時間，國際金價從1434.5美元漲至1534美元。
而黃金盤整的直接導(dǎo)火索則是本拉登的死訊。“美元勢力借著本·拉登被擊斃，發(fā)起了一輪反擊，最初從白銀開始突破，一周的時間下跌幅度高達(dá)32.3%。相較之下，對黃金的打壓并不明顯。”張庭賓說。安高咨詢研發(fā)總監(jiān)戴劍鋒也持相同觀點(diǎn)，拉登之死是美國模式的一種勝利。而黃金是美元的另外一個側(cè)翼，是美元的反向參照物。這就從某種程度上形成了黃金避險功能衰退的預(yù)期。
但最終，黃金還是未辜負(fù)投資者的期望。短短一周之后便開始強(qiáng)勁反彈。5月9日國際金價又重返1500美元上方，接近1510美元/盎司。“從1463美元反彈到1510美元左右，將近50美元，說明反彈還是比較強(qiáng)勁的。”在張庭賓看來，2011年黃金價格漲到1700-1750美元，是符合預(yù)期的。
這波延續(xù)了10年的黃金牛市，在經(jīng)歷短暫回調(diào)之后能否持續(xù)？又是什么，讓人們對黃金如此“瘋狂”？
牛市能否延續(xù)？
“黃金的這波牛市到目前為止還遠(yuǎn)沒有結(jié)束，未來3-5年以內(nèi)，包括大宗商品在內(nèi)，將以持續(xù)上漲為主要格局。”戴劍鋒對黃金后市甚是樂觀。
而在黃金暴跌期間，興業(yè)銀行和民生銀行雙雙做多黃金。數(shù)據(jù)顯示，興業(yè)銀行的多頭頭寸較下跌前增加146.5%，民生銀行的多頭頭寸較下跌前增71.8%。逆市做多，也在昭示著兩家銀行對黃金后市持樂觀態(tài)度。
支持黃金繼續(xù)走牛的因素，在張庭賓看來無外乎兩點(diǎn)，一是紙幣泛濫，二是地緣政治危機(jī)。
首先，美國經(jīng)濟(jì)不容樂觀。2011年美國財(cái)政赤字約1.62萬億美元，又創(chuàng)歷史新高。前一個高點(diǎn)是2009年的1.4萬億美元。同時2011年也是美國國債到期的次高峰，超過8000億美元，而2012年的高峰則超過1萬億美元。“美國政府財(cái)政資金鏈有斷裂的威脅。”張庭賓唱衰美國經(jīng)濟(jì)。
在美國債務(wù)問題上，張庭賓相對悲觀，“美國政府沒有更好的解決辦法。”美國財(cái)政部長蓋特納，曾表示要采取非常措施，即臨時緊急削減政府預(yù)算措施，但這也僅可以維持到7月中旬。這意味著，在7月中旬到8月初之前，美國共和黨民主黨、國會和政府必須對美國新的債務(wù)上限達(dá)成一致。“兩黨一個掌握國會，一個掌握白宮，再加上2012年面臨著總統(tǒng)選舉，妥協(xié)成本是蠻高的。”張庭賓感慨。
而歐洲的情況則更加糟糕。葡萄牙已向歐元區(qū)申請了780萬歐元的救濟(jì)，西班牙也陷入了新一輪債務(wù)困局，這一切的結(jié)果是：“歐元也是岌岌可危。”同時，張庭賓也不看好因地震而大量印鈔票救市的日本。“濫發(fā)紙幣加速了紙幣貶值，而紙幣的下跌就是黃金上漲的動力。”
對于地緣政治危機(jī)帶來的黃金和石油的上漲，威爾鑫首席分析師楊易君認(rèn)為更多的是概念性提振。比如，“利比亞局勢并未破壞全球原油供應(yīng)平衡，全球閑置產(chǎn)能完全可以彌補(bǔ)利比亞供應(yīng)的短缺，故利比亞戰(zhàn)爭對黃金與原油的提振，更多是概念性提振，不會形成長期持續(xù)性，即便利比亞戰(zhàn)亂延續(xù)。”
不過，在多數(shù)人看多黃金后市的時候，股神巴菲特則對黃金采取了反向操作。巴菲特說，全世界的黃金如果放在一起，大概可以鑄成一個高67英尺的巨大金塊。“但無論如何，不管你對這個金塊做什么，它都不會實(shí)際生產(chǎn)出任何東西。唯一的希望是，某一天，另外一個人會支付比你買入時更高的價錢來買進(jìn)。”巴菲特認(rèn)為投資大宗商品是一種高度投機(jī)的行為。
