商業觀察
特別企劃
私募股權資本在華升溫
杰 遜 日期：
2005-01-03
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這里的資本市場依然有著數不清的陷阱，但是私募股權資本家已經等得不耐煩了。
閻焱是軟銀亞洲基礎設施基金的總裁，他發現到了2004年以后，周圍一下子冒出了很多競爭對手。
“過去從來沒有人跟我競爭的這類交易，現在突然有人跟我搶。”閻焱說，“因為人們開始意識到，在中國市場的投資可以帶來真正利潤。”
不只是軟銀，包括凱雷投資集團（Carlyle Group）、華平創投公司（Warburg Pincus）等在內的其他收購和風險投資公司，都把籌碼擱到了中國的版圖上。
據《亞洲風險資本》雜志的統計，2004年上半年進入中國的私募股權資本總額達到了11.9億美元，相當于2003年同期的五倍，2003年全年的總額為16.7億美元。2002年底，進入中國市場的私募股權基金共有300只，但是到了2004年上半年，這個數字已經上升到了520只。
隨著中國企業利潤的上升，那些先前投資的基金已經嘗到了收獲的甜蜜滋味。閻焱在2003年3月花4000萬美元購買了盛大網絡公司25%的股權，在出售了部分股份回收投資以后，軟銀亞洲基礎設施基金依然擁有盛大網絡19%的股權，價值相當于3.9億美元。
凱雷投資集團董事總經理祖文萃表示將把在中國的投資增加到10億美元以上，但是他沒有給出時間表。目前，凱雷在中國的投資總額大約為1.5億美元，其中包括對攜程旅行網、新能源技術公司和艾德斯國際公司。最近一筆投資發生在2004年9月，凱雷對總部在上海的聚眾傳媒公司投入了1500萬美元。
彭博財經的數據顯示，從2004年1—8月，共有8家中國公司在紐約或者香港向國外私募股權投資者出售股份，其中有7家的半年利潤增長率不低于25%。另外一家盛大網絡公司沒有提供可供比較的半年報告。
對中國資產的拼搶，正變得越來越激烈。同是2004年9月，為了爭奪一家互聯網教育公司的最大股權，軟銀亞洲基礎設施基金跟另外三家風險投資基金、以及一家在納斯達克上市的公司展開了激烈爭奪。軟銀已經允諾為獲得股權而支付多于1000萬美元的資金，并且簽訂了有法律約束力的協議，但是，另外一家美國基金試圖從中作梗，他們愿意用高出30%的價錢來達成這筆交易。閻焱說，這筆交易還沒有完成，他拒絕透露另外幾家競標者的名字。
“那只是第一次。”他說，“一瞬間，中國的風險投資變得非常有意思。”
當然，并非所有投資者都像祖文萃那樣，對中國充滿激情。全球十大收購投資公司中，僅有兩家——排名第二的華平創投公司和第三的凱雷投資集團——對中國進行了直接投資。排名第五的德克薩斯太平洋集團對中國市場并不熱情，其創始人兼合伙人戴維·邦德曼認為，中國不會在短期時間內給他的投資者帶來利潤。
“現在的中國有點像過去的歐洲，但是情況已經發生了變化。” 邦德曼在2004年2月的一次發言中說。
總部在舊金山的德克薩斯太平洋公司在中國沒有投資。但是舊金山的另外一家私募股權公司——新橋資本，卻在2004年5月花1.45億美元收購了深圳發展銀行18%的股份，成為第一個控股中國大陸銀行的外國投資者。邦德曼也是新橋資本的聯席主席。
對于外國投資者來說，信息匱乏是中國公司目前難以逾越的鴻溝。衛賢咨詢公司（Hill & Associates）的高級經理說，“在這里，幾乎不可能獲得信用方面的信息，同時也沒有綜合數據庫可以顯示那些懸而未決的公司起訴案。”
當然，與過去相比，現在的投資者可以獲得更多的信息。“中國公司變得越來越透明。”上海資信公司綜合業務部經理馮曉說，“人們可以獲得各類上海公司——包括私營企業、國有企業和公眾企業——的信用信息。中國也正在建立一個全國性的信用系統。”
盡管如此，據貝克·麥肯思律師事務所的北京合伙人何炳康說，中國在管理國外投資方面的法律僅有25年的歷史，而且在并購方面的重要立法甚至還不到兩年。“法律框架是非常完整的，但仍然有很多地方是未經檢驗或者不清晰的。”
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