在缺少重大利好事件以及投資情緒低迷的環境中，金價“渾渾噩噩”地度過了上半年。對沖基金巨頭鮑爾森的繳械投降似乎宣告金價將就此消沉，誰料峰回路轉，多頭的撤出反而吹響了金價在下半年反擊的號角。

　　高盛的“表里不一”、敘利亞局勢的動蕩似乎對金價構筑了強有力的支撐。然而美國經濟持續向好的趨勢如不改變，金價的回調是否只是一次“回光返照”呢？

　　高盛“導演”歡喜劇？

　　4月10日，高盛建議做空黃金，并下調了金價預期。數日內，黃金期貨跌幅創下紐約開始黃金期貨交易以來之最。彼時，在搜索引擎中輸入高盛，黃金就會在前列被自動關聯，投資者已經相信或者說不得不信高盛關于金價的判斷。隨后，高盛再次發表聲明，繼續看跌黃金價格。抄底的中國大媽慘被套牢。

　　然而近期披露的信息顯示，高盛在二季度大幅度增倉黃金ETF基金。其備案文件顯示，在黃金大幅波動的4—6月，該投行增持了370萬股SPDR黃金，創下高盛季度增倉歷史的最高紀錄。高盛其實是在低吸做多。

　　與此同時，鮑爾森、索羅斯則淪為配角，為高盛導演的歡喜劇增添更多反差戲碼。

　　8月中旬，死多頭鮑爾森終于將其SPDR黃金信托持倉削減了53%，而另一巨頭索羅斯則拋空了其黃金持倉。在第二季度，鮑爾森公司將SPDR持倉從一季度末的2180萬股削減到1020萬股，索羅斯基金管理公司拋空了所持有的530900股。

　　隨后，意想不到的事情發生了，金價行情一路走紅，最高上探至1430。目前，高盛已經上調2013下半年金價預期，自1300美元/盎司上調至1388美元/盎司。受高盛的影響，黃金的投資情緒確實出現了變化。

　　美國仍主導金價

　　古訓道：“亂世買黃金”。對于中東戰爭的預期，使金價一直在1400美元/盎司左右徘徊。黃金避險的說法是否牢靠？

　　光大期貨研究所所長葉燕武告訴《英才》記者，關注以往中東地域爭端，黃金價格并非均受到明顯推升，而是有漲有跌。

　　如圖所示，拋開黃金作為商品的周期性影響，以及世界范圍內的通貨膨脹，就以兩次美國對外戰爭為例，黃金價格均非扶搖直上，反而是后續乏力。

　　“金價的上升并非因為避險功能被放大，近期價格的抬升其實是受到原油價格上漲而引發的通貨膨脹的預期所帶動的。”葉燕武解釋道。

　　最新消息顯示，由于美國對敘利亞動武并未得到廣泛支持，奧巴馬的態度明顯出現緩和。俄羅斯的施壓，堅定盟友英國的不屑一顧均使敘利亞問題看到了轉機。

　　與此同時，布倫特油價于9月9日創近三個月最大單日跌幅，下跌多達3美元/桶，因有關清理敘利亞化學武器的新提議緩解了其短期內遭軍事打擊的擔憂，也緩解了中東原油供給或受沖擊的預期。

　　拋開地緣政治因素，美國經濟對黃金價格走勢的影響仍占主導。葉燕武認為，當前美聯儲資產規模高達3.64萬億，但其中國債和MBS二者合計3.2萬億美元。換言之，美聯儲資產組合的久期是非常長的，其對利率波動的敏感度不言而喻。

　　數據顯示，自美聯儲6月宣布考慮QE退出以來，美國中長期利率水平出現快速上升，10年期國債收益率從兩百年的低點1.6%漲至3%。所以實際利率的攀升以及QE終將退出的預期將長期抑制金價走高，這是不爭的事實。

　　也許正是因為看到了這些，機構投資者的熱情也在6月高漲之后出現了理性回歸。凈多頭持倉數量也出現了減少。

　　黃金的避險需求無法在地緣政治危機中充分體現，且影響短暫。主要經濟體的經濟情況回暖，尤其是美國的經濟復蘇，才是主導金價的重要因素。投資者不應盲目追隨投行機構，而應理性判斷。