無論是進行戰略配置還是參與“估值修復行情”，從7月初，社保基金30億資金帶頭入市，到中國人壽（601628. S H）、中國太保（601601. S H）、中國平安（601318. S H）持續加倉，險資入市的連環效應讓連續走低了三個多月的市場終于迎來了一絲提振，險資的快速進場促進了市場各方參與反彈的熱情。

　　8月5日，保監會頒布《保險資金運用管理暫行辦法》（下稱《辦法》），《辦法》規定，保險資金投資股票和股票型基金的賬面余額，合計不高于本公司上季末總資產的20%。取消了原有對險資投資股票和股票型基金分別只有10%的上限比例。與此同時，《辦法》還允許保險資金投資無擔保債、不動產、未上市股權等新的投資領域，整合并簡化了保險資金投資比例，進一步擴大了保險資產配置的彈性和空間。

　　一直以來，保險企業投資渠道狹窄問題成險企發展瓶頸。由保監會的數據顯示，保險企業面臨配置資金已從年初的1.5萬億增長到目前的超2萬億。由于保費增長較快、保單資金獲取成本較高，再加上實體經濟增速放緩、資本市場維持低位波動等多重因素，保險資金配置的難度大大增加。而在金融市場投資工具不足的情況下，保險資產負債匹配管理難度加大，保險資產面臨低效配制和錯配問題，這給保險公司提高資產收益帶來很大挑戰。

　　為保險資金“松綁”

　　新出臺《辦法》為保險資金“松綁”，大大拓寬了保險資金的投資渠道和運用范圍，除了明確無擔保企業（公司）債券的投資比例外，新規還規定了保險資金可以投資未上市企業股權和產業基金，投資不動產，提高了債權投資計劃的投資比例，并且不對股票和股票型基金投資各自做出限制。

　　那么，這筆“松綁”的資金究竟有多大？對此，東北證券金融與產業研究所策略部經理馮志遠表示，《辦法》將保險企業股票直接投資的總量擴大了一倍。

　　今年上半年，保險公司在股市的投資比例平均在13%左右，按照新規定20%的上限，目前保險業總資產逾4萬億元計算，如果僅通過直接投資股票方式，入市的資金可以還有4000億元。保險資金投資股票、股票型基金兩種入市渠道的口徑被大大拓寬了。

　　《辦法》中指出，保險資金對未上市企業股權和產業基金、不動產、債權投資計劃的投資比例大幅度提高，再加上股票和股票型基金的投資比例，這樣，保險企業對非利率敏感性資產投資從26%提高到了45%，債券和銀行存款等利率敏感性資產降低到55%，并且這其中還可以投資20%的收益率較高的無擔保企業（公司）債券。

　　利率敏感性資產投資比例降低，使得保險資金的投資收益將不再單單受利率漲跌的約束，大大提高了保險企業的利差收益。

　　另外，此次《辦法》出臺，首次準許保險企業直接涉及不動產領域，以投資不動產的比例上限達10%來測算，約有2000億資金可進入不動產領域。

　　民族證券金融行業分析師宋健認為，《辦法》中規定，保險資金只能以商業地產為主要投資對象，不能直接投資住宅類房產，因此對商業地產會有明顯促進。

　　平安、太保受益多

　　《辦法》中，對保險公司權益類投資比例的提升，將改善保險資金的投資收益，促進了保險市場更進一步的市場化發展。同時，新政的實行對于保險企業原傳統業務結構也將發生調整。

　　馮志遠認為，銀保渠道的保費收入與利率及基金、理財產品的收益率具有較強的負相關性。利率提高，萬能險的結算利率也在提高。這無疑增加了投資部門的壓力；另外，從保費發展的歷史趨勢上看，銀保渠道保費收入的漲幅與利息及股票型基金凈值的漲幅是負相關的。

　　除此之外，放開險資對未上市企業股權和產業基金、不動產的投資，提高債權投資計劃的投資比例，這些投資渠道受利率的漲跌影響較小，也不受股市漲跌的波動影響，而且投資期限較長，更符合保險資金安全長期的投資要求。

　　“新政除了會影響保險公司現有業務結構的調整，根據投資不動產的投資期限，調整保單平均的期限之外，平安和太保也是受影響較大的兩個企業。”宋健告訴《英才》記者。

　　保險資金運用新政將可能顯著改變保險公司的投資收益，同時對A股市場、房地產市場、其他基礎設施投資產生影響。之前保險資金運用以固定收益類品種為主，保險機構股票資產凈值增長率好于上證指數，債券投資收益率高于同期限的國債收益率。

　　新政中擴大股權投資比例5%，有利于保險公司靈活配置，在牛市中取得更高的投資收益。目前加息預期有所弱化，收益率曲線趨扁平，不利于保險資金在債券市場中取得較高收益，加上目前階段，股市風險得到一定釋放，擴大險資入市比例時機得宜。

　　保險公司前期權益類投資(股票、基金)比例一直較低，保持10%左右，在6月已經逐漸加倉，普遍低于15%+5%的上限。提升權益類投資比例，保險公司雖然不能普遍達到投資上限，但有10%的股票投資提升空間。宋健表示，中國太保、中國平安之前債券投資比例較高，通過比例調整，提高股票及股票型基金投資比例，對投資收益影響最大。

　　險資為何青睞銀行股？

　　在社保基金帶頭增倉之時，保險資金把抄底的對象瞄準了銀行股。從保險資金積極買入的股票中，銀行股成為了主要的配置對象。銀行股為何獨受險資偏愛？伴隨著《辦法》頒布而開閘的4000億險資，新一輪的投資機會有哪些？

　　“隨著保險資金投資渠道的進一步放開，保險資金的利率敏感性資產投資比例降低，保險公司的投資收益受利率漲跌的限制減弱，相對于負債成本，將更能獲得相對穩定高效的投資收益，對保險公司的保費收入和利潤構成將有更多的正面貢獻。”馮志遠表示，保險股的業績將會有較好的表現，因此，中國平安、中國太保、中國人壽以及控股保險公司的天茂集團，都有比較好的機會。

　　雖然看好保險股，但他也表示，保險公司和社保基金向來對市場的敏感程度超越一般的機構投資者，同時對政策的預判也存在明顯的超前，自2319點以來社保和保險資金確實在持續加倉A股和申購基金，但投資者也要知道一般投資者獲取這類信息在時間上有明顯的滯后性，因此要跟隨保險資金的進出還是有一定難度的。

　　對于保險公司為何偏愛銀行股，宋健認為主要是因為目前銀行股估值低，安全邊際較高，有較好收益預期，符合保險資金投資需求。