股市要雄起，關(guān)鍵要把束縛股市發(fā)展的制度性痼疾逐一排除。

　　從微觀層面看，“大小非”和“大小限”形成的兩座堰塞湖是制約提振股市的重要因素，能否成功化解限售股對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊是恢復(fù)股民信心的重中之重。

　　2013年滬深兩市共將有783家公司的4352億股解禁，估算解禁市值為2.28萬(wàn)億元，若按5%的減持比例估算，今年減持的市值都將超過(guò)千億。再加上單一時(shí)間鎖定導(dǎo)致的“大小非”和“大小限”，兩者已經(jīng)成為隨時(shí)可能傾瀉而下的兩座堰塞湖。

　　八年前的股權(quán)分置改革，基本上采用的是非流通股向流通股送股的單一模式，送股后，非流通股股東則獲得了流通權(quán)。這導(dǎo)致市場(chǎng)壓力驟增，因此監(jiān)管部門頒布了爬行流通下的“鎖一爬二”政策，即非流通股送股之日起12個(gè)月后，僅可流通上市公司總股本的5%，24個(gè)月后，可流通10%，36個(gè)月后，才可100%流通。

　　這其中，持有公司總股本5%以上的非流通股股東被稱為“大非”，持股5%以下的，被稱為“小非”。

　　“單一送股，鎖一爬二”的股改模式并沒有將全流通帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)消除，而只是將其延后。而所謂的“大小限”是指在2006年5月“新老劃斷”后，法律規(guī)定發(fā)起人股有一定的限售期，其中單一第一大股東為三年，被稱作“大限”，其他IPO前入主的小股東的限售期為一年，被稱作“小限”。

　　由于新上市的公司屬于全可流通的公司，不存在股權(quán)分置問題。一旦“大小限”的鎖定期結(jié)束，這些股票不用再通過(guò)股改向股民送股，即可自動(dòng)流出。

　　然而，由于我們?nèi)狈?duì)投資者進(jìn)行股票全流通教育，以致于中國(guó)股民在新老劃斷后，仍然用股權(quán)分置時(shí)代的思維以如此高的價(jià)格在一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)、二級(jí)市場(chǎng)買賣，卻對(duì)其一年或三年后將自動(dòng)流出的風(fēng)險(xiǎn)缺乏考慮。

　　“大小非”和“大小限”源源不斷地增加給市場(chǎng)造成了巨大的全流通風(fēng)險(xiǎn)，由于這些股票都是以一元錢左右的成本作價(jià)入股的，因此，即使股市跌到1000點(diǎn)，“大小非”和“大小限”仍有利潤(rùn)空間。這是壓垮股市信心，令股市抬不起頭來(lái)的主要原因。

　　應(yīng)對(duì)“大小非”和“大小限”，采用預(yù)設(shè)可流通底價(jià)的方式進(jìn)行改革，如果這項(xiàng)措施推出，將是2013年中國(guó)股市的最大亮點(diǎn)。

　　預(yù)設(shè)可流通底價(jià)是指大股東將所持非流通股鎖定在一個(gè)預(yù)設(shè)的最低價(jià)格之上，只有高于這個(gè)可流通底價(jià)才能被售出，并且這一價(jià)格需要公開披露，由交易所把關(guān)。

　　如此一來(lái)，大股東只有解放了中小股民才能解放自己。

　　對(duì)于“小非”，則應(yīng)該分而治之。在我國(guó)上市公司中股本在5億股以上的上市公司近500家，而5億股的5%就高達(dá)2500萬(wàn)股，所以“小非”并不小。因此，針對(duì)把持同一公司非流通股500萬(wàn)股及以上的“大的小非”，賣出前必須預(yù)先披露，具體可以限定為：在未來(lái)的一個(gè)月內(nèi)，賣出股份超過(guò)200萬(wàn)股以上者，均須提前5個(gè)交易日預(yù)先披露，讓股民有知情權(quán)，保持市場(chǎng)穩(wěn)定。而對(duì)把持有同一公司非流通股低于500萬(wàn)股的“小的小非”則可以完全放開。

　　“大小非”和“大小限”這兩座堰塞湖是中國(guó)股市健康發(fā)展的重要阻礙，只有將其化解，才能恢復(fù)投資者對(duì)中國(guó)股市的信心。

　　所以，核心問題是要從政策上對(duì)限售股減持進(jìn)行約束，預(yù)設(shè)可流通底價(jià)，不能讓限售股成為股市踐行“中國(guó)夢(mèng)”的絆腳石。

　　（作者系中國(guó)政法大學(xué)資本研究中心主任，本文僅代表個(gè)人觀點(diǎn)）