他的父親是“馬太效應”之父、著名社會學家莫頓；他師從經(jīng)濟學大家保羅·薩繆爾森；他本人獲得了1997年的諾貝爾經(jīng)濟學獎。有人稱羅伯特·莫頓是“最會賺錢的經(jīng)濟學家”，另一些人則叫他“徒有虛名的諾獎得主”。

2007年底，第一次來華訪問的莫頓，以經(jīng)濟學家的身份，在北京大學光華管理學院做了兩次學術演講。《英才》記者得以與莫頓有面對面的訪談機會，從而更真實的了解到這位不乏爭議的經(jīng)濟學家的成長故事。

11歲買第一只股票

即便是進入數(shù)學系，正式開始了大學生活，投資股票也依然是莫頓的“業(yè)余愛好”。

8歲就開始接觸金融知識、幫母親平衡家庭預算。11歲時，他投資了人生第一只股票——通用汽車，并從中獲利。羅伯特·莫頓似乎有著天才投資家的基因。

即便是進入數(shù)學系，正式開始了大學生活，投資股票也依然是莫頓的“業(yè)余愛好”。每天上午6點到9點上課之前，他總會流連于股票交易所，對當天的股市情況進行分析，并學會了操盤和買賣期貨。

那個時候，把工程師當成職業(yè)理想的莫頓壓根沒有想到，30年后，他的名字會在投資領域里大放異彩。

20世紀90年代中葉。當時的全球投資圈里，出現(xiàn)了風靡一時的對沖基金，他們通過銀行借貸進行融資，影響到了多個國家的多個領域和產(chǎn)業(yè)。這其中與索羅斯的量子基金、美國的老虎基金齊名的美國長期資本投資基金的公司（簡稱長投基金），創(chuàng)始人之一便是羅伯特·莫頓。

1992年，身為哈佛大學教授的莫頓，已經(jīng)為所羅門兄弟公司做過多年顧問，而他的學生，有“華爾街套利之父”的約翰·麥瑞威瑟（John Meriwether）準備從所羅門離職，打算成立一個新的基金。長期的友誼和互信基礎，讓雙方很快達成合作共識。1994年，長投基金正式成立，莫頓和他的團隊開始了在華爾街近五年的瘋狂投資。

成立前三年，長投基金的資本回報率就分別達到28.5％、42.8％、40.85％。即使在亞洲金融危機發(fā)生的1997年，長投基金也取得了17%的利潤回報。同一年，長投基金運用40億美元的資產(chǎn)，向銀行借貸1000億美元進行并購，擁有了價值1.25萬億美元的資產(chǎn)。

期權定價理論

莫頓突然發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟學竟然“可以使一個人的思想影響到千百萬人”。

回溯過往，莫頓最要感謝一個人：保羅·薩繆爾森。

上世紀60年代的美國，宏觀經(jīng)濟學因在就業(yè)與通貨膨脹方面的強大解釋力，而大放異彩。已經(jīng)拿到了應用數(shù)學專業(yè)碩士學位的莫頓，突然發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟學竟然“可以使一個人的思想影響到千百萬人”。

于是，不顧家庭和朋友的勸阻，莫頓放棄了對福特和IBM的憧憬，申請到了麻省理工學院（MIT）的經(jīng)濟學博士學位，并獲得了全額獎學金。

非經(jīng)濟學科班出身的莫頓，遇到的首要問題是，用哲學和歷史的思維進行教育的經(jīng)濟學，對于數(shù)學系出身的人來說，聽起來太枯燥。系主任推薦他去聽薩繆爾森教授的數(shù)理經(jīng)濟學。

風趣的課堂演講、嚴謹?shù)臄?shù)理邏輯，薩繆爾森的課程，讓莫頓很快找到了自己與經(jīng)濟學的交集之處。后來，他成了薩繆爾森的研究助理，漸漸地莫頓發(fā)現(xiàn)自己與保羅（薩繆爾森）在股票市場、期貨和可轉換債券等方面有著類似的觀點和興趣。

在進入MIT的第二年，莫頓便與保羅開始了合作研究，他們的課題是期權定價模型。1968年的夏天，MIT就召開了一個學術研討會。莫頓和薩繆爾森合作的項目論文，就要在這次會議上闡述了。

通常情況下，老師與學生合作的論文，老師都是第一作者，代表作者上臺演講的，也就是老師。令莫頓意想不到的是，他們這篇論文的第一作者薩繆爾森，竟然讓他這個“二年級學生”上臺演講。

