曾先后參加了國家“七五”、“八五”計劃的總結(jié)和起草研究，多次進入中南海參加最高領(lǐng)導(dǎo)層的學習交流，是參與中央經(jīng)濟決策的學者智囊之一，他就是國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟研究院副院長陳東琪。
在接受《英才》記者采訪中，陳東琪毫無掩飾地表達了自己對近期人民幣匯率有過快升值傾向的憂慮，這讓他想到了2007年下半年和2008年上半年的情形，他認為當時出現(xiàn)的經(jīng)濟快速下滑，除了次貸危機影響外，人民幣匯率過快升值也是原因之一。在他看來，人民幣過快升值將損害中國的國家利益。
美元泛濫惹的禍
《英才》：目前國際大宗商品價格已經(jīng)成為了全世界投資者關(guān)注的焦點，你對其趨勢有何判斷？
陳東琪：上一輪經(jīng)濟上升期，CRB指數(shù)（大宗商品價格指數(shù)）翻一番用了5年時間，從2001年11月最低的181點漲到2006年8月最高的365點。最近CRB僅僅用兩年半時間就翻了一番，從2008年12月最低的322點漲到2011年4月最高的691點。CRB指數(shù)這種超歷史表現(xiàn)，不是因為大宗商品供求關(guān)系本身失衡，而是因為美元泛濫。美元發(fā)行過多，全球市場的美元流動性過多，必然造成以美元計價的商品價格大幅上漲。大宗商品價格與美元之間存在蹺蹺板關(guān)系，踩踏這個蹺蹺板的主角是美聯(lián)儲。為了推動美國經(jīng)濟增長，美聯(lián)儲不負責任地超歷史地發(fā)行了美元，將通脹輸送到全世界。
但是，美元的定量寬松不可能無休止下去，一定會有結(jié)束時間。我預(yù)計美聯(lián)儲會在完成第二輪定量寬松任務(wù)后，選擇一個合適的時機加息。一旦美元進入加息周期，美元指數(shù)就可能轉(zhuǎn)跌為升，而C R B指數(shù)將轉(zhuǎn)升為跌。CRB在加速泡沫化之后，將會出現(xiàn)一個較長時期的去泡沫化過程。
《英才》：你怎么看當前的黃金價格？
陳東琪：30年前，黃金價格在達到每盎司850美元后，出現(xiàn)了一個持續(xù)時間很長的下跌，跌到250美元即下降70％時才止跌，28年后才回到850美元這個水平。今年4月，黃金價格超過每盎司1550美元，熱心于黃金投資的人不認為這個價格有泡沫，但我認為泡沫化程度已經(jīng)不低。這個泡沫化過程還要走多遠，現(xiàn)在還不能下結(jié)論。但是，這個膨脹了的黃色幽靈正在向我們走來。今年5月2日，美國總統(tǒng)奧巴馬宣布拉登死訊后，黃金價格出現(xiàn)短期暴跌，這可能是黃金價格泡沫破滅的預(yù)演。一旦美聯(lián)儲啟動加息周期，黃金、白銀和其他貴金屬的去泡沫化過程就會出現(xiàn)。隨著美國貨幣政策的調(diào)整，黃金泡沫會慢慢破滅，進入慢性衰退的熊市。在這個時期，投資黃金的風險很大。
任何泡沫都是不可持續(xù)的，泡沫越大，去泡沫化的時間就越長。一般商品是這樣，黃金、白銀這些特殊商品也是這樣。理論和歷史都表明，長期價格變化遵循均衡原理，任何價格曲線長期來看都是一條非線性的緩慢上行曲線，向上或向下偏離這條曲線相對來說都是短期的、不可持續(xù)的。非均衡是短期的，均衡才是長期趨勢。
人民幣漸進升值
《英才》：現(xiàn)在國內(nèi)外關(guān)于人民幣匯率升值的呼聲很高，你如何看人民幣匯率問題？
陳東琪：人民幣應(yīng)該漸進地、穩(wěn)健地變化，這個貨幣才能成為一個被人們接受的、預(yù)期很好的、有信譽的、穩(wěn)定的未來世界貨幣。人民幣匯率不能搞大幅升值，大幅升值之后會出現(xiàn)大幅貶值，造成人民幣不穩(wěn)定預(yù)期。
去年我們升值了3%多一點，個人認為人民幣兩三年內(nèi)每年升值3%是合理的。今后說不定將出現(xiàn)貶值傾向，所以人民幣匯率改革還是要堅持主權(quán)性、漸進性、可控性，其中漸進性是核心。
大幅升值不可行主要有以下幾個原因：第一，你不知道哪一個匯率水平是合理目標，在目標不確定情況下大幅度升值，會出現(xiàn)盲目性，結(jié)果要么是沒有達到目標，要么是超過目標。超過目標的大幅升值之后一定是大幅貶值，這會強化貨幣不穩(wěn)定預(yù)期。
第二，人民幣相對于美元長期看有升值傾向，短期看面臨“外升內(nèi)貶”壓力。“內(nèi)貶”在于相對通脹傾向較高。去年以來，美國的通脹很低，CPI上漲1％左右；中國的通脹高于美國，CPI上漲連續(xù)兩個季度在5％左右。理論上，一國的通脹較高，本幣的內(nèi)在價值相對較低。
