更大程度的開放債券市場，利于推進(jìn)債券市場的定價(jià)機(jī)制、人民幣利率市場化與國際接軌，同時(shí)也是人民幣國際化所邁出的又一步。或可用這樣的思路來解讀近日央行發(fā)布的《中國人民銀行關(guān)于境外人民幣清算行等三類機(jī)構(gòu)運(yùn)用人民幣投資銀行間債券市場試點(diǎn)有關(guān)事宜的通知》(下稱《通知》)。

　　根據(jù)《通知》，目前放開可以投資國內(nèi)銀行間債券市場主要是三類機(jī)構(gòu)，這三類機(jī)構(gòu)分別是指境外中央銀行或貨幣當(dāng)局，香港、澳門地區(qū)人民幣業(yè)務(wù)清算行和跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算境外參加銀行。而投資國內(nèi)債券市場的人民幣資金來源也有嚴(yán)格的限定，主要有三類：開展央行貨幣合作、跨境貿(mào)易和投資人民幣業(yè)務(wù)獲得的人民幣資金。

　　三類機(jī)構(gòu)投資國內(nèi)銀行間債券市場，投資資金規(guī)模有多大，業(yè)內(nèi)并沒有給出具體數(shù)字。然而從這幾類境外機(jī)構(gòu)與近年國內(nèi)簽訂的協(xié)議來看，可見謎底一角。

　　近年，為了呼應(yīng)周邊國家的需求推進(jìn)了雙邊貨幣互換工作，人民銀行先后與其他央行及貨幣當(dāng)局簽署了包括韓國、香港、馬來西亞等國家共計(jì)6500億元人民幣的六份雙邊本幣互換協(xié)議。而一旦協(xié)議雙方在協(xié)議規(guī)定規(guī)模內(nèi)進(jìn)行了貨幣互換，那么現(xiàn)在這些交換后的資金就可以通過投資國內(nèi)銀行間市場獲得穩(wěn)定的收益。

　　由于跨境貿(mào)易結(jié)算發(fā)展迅速，境外的人民幣規(guī)模也水漲船高。“雖然沒有明確數(shù)字，但香港地區(qū)滯留的人民幣規(guī)模初步統(tǒng)計(jì)已超過1000億元。”人民大學(xué)財(cái)政與金融學(xué)院副院長趙錫軍告訴《英才》記者。而這些資金之前只能通過特定的渠道，即通過中國人民銀行深圳支行才能回流。

　　趙錫軍表示，資金的主流渠道主要來源于通過人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算流到離岸市場的人民幣資金。如果人民幣相對(duì)于美元在未來幾年會(huì)持續(xù)升值，加上現(xiàn)在擴(kuò)寬了離岸人民幣的投資渠道，這會(huì)大大提高境外貿(mào)易商接受人民幣結(jié)算的意愿。香港和新加坡是境外接受人民幣結(jié)算的主要地區(qū)，但新加坡的銀行一般也會(huì)將人民幣轉(zhuǎn)存到香港，所以香港的人民幣存款規(guī)模大體上可以反映這部分資金的規(guī)模。

　　“新政的施行有助于緩解熱錢外流的壓力，吸引境外人民幣回流。”東北證券金融與產(chǎn)業(yè)研究所策略部經(jīng)理馮志遠(yuǎn)表示，從長期看也是為了讓人民幣資產(chǎn)進(jìn)入境外國家央行儲(chǔ)備，增加人民幣的國際地位，最終是為了促進(jìn)人民幣國際化和自由兌換。

　　對(duì)此，趙錫軍也表示肯定。因?yàn)椋芯惩馔顿Y者投資渠道狹窄，只能通過Q F I I來投資國內(nèi)金融產(chǎn)品或直接投資企業(yè)項(xiàng)目。新政豐富了海外持有人民幣的投資者的積極性，拓寬了投資渠道。“隨著人民幣流通開放不斷擴(kuò)大，允許居民攜帶人民幣的額度越來越寬，境外滯留的人民幣可以通過投資債券市場直接回流，有利于支持相關(guān)進(jìn)出口貿(mào)易人民幣結(jié)算政策以及跨境人民銀行與境外國家國幣當(dāng)局簽署的貨幣互換協(xié)議的落實(shí)和實(shí)施。”

　　目前，香港居民每人每天可以兌換2萬元人民幣，而且按照修訂后的《香港人民幣業(yè)務(wù)清算協(xié)議》，所有企業(yè)都可在港設(shè)立人民幣賬戶，不限行業(yè)，兌換人民幣也不設(shè)上限。

　　由于人民幣存款利率高于港幣存款利率，如果進(jìn)一步打開人民幣的投資渠道，那么無疑會(huì)有更多的個(gè)人或企業(yè)愿意將港幣轉(zhuǎn)換為人民幣，從而增加人民幣相關(guān)的金融理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模。債市是否能順利地就此打開吸金之門？

　　對(duì)此，趙錫軍認(rèn)為短期內(nèi)大幅增長還受很多方面制約。由于人民幣還不是完全可兌換的貨幣，《通知》在投資額度也有一定限制。此外，境外機(jī)構(gòu)投資者，是不是愿意持有越來越多的人民幣，持有的人民幣規(guī)模是不是增長的越來越快，還取決于人民幣國際化的程度以及對(duì)境外投資者的吸引力有多大。但整體趨勢(shì)是隨著海外人民幣滯留的也越來越多，這種投資業(yè)務(wù)未來也會(huì)不斷地?cái)U(kuò)大。