上市公司如此大幅度業績振蕩，通常有兩種可能，一是以前粉飾利潤的游戲再也無力玩下去，于是報表數字現了原形；二是人們幾乎見怪不怪的大洗澡。

老牌醫藥上市公司海王生物（000078）春節一過就發布了股改公告，看似穩步有序的股改預案，卻抹不去身后一浪高過一浪的猜測。

從去年10月以來，這家公司已出示了業績預警，投資者盡管很緊張，卻想不到最后的結局如此令人震驚。2006年1月21日，海王生物正式亮出了2005年度預計虧損的數字——約5.8個億。這對于曾在2001年被評為中國最具成長性的上市公司，實在讓人意想不到。

報表數字現了原形？

據一位會計師的初步判斷，上市公司如此大幅度業績振蕩，通常有兩種可能，一是以前粉飾利潤的游戲再也無力玩下去，于是報表數字現了原形；二是人們幾乎見怪不怪的大洗澡。

海王生物到底是真虧，還是別有隱情？

據1月21日的預虧公告，虧損的原因大致有如下幾類：一是計提了各類減值、跌價準備以及壞賬準備，二是廣告費用攤銷，三是發生銷售退回，四是有1.88億的逾期對外擔保。

這是在海王生物去年前三季度主業利潤增長18.9%的前提下，這也是在至第三季度公司保健品、食品的毛利率高達78%的情況下。所以，即使預虧公告中每個理由都看起來名正言順，海王生物的業績波動仍然留下了很多疑惑。

據年報資料，2003年海王生物變更應收賬款壞賬的會計估計，由此增加當年利潤超過8000萬，轉眼間，兩年過后的今天，與應收賬款有關的壞賬估計反過來又成為導致公司巨虧的主要原因之一，不覺讓人們疑問，到底是海王生物的營銷政策不當，還是客戶發生了重大變化？

事實上，2003年海王生物調整壞賬估計的理由已十分牽強，據披露，在當年應收賬款同比上漲了60.88%的情況下，這家上市公司依然樂觀地在年報中說，“應收賬款客戶大幅減少”，“產生壞賬的可能性已大幅降低”。在這樣的會計手段下，海王生物2003年順利地實現了盈利，可是有記者計算后發現，如果扣除掉因為壞賬估計變更產生的新增盈利，海王生物將倒虧。

甚至連海王生物的業績預計公告，都曾產生過嚴重誤差。

2002年2月1日，海王生物隆重公告上一年的凈利潤將取得增長50%的好成績，而且，在部分董事對該公告質詢之后,公司經進一步核查, 于四天后再次肯定了增長50%的預計，而僅僅兩個月過后，海王生物年報里體現的實際增長只有預計增長幅度的略過一半，由此還受到了深交所的譴責。

讓觀察家們跌破眼鏡的“饋贈”

業績虛虛實實的背后，往往有著更大的利益追逐。

在2005年第三季度報告里，還顯示了一條貌似平常的信息，公司因持有H股上市公司亞洲資源的股票而計提了2800多萬的股票投資跌價準備。

而這個“亞洲資源”恰恰在2004年那場吵得沸沸揚揚的“以股抵債”中出過名。

2003年11月，據公開資料，海王生物以3億元的價格轉讓了北京巨能新技術產業有限公司41％的股權，受讓方為巨能實業。

作為曾大為看好的巨能鈣投資，海王生物在其業績偏離預期的情況下，斷然退出，本無可厚非，而有趣的是，一年之后，海王生物仍然沒有收足股權出讓款。在難以收回債權的情況下，戲劇性的一幕發生了。

據報道，2004年11月，一位神秘的香港女公民王氏竟然愿意將其所持的港股公司亞洲資源的1個多億的股票過戶給海王生物，代巨能實業償債。海王生物在聲稱不知對方底細的情況下，竟接受了“饋贈”的股票，創造出非大股東欠款之外的“以股抵債”。

資本市場上竟然發生如此義舉，讓觀察家們跌破眼鏡。

眾說紛紜之際，人們發現，亞洲資源同巨能實業關聯密切。而海王生物受讓股份解除同巨能的債務，有吃虧之嫌，因為業績并不見優異的亞洲資源當時的市盈率已高達187，隨時可能發生股價下跌，受讓后成為其大股東的海王生物無疑將坐上火藥桶。