第三，貨幣升值預(yù)期是以持續(xù)的、長期的貿(mào)易盈余為基礎(chǔ)的，如果未來中國的“順差時代”逐漸終結(jié)，人民幣單向、大幅度升值的基礎(chǔ)就將逐漸消失，轉(zhuǎn)為升貶交替。
第四，貨幣升值要以技術(shù)進步推動的勞動生產(chǎn)率提高為基礎(chǔ)，近幾年我國由創(chuàng)新和技術(shù)進步推動的生產(chǎn)率在逐漸提高，但和美國比，我國的生產(chǎn)率相對還比較低。
第五，貨幣大幅升值要以前期大幅貶值為基礎(chǔ)，我國從2005年到現(xiàn)在的升值，是以1994－2004年積累的貶值能量為基礎(chǔ)的。但是，在升值了25%以后，進一步升值的空間縮小了，至少比2005年時明顯縮小了。當然，從美國角度看，人民幣應(yīng)當大幅升值，大幅升值之后大幅貶值，都對美國有好處。人民幣大幅升值時，美國可以增加出口；人民幣大幅貶值時，美國可以吸收資本流入；大升之后大貶，出現(xiàn)大起大落，可以造成人們對人民幣匯率的不穩(wěn)定預(yù)期，降低人民幣作為未來世界貨幣所必須的穩(wěn)定信譽。
《英才》：人民幣匯率關(guān)系到國家戰(zhàn)略利益。
陳東琪：從中國戰(zhàn)略利益角度來講，人民幣要獲取在全世界貨幣體系中的地位，首要的前提是人民幣必須是穩(wěn)定的，不能大起大落，日元為什么成為一個二流貨幣？就是因為它不穩(wěn)定。
再者，漸進升值可以拉長升值的時間，比如現(xiàn)在升值了25%左右用了6年時間，如果當時一次性升值，馬上就貶值，什么問題也沒有解決，資本也不會進來。當然現(xiàn)在也帶來一些問題，人民幣升值沒有結(jié)束，人民幣升值預(yù)期導(dǎo)致了資本流入，但這也有好處，它解決了資本供給問題，推動中國經(jīng)濟增長。如果大幅升值后大幅貶值，那么沒有資本會進來，甚至連國內(nèi)的資本也會流出去。
人民幣升值應(yīng)該堅持漸進性，把國際資本停在中國的時間拉長，穩(wěn)住它，它可以賺錢，但它要長期停留也是有成本的。如果它在升值之前進來了，你一下子升值20%或更多，它第二天賺了錢就走了；如果每一年升值3%左右，分幾年實現(xiàn)升值20％，盡管流入的資本有利潤可賺，但機會成本、時間成本會比較高。
還有，一種貨幣要與別的貨幣競爭成為國際貨幣，靠什么？靠的是貨幣的信譽，我們不斷擴大國際結(jié)算體系的結(jié)算份額，擴大人民幣支付的能力，擴大人民幣在全世界儲藏的力量和強度，你如果大起大落什么也做不到，人家也不會用它來結(jié)算、支付、儲藏。
《英才》：你對最近一段時間人民幣升值節(jié)奏怎么評價？
陳東琪：2007年下半年和2008年上半年我國出口快速減少與當時人民幣升值偏快有關(guān)，升值節(jié)奏沒有掌握好。最近幾個月人民幣升值又有過快的傾向。偏離漸進性的目標，偏離“三性”的目標，就會出問題，特別是企業(yè)出口會比較困難。
《英才》：是不是可以理解為人民幣升值過快的后果很嚴重？
陳東琪：人民幣升值太快，出口企業(yè)適應(yīng)不了。如果升值是漸進的，企業(yè)就有一個適應(yīng)的時間，它可以在這個時期內(nèi)調(diào)整自己。譬如原來的利潤率5%，你升值3%左右，那它還有微利，還可以生存下去，在生存中調(diào)整、適應(yīng)國際市場。如果升值5%以上，超過平均利潤率，那出口企業(yè)就生存不下去。
有人認為，正好借這個機會調(diào)結(jié)構(gòu)，長痛不如短痛。理論上是這樣，但實踐中風險很大。出口企業(yè)如果在人民幣升值7%的過程中死了，它怎么還有機會調(diào)結(jié)構(gòu)呢？企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，需要時間，不可能一蹴而就。
轉(zhuǎn)方式，調(diào)結(jié)構(gòu)，是一個長過程，不可能三五年內(nèi)實現(xiàn)。我國企業(yè)本身很脆弱，你要它轉(zhuǎn)型、升級，但給它時間很少，它受不了，活不了。如果出口企業(yè)三分之一或三分之二倒掉，會造成巨大的失業(yè)，這既不利于社會和政治穩(wěn)定，也不利于經(jīng)濟效率。大量勞動力閑置不用，會損害效率。在國內(nèi)外市場運行很復(fù)雜，不確定性很多的情況下，人民幣在達到市場均衡匯率之前走“漸進升值”之路，雖然很難說是一個“最優(yōu)方案”，但至少是一個“次優(yōu)方案”，它比大幅升值方案更穩(wěn)妥，更可靠，也更有把握。