同樣，索羅斯也同樣在拋售黃金。對此，高賽爾黃金分析師王瑞雷認(rèn)為，“很大一個原因是他們相信金融資產(chǎn)已開始進(jìn)入穩(wěn)健復(fù)蘇軌道。而且現(xiàn)在更多的機(jī)構(gòu)也開始把黃金和金融資產(chǎn)進(jìn)行搭配，采取相對中庸的投資策略，以規(guī)避風(fēng)險。”
而曾先后供職于外匯局儲備司、中投公司資產(chǎn)配置部的北京君投資本管理中心總裁彭俊明認(rèn)為：巴菲特和索羅斯拋售黃金的操作是危險來臨的信號。“巴菲特、索羅斯，都大范圍減少貴金屬頭寸，此外，白銀神話的破滅也是黃金即將走跌的一個佐證。”他爆料：投行自己先買好頭寸，然后忽悠高端機(jī)構(gòu)操作，最后又忽悠老百姓購買，當(dāng)所有老百姓都覺得要漲的時候，危險就來了。“白銀下跌已經(jīng)警示上了圈套，黃金還上圈套就更慘了。”
高位盤整
無論黃金價格中長期是否走牛，但短期內(nèi)，黃金進(jìn)入高位盤整格局已經(jīng)落定。戴劍鋒的解釋是，2010年6月，恰逢美國第二期量化寬松貨幣政策到期，6月之后美國繼續(xù)執(zhí)行第三期貨幣寬松政策難度較大。
與此同時，雖然不排除美元指數(shù)繼續(xù)下探，但在72-73附近也已基本站住腳，短期內(nèi)缺乏更大的下跌空間。因此，戴劍鋒預(yù)計(jì)：“黃金在1600美元左右會有比較大的阻力，近期黃金可能會以在1350-1600美元之間高位震蕩為主要格局。”
造成黃金高位震蕩格局的主要原因，除美國貨幣政策環(huán)境的不確定性因素外，每年6-7月，甚至包括8月的部分時間，是黃金消費(fèi)的淡季。在實(shí)物消費(fèi)比較少的時候，黃金也需要震蕩回調(diào)的空間存在。“目前黃金牛市還沒有結(jié)束，但是操作難度比較大，正處在相對高風(fēng)險高收益的時代，此時不建議盲目追漲，甚至可以逢高獲利了結(jié)。”戴劍鋒建議，但“9月之后，還是會往上走。”戴劍鋒雖然建議操作水平不高的投資者獲利了結(jié)，但對黃金的牛市走勢卻絲毫不懷疑。
這是因?yàn)?，除紙幣疲軟支持黃金走牛外，印度、南非、巴西等發(fā)展中國家，甚至西方國家，增持黃金的做法也支撐了黃金的后市走牛。“印度是全球第一大黃金消費(fèi)國家。黃金在1145美元高位時，官方購入200噸黃金，而中國國內(nèi)人民幣也比較泛濫，導(dǎo)致很多民間資金涌入黃金白銀市場。”戴劍鋒介紹。此外，俄羅斯最近三年也一直在增加黃金在外匯儲備中的占比。目前，俄羅斯已經(jīng)超過沙特阿拉伯了，成為最大石油出口國，其結(jié)算回來的美元同樣面臨著貶值風(fēng)險，所以需要把美元換成更保值的資產(chǎn)。
而西方國家則早已占領(lǐng)了世界上60%-70%以上的黃金儲備。美國、德國、意大利和法國等國家，在經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展時，均大規(guī)模增持了黃金儲備。而現(xiàn)在，發(fā)展中國家為了發(fā)展需要增持黃金，但西方國家不愿意拋售手中黃金，導(dǎo)致“黃金的需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過供應(yīng)，一定程度上也造就了黃金的總體牛市。”
王瑞雷更傾向于政府將黃金納入到外匯儲備當(dāng)中。他介紹，歐洲很多國家黃金在外匯儲備中占比已經(jīng)超過50%。而亞洲國家，黃金在外匯儲備中占比普遍不高。中國約為1.6%，日本約1.7%，俄羅斯也不高。“新興市場需要美元干預(yù)匯市，以平穩(wěn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，所以不需要西方國家那么高的黃金儲備作為外匯儲備，目前這段時間10%-20%的黃金儲備比較合適，但是政府購買黃金需要一個時間周期，短期內(nèi)很難實(shí)現(xiàn)。”
金本位回歸？
