改革開放這些年來，中國經濟走得太快，高增長的同時，問題也開始產生。一些隱疾與急性病的交替發作，使關心者們憂心忡忡。中國經濟究竟是“偶感風寒”還是“病入腠理”？

　　帶著這樣的問題，《英才》記者采訪了摩根大通亞洲投資銀行副主席、中國投資銀行部首席執行官方方。對于一個在投行領域深耕逾20年的“老人兒”而言，洞悉市場的變化，判斷經濟的走勢是必不可少的“手藝活兒”。

　　對于中國經濟的病癥，方方表示，中國經濟未來最大的紅利，主要是來自金融領域的改革與開放。

　　銀行體系不缺資金

　　《英才》：中國不缺錢，但是6月底的錢荒使很多人擔憂金融空轉會趨于惡化，你如何看待？

　　方方：今年銀行的貸款量總體并沒有大幅下降，二季度有一些放緩，但是一季度的勢頭還是很好的，應該說銀行體系不缺資金。

　　首先需要明確的概念是，“錢荒”很大程度上是銀行在結算當日短期頭寸不足造成的恐慌，跟實體經濟不完全是一回事。

　　監管機構對銀行資產負債配置、資金長短配置的監管很嚴格，銀行存貸比例不夠就要受到限制和處罰。到季末結算的時候，如果銀行存款量不夠，一般可以到市場上付出稍微多一點的利息，找別的銀行調劑，這是業界慣常的做法。今年6月底中央銀行收緊放款量，讓很多銀行措手不及，所以不惜一切代價到市場上“搶”錢，這時隔夜銀行間息率就飆得很高。

　　所謂的“金融空轉”是指銀行貸款的資金沒有用到有效益的地方去，而是在市場上通過不斷倒手來牟利。“錢荒”和“空轉”兩者之間沒有必然的聯系，這是兩個不同的概念。

　　現在中國出現“金融空轉”是因為有很多資金被認為發放到了實際上不急需資金的大型企業，特別是大型國有企業。這些企業信用額度大，更容易從銀行融資，但是他們不一定能夠立刻把資金用到最高效率的地方，總體來說資金配置的效率就會比較低。

　　而真正需要資金的企業可能是那些可以把資金用到真正有效益的地方的企業，比如，解決就業問題，解決研發和技改問題，解決企業發展問題。但這些企業有時候無法從銀行融資，只能以比銀行高的利息獲取在市場上倒過幾手的資金，這就給“空轉”提供了空間。

　　《英才》：有人認為影子銀行的發展正在為日后中國經濟的發展埋下苦果，也有觀點表示，影子銀行在一定程度上解決了很多企業融資的問題。你怎么看？

　　方方：“影子銀行”沒有一個精確的定義。我認為，凡是在銀行體系之外做的類似于銀行吸納資金或放出資金業務的機構就是影子銀行。

　　影子銀行一般不具備相應的監管制度和相應的人才，有時可能會出現大量問題。這種風險在國內外都曾出現。

　　要解決這個問題需要從兩方面入手：第一，要加強監管，將影子銀行的業務盡可能地監管起來；第二，要陽光化。陽光化之后，影子銀行成為一種可以公開的資金融通渠道，監管它也就更加名正言順。而且規范化后，它要尋找生存的空間，會去吸引人才，吸引資本，可以按照正常的監管要求去做。這兩個方面，必須同時做。

　　《英才》：你認為地方債的問題對中國經濟的拖累或者在今后爆發一些地方危機有沒有特別嚴重的影響？

　　方方：我個人認為地方債是要高度重視的問題。我曾在2009年3月兩會的一次座談中提出：我們一定要對地方政府融資平臺這件事特別小心。我當時還舉了美國加州、紐約等地方政府破產的案例。

　　我當時的出發點是：第一，國際上教訓的總結；第二，中國目前的政府體制使得這種負債具有很大的潛在風險；第三，這些資金的使用也會產生效益和“道德風險”，因為缺乏有效的監督管理機制。

　　今天，我還是這樣的觀點，在中國政府體制沒有匹配的情況下，一定要對地方政府融資平臺有嚴格的監管和控制。目前已形成的負債，要在發展中解決，通過發展當地經濟慢慢地消化，慢慢地把融資的風險降低。

　　境外融資非主渠道

　　《英才》：目前，市場參與者投資實體經濟的主觀意愿不強，這也導致了中小企業、民營企業融資難的問題。你如何看待？

　　方方：首先，中小企業、小微企業融資難是全球性的問題，不是中國特有的問題。世界各地的政府和監管機構都在想方設法促進對中小企業和小微企業的融資支持。美國政府有很多這樣的案例：有專門給中小企業貸款支持的政府機構，以及提供創業資金支持的機構等等。