對于任何學生來講，這都是個巨大的機遇。因為這次演講，可能會影響到文章未來能否發(fā)表，在什么樣層次的刊物上發(fā)表，同樣，也影響到自己在經(jīng)濟學界的地位。別忘了，臺下的聽眾，是包括肯尼斯·阿羅在內的權威經(jīng)濟學家。

薩繆爾森把機會留給了莫頓，莫頓抓住了它。就在會議召開后的第二年，即1969年10月，莫頓和薩繆爾森合作研究的論文《使效用最大化的完整的認股權定價模型》發(fā)表。之后，莫頓很快將課題做了延伸：不確定情況下效用與資產(chǎn)組合選擇的關系。開始了對期權定價模型的進一步研究。這個理論的基本思想是：對于資產(chǎn)組合的投資，通常是高風險伴隨著高收益。但人們可以通過引入期權概念，在追求高收益的同時限制損失。

后來，期權定價理論也成為經(jīng)濟學方法論轉變的重要標志，即從以哲學思辨和歷史描述為主向定量描述和模型檢驗為主過渡。1997年，莫頓的這一學術成就被經(jīng)濟學界普遍認可，他與斯科爾斯一起，獲得了那一年度的諾貝爾經(jīng)濟學獎。

徒有虛名的諾獎得主？

“理論本身并不能防范風險，它的作用只是將風險降低而已。”

就在獲得瑞典皇家學院頒布的諾貝爾經(jīng)濟學獎的當年，莫頓掌控的長期資本投資公司用40億美元的資本金，向銀行貸款借入了1000億美元，創(chuàng)造了國際金融市場的新紀錄。而美國長期資本投資公司之前成功的秘籍，正是在莫頓的期權定價模型基礎上，用最復雜的風險對沖數(shù)學模型，進行杠桿融資。一時間，經(jīng)濟學家和投資家的光環(huán)同時環(huán)繞在莫頓身上。

然而，就在次年3月，俄羅斯發(fā)生金融危機。因盧布貶值，俄羅斯政府宣布停止支付國債利息。持有大量俄羅斯國債的長投基金損失慘重，資產(chǎn)從48億美元迅速跌落到5億美元。防止危機蔓延，美聯(lián)儲出面救贖，最終，長投基金被十幾家債主瓜分。“成王敗寇”的邏輯發(fā)揮作用，羅伯特·莫頓深陷輿論漩渦，甚至被人譏諷為“徒有虛名的諾獎得主”。

過于相信經(jīng)濟學理論和在此之上建立的數(shù)學模型，成為人們質疑莫頓的主要聲音。“理論本身并不能防范風險”，莫頓回應說，金融危機很難避免。即便你研究了所有金融危機的歷史，新的情況總會出現(xiàn)，防不勝防，“而理論的作用只是將風險降低而已”。

不過，十年之后，一切恢復平靜。那些反對他的人，也不得不承認，莫頓仍然是個出色的經(jīng)濟學家。因為，莫頓將數(shù)理模型運用于經(jīng)濟學的研究方法，成了經(jīng)濟學方法論轉變的標志。即經(jīng)濟學的方法論，從原來的哲學思辨和歷史描述為主，轉向定量描述和模型檢驗為主。

即便經(jīng)歷了巨大投資的失敗，莫頓也依然沒有放棄對于金融市場的興趣。上世紀90年代后期，他的研究興趣又集中在了對金融體制的認識上，開始強調制度變革對金融市場的作用。莫頓與茲維·博迪的一系列金融體系改革理論，對美國的金融監(jiān)管起到了重大影響，為美國金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營模式提供了理論依據(jù)。

《英才》：你如何看待中美金融體系的差異？

莫頓：如果中國能夠直接采用最先進的金融技術，去設計自己的金融體系，而不是單純模仿現(xiàn)有的西方金融體系，那么就能實現(xiàn)遠超過現(xiàn)有體制效率的飛躍。

《英才》：對比十年前席卷亞歐的金融危機，此次美國的次貸危機有何不同？

莫頓：每一次新的危機從本質上來說都與前一次不同。危機看上去很相似，但性質迥異。1997年、1998年的金融危機蔓延，與俄羅斯政府的債務違約有關。次貸危機從本質上來說還是美國房價下跌，但受沖擊最大的肯定還是大銀行。可能有很多人都說次債不好，但是它確實反映出了人們的真實需求。