自2000年至今的10年間，“70%-80%的時間，美元都在下跌”王瑞雷說，“這使得美元喪失了以往的風(fēng)光，一枝獨(dú)秀的地位受到了拷問。”
美元的自我循環(huán)需要一個比例。如果突破了一定比例，就無法維系了。國際貨幣基金組織（IMF）公布的2007年四季度的數(shù)據(jù)就已顯示：每天流動的4萬億外匯里，美元所占比重降至歷史低點(diǎn)至63.9%。而歐元和黃金比例在上升。“一旦少到一定比例之后，原來龐大的虛擬金融系統(tǒng)就無法維系了。”張庭賓認(rèn)為美元已經(jīng)岌岌可危。
此外，美元交易量的比例也是在下降的。“目前信用貨幣的問題不光是美元的問題，各個信用貨幣都存在問題。紙幣相對于黃金的合法性正在逐步喪失。”張庭賓介紹，目前，美國國債利率極低，相當(dāng)于零利率。形成了美國政府發(fā)國債，美聯(lián)儲印刷鈔票買國債的局面，也就是不受任何制約的印刷鈔票。“這就意味著美元作為信用貨幣最基礎(chǔ)的保證就已經(jīng)喪失了。”張庭賓說。
但是，美元能不能真正沉淪下去，還要看有沒有誰能夠把頭冒出來，與其并駕齊驅(qū)。顯而易見，歐元承擔(dān)不起這個責(zé)任。“歐洲人太有性格了，這導(dǎo)致整個歐洲大陸不太統(tǒng)一，政治上的紛爭太多。”王瑞雷并不看好歐元未來走勢，“所以就算美元沉淪了，20年內(nèi)依舊是第一。”戴劍鋒則更為形象地描繪了大蟲死而不僵的格局，“其他所有貨幣加在一起，都與美元不是同一水平級的對比物。”
實(shí)際上，當(dāng)其他貨幣謀取一席之地的時候，美元也并未閑著。正如王瑞雷所言，他們已經(jīng)感覺到了威脅，特別是歐元近幾年帶來的挑戰(zhàn)。“美國近五年的金融政策，大多圍繞打壓歐元制定的。”想要趕超美元，可非易事。
在信用紙幣相互競爭、相互拆臺的時候，得利的漁翁是“黃金”。張庭賓用“打擂”形象的描繪了黃金與美元等眾紙幣的關(guān)系。“舞臺上越打越亂，惡性競爭，相互貶值，最終導(dǎo)致黃金成為擂臺的主角了，也就是金本位回歸了。”
黃金價格在1000美元/盎司時，是金本位回歸的起點(diǎn)。而此前，是作為商品價值回歸的階段，也是黃金第一個上漲周期，這期間，白銀和銅是其價格上漲的助推器。當(dāng)銅和白銀上漲到一定程度之后，因?yàn)椴痪邆湄泿艑傩裕筒豢赡茉倮^續(xù)蓬發(fā)，而隨著經(jīng)濟(jì)蕭條，需求減少，開始進(jìn)入滯漲階段。但是黃金的貨幣屬性開始顯現(xiàn)，擺脫包括工業(yè)金屬、農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的商品獨(dú)自上漲。“白銀的此次回調(diào)，說明已經(jīng)和黃金脫離了軌道。”張庭賓認(rèn)為。
之所以說1000美元/盎司是黃金貨幣屬性顯現(xiàn)的截點(diǎn)，是因?yàn)?ldquo;在1000美元以上，我們找不到黃金僅僅是作為商品屬性，能夠維持這么高價格的任何一個理由。只能說這是貨幣使用回歸的一個起點(diǎn)。而1000美元以上，黃金站穩(wěn)而且繼續(xù)上升之后，有可能會進(jìn)入加速回歸的新階段。”張庭賓如此斷定。
但是彭俊明認(rèn)為，金本位是否回歸可能性很小，決定權(quán)還是在美國。“長期來看，美國的競爭力還是沒問題的。因?yàn)榘l(fā)展太快了，調(diào)整是正常的。越是世界經(jīng)濟(jì)不好的時候，往往是美元走強(qiáng)的時候。”
彭俊明同時認(rèn)為，如果非要選擇一個金屬貨幣作為本位回歸，他寧可選擇銀。“白銀比金更合適。因?yàn)辄S金產(chǎn)量有限。就造成了經(jīng)濟(jì)規(guī)模在擴(kuò)大，貨幣在減少。貨幣增加速度跟不上經(jīng)濟(jì)規(guī)模的速度，也就意味著商品要跌價。所以黃金和白銀二者必須選擇一種做貨幣，我選擇白銀。”