9月21日，評級公司標準普爾宣布將中國主權信用評級由AA－下調為A＋，展望由負面調整至穩定。其降級主要依據是“長時間強勁信貸增長提高了中國經濟的金融風險”。

　　筆者認為，雖然標普擁有較長的評級歷史，但其僅憑數據就得出中國信貸增速過快、債務負擔過重等結論，并不客觀。

　　首選，不同經濟體的融資結構存在較大差異，客觀上會使貨幣信貸呈現不同的水平。就中國來說，長期保持高儲蓄率，居民部門的儲蓄大量通過金融中介轉化為企業部門債務。高儲蓄支撐了中國以間接融資為主導的金融體系，銀行貸款一直在全社會融資中占據主體地位。這就必然形成企業負債率較高的經濟特征。

　　第二，盡管發展直接融資市場已成為中國政府和實業界的共識，推進資本市場穩定發展已是堅定不移的“進行時”狀態，但同時，直接融資究竟多大比例合適，還需要不斷驗證。從間接融資市場來說，只要銀行堅持審慎放貸，各層面監管有效，防控好信用風險，金融體系的穩健性是可以保證的。

　　筆者認為，標準普爾的關注點沒有錯，但以“量”定“質”的思路出了錯。其所使用的分析理論已經和中國快速發展的現實“脫節”。由于其未能建立與中國經濟治理模式相配套的分析方法，也不肯深入學習中國經濟制度的機理性問題，就難以對中國經濟增長和運行的韌性做出合理評估。并且，由于中國經濟體量大，已形成新的治理模式，并且與世界各國廣泛交往合作，標普的理論框架若不“添磚加瓦”，也就會與世界經濟發展的實際脫節。

　　隨著新興市場經濟國家的崛起，世界經濟格局已發生巨大改變，經濟理論以及相應的指標評價體系也必須跟上這些改變。如果光看數據，簡單地拿西方市場的尺子來量，而不管中國金融市場融資結構的特點，也不看中國政府支出所形成的財富積累與物質支撐，就顯得固執和偏執了。

　　標普靠慣性思維與西方發達國家經驗對中國經濟進行解讀分析，猶如只會做一種款式的鞋子，不肯研發新款，只要別人穿不上腳就說別人腳不合規格，不僅失去公允性，還陷如自己難以解開的矛盾之中。

　　可見，標準普爾的“老生常談”已缺乏實證基礎，應該改一改了。

　　作者系經濟日報集團證券日報副總編輯