　　其次，客觀地說，銀行從風險、效益的角度考慮，也都愿意跟大企業合作，特別是在利率沒有放開的情況下。出于節約成本和降低風險的雙重考慮。

　　解決中小企業融資的問題要從三個方面考慮：第一，政府要像世界各地政府一樣有相應的政策支持小微企業，從而縮小在純市場經濟條件下做的銀行決策和小微企業現狀之間的距離，比如建立針對小微企業的擔保機制或免息機制等。

　　第二，從經營機制、利息機制、金融機構多元化等方面來解決問題。要推動利率的逐步放開，至少讓銀行對于不同的風險可以給予不同的息率定價。

　　第三，要通過科技創新和產品創新解決小微企業貸款問題。比如，在現在的電子商務時代，銀行掌握小微企業信息所需要的工作量比原來小很多，他們利用其在網上交易的記錄，通過大數據處理可以看到每天的交易量和產品價格趨勢，從而幫助銀行評估貸款風險。

　　目前這三方面都有很大進步，不過，總體來說趕不上市場需求，所以市場上還有這樣的呼聲，但發展的大方向是對的。總而言之，金融業的改革與開放是未來中國經濟最大的“紅利”。

　　《英才》：對待融資，企業自身需要做怎樣的準備功課？海外融資是否是新大陸呢？

　　方方：對不同的企業來說會有不同的融資方式，要跟不同的機構打交道。如果每家企業都跟大銀行打交道，大銀行的效率會變得很低，因為它的體系不能夠支持這么多的小微企業。

　　小微企業的融資應是多元化的。最早的融資就是用自己的本錢和親戚朋友的錢來支持創業。在此基礎上，下一步融資有兩種方式：一個是股本融資，小微企業做得好，可能會吸引來天使投資者，然后是風險投資，私募基金，再然后就是上市融資，這是股本的融資渠道；另一個渠道就是借錢的渠道，到社區銀行、城市銀行，通過擔保公司、典當等做一些短期的貸款融資。

　　在這兩種融資方式中間還有第三條路，這就是一定的政府支持，比如政府給予的一次性創業獎勵，創業貸款的部分擔保等。在這方面沒有靈丹妙藥，小微企業就是要經過這樣的痛苦過程才能夠成長起來。

　　海外上市只是融資的渠道之一。海外上市對于企業的規模、管理能力、企業管制的水平都有很多要求，也會產生較高的成本。企業沒有發展到一定規模的時候，可能達不到這樣的要求，也沒有必要走這一步。而且，小規模的企業，境外融資的成本相對較高，融資的效率會較低。所以到境外融資過去不是、將來也不應該是中國企業融資的主渠道，它只是達到一定規模水平的有戰略需求的企業融資的方式之一。

　　諫言資本市場

　　《英才》：股市最大的功能就是融資，但是中國股市直到現在IPO也沒有開閘，你怎么看待這個現象？

　　方方：先打掃門庭再開門迎客，這個思路是完全正確的。任何國家的股市發展都經歷了這樣的階段，美國股市也是經過了多次危機和洗牌最后才發展到今天。但是，這個過程不能太長。中國所有的問題都要在發展中逐步解決，如果通過長時間停頓的方式來解決，可能會引來新的矛盾。

　　我認為，目前的市場要解決三部分問題。第一，要解決賣家的質量問題，及上市企業的質量和管理水平。第二，買家要識貨，而且是愿意找到公允價值的買家。第三，市場要搭建好，基礎設施要完善。買家的質量、賣家的質量、市場的基礎設施建設這三方面問題都要在發展中來解決，而且這三方面都有巨大的發展前景。

　　《英才》：官方表示，資本項目開放在2015年將初有成效，目前利率市場化剛有開放的腳步，在兩年之中完成這樣一個舉措會不會比較困難？

　　方方：2015年實現人民幣匯率完全市場化的計劃比我預想的要快。但是，過去這些年中國政府在這方面確實默默地做了大量工作，這些工作都具有很創新、很實際的作用。特別是在過去兩三年，中國在匯率市場化方面有很多時候都是主動出擊，這體現了中國監管水平的提高，中國整體實力的提高，以及體制自信心的提高。對此我舉雙手贊成。

　　貨幣可兌換性有很多指標，很難講指標達到多少就能夠被稱為自由匯兌，而且這還取決于貨幣本身的國際影響力。目前，中國匯率改革采取“以我為主”的策略，我認為是非常正確的。不能被市場和別人推著走，而是按照既定方針，按照時間表和策略一步一步地配套推進。

　　《英才》：怎么權衡資本放開之后中國出口型企業面臨的匯率風險？

　　方方：匯率風險是出口企業必須要面對的。隨著銀行體系和整個金融體系的發展，這種風險可以通過銀行和其他中介機構來規避，這也要有配套的改革步驟才行。對于出口型的企業來說，第一，一定要練就承擔這些風險的能力；第二，要有一些機制和手段來輔助。資本項目開放后風險增加是肯定的，但帶來的利益也是相應的，回報永遠和風險在一起，兩者是相匹配的。