印度比中國強在哪里？美國為什么比任何國家都更有錢？什么是美國資本主義的核心精神？為什么中國人出賣的是“硬苦力”？
      近年來活躍于中國大陸的美國知名華人經濟學家陳志武教授，用他獨辟蹊徑的觀點，鞭辟入里的剖析，為我們研究在中國轉型過程中的市場發展和制度機制建立的問題以及其它新興資本市場問題提供了獨特的視角。
      2007年12月，《英才》記者在美國對陳志武進行了獨家專訪，呈現了他在海外留學多年后是如何一步步了解今天中國的金融市場，以及他對現時中國經濟的“診斷”。

法人股拍賣引起的關注
      “為什么我們從宋朝開始就有了紙幣，但是直到晚清，被迫開始的洋務運動之后才有股份制和股票交易所？”
      在2001年之前，陳志武還是一個“標準”的美國大學教授，他所從事的研究，基本是從純學術的角度來認識和剖析發達的資本市場。
      2001年的暑假給了陳志武一個機遇。當年7月15日，他從上海飛回紐約，在上飛機前，朋友給了他一本《財經》雜志。坐在飛機上，陳志武從頭看到尾，心中感慨:原來中國大陸的金融環境已經發生了翻天覆地的變化。其中一篇關于法人股拍賣的報道格外引起他的注意。這篇文章詳細披露了一次法人股拍賣前后的故事，他忽然意識到關于國有法人股拍賣是個很重要的問題，也正是從那時起陳志武決心轉向研究中國大陸的問題。
      “我感到很好奇，哪些法人股拍賣價格高，哪些價格低，背后是什么因素在起作用？”回到耶魯后，他給在北京大學的研究生打電話，建議他們去搜尋與法人股拍賣有關的數據，然后與上市公司可流通的股份交易價格做比較。結果發現：中國的股權拍賣平均折價高達86%！
      這個發現是具有創造性的，股份的流通性和交易方式對交易定價的影響如此之大。正是中國獨特的市場環境，讓陳志武感覺到那些西方主流理論不太關注、現實中也很少見的現象，恰恰是中國發展過程中需要回答和解決的問題。
      此后，陳志武對中國大陸的問題研究日益深入。近兩年，他和他的研究團隊開始涉足一個更宏大的題目——涉及中國一千多年的金融史。
      “為什么我們從宋朝開始就有了紙幣，但是直到晚清，被迫開始的洋務運動之后才有股份制和股票交易所？”陳志武提出了一個尚沒有人可以系統回答的問題。
      他發現中國在貨幣方面的金融創新發展得很快，但是在證券一類卻很少。為什么會有這類現象，背后有怎樣的社會制度和文化制約？
      陳志武和他的團隊正在嘗試組建一個大型數據庫，爭取搜集到明代以來中國民間金融的交易數據，這可能需要一點一點去查各地的地方志和各種史籍資料，把民間金融發展的脈絡以及社會制度的變遷、地區的差別都囊括起來。
      “如果真的建立起這套數據庫，那將是極為寶貴的。”陳志武說。他認為對研究中國金融市場的發展以及金融制度改革中的關鍵掣肘都會有啟發。

為什么美國人比中國人更有錢
      美國的強大背靠的是具有全球競爭力的資本化能力，而中國要改善自己的資本化能力。
      在中美兩地執教多年，特別是給大陸的EMBA學生上課，陳志武不但了解了很多新情況，也激發他思考一些新問題。
      “一次課間，一個學生問我，為什么美國人比中國人更有錢，因為美元更值錢嗎？”實際上，這其中隱藏著一個很重要的問題，美國人至少在表面上顯得更有錢。為什么？
      “比爾·蓋茨是世界首富，請大家仔細看一下，他的財富是怎樣構成的？蓋茨財富中的絕大部分在中國普通百姓的觀念里是還沒有到手的錢?！?BR>      這筆紙上財富以股票、期權和其它金融證券存在著，它的實質是蓋茨未來收入的貼現。相反，中國人的財富更多局限于過去賺的并省下來的結余，而非未來可賺得的錢。這種差異其實反映了中國人目前還缺少將未來收入貼現到當前的金融工具。所以，企業資產證券化和增加百姓的財產收入，是中國金融市場未來發展的重要方向。
      “美國經濟為什么可以在最近十幾年來保持持續強勁的增長？”陳志武說，“不僅僅是高科技產業的繁榮，還有與高科技相聯系的金融服務業的發達?！?BR>      陳志武認為，美國的強大背靠的是具有全球競爭力的資本化能力，而中國要改善自己的資本化能力，卻不是一朝一夕之功。

明目張膽的利益侵害誰之過
      大家對失信行為的容忍度過高，造成了許多人把法律責任和社會責任拋諸腦后。
      中國從晚清到現在，在金融工具的推出和金融制度建設上，大量參考了西方的經驗，但是發達市場頗有成效的制度移植到中國卻常常事與愿違，甚至南轅北轍。從獨立董事制度到公司破產制度，每一樣新事物剛來到中國的時候都會被政策層和中小投資者寄予厚望，但執行幾年后的結果都不盡如人意。
      對這一大眾渴望找到答案的問題，陳志武非常冷靜地告誡：西方經歷幾百年的歷史，包括曾經的欺詐和金融混亂才逐步形成的市場秩序、發達的交易中介和比較完備的法律體系，怎么可以在短短十幾年內移植成功？
      “依靠法制培育一個注重信譽的社會環境是沒有捷徑可走的。”陳一語中的。在他看來，中國幾千年來的儒家文化很看重“和為貴”，但是不講信譽下的“和為貴”，也讓失信行為的代價很小。
      2006年上海交通大學“漢芯造假事件”的處罰代價，讓西方媒體大跌眼鏡。
      “我們對一個造假者的處罰和造假獲得的收益比起來太輕微了，”陳說：“如果類似的事件發生在美國，州檢察長會在很短的時間內立案，這是非常嚴重的一類案件?！?BR>      美國社會注重個人信用很大程度上是因為法律和社會文化對不講誠信的懲罰非常大。相反，國內還缺少一套公正而且有威脅力的法律和監管制度，這也是資本市場屢屢發生明目張膽的利益侵害行為的重要原因。
      “一個年輕人如果有一個強勢的父親，每當他惹了禍都給他買單，這個年輕人還會擔憂下一次惹禍嗎？他會一次比一次更大膽?！标愓J為，大家對失信行為的容忍度過高，造成了許多人把法律責任和社會責任拋諸腦后。

政府如何投資海外市場
      中央匯投和真正的國際金融集團相比，在技術、工具和投資理念上都還有差距。
      隨著美國次級貸事件愈演愈烈，華爾街上那些高高在上的金融神話一夜之間變成泡沫，中國的銀行界和政府掌控的資金有多少陷于其中，變成一個敏感而又重要的問題。中央匯投在黑石基金上的投資似乎注定成為這個問題的靶心，特別在美國股市自第三季度以來屢屢重挫之后，政府旗下的這家金融公司在黑石上的投資目前看來屬于損失慘重的一類。
      以外匯儲備投資黑石，是否屬于搬起石頭砸自己的腳？
      這個問題拋給陳志武恰好找對了人。從2007年7月開始，陳以專家身份參與了一家政府旗下投資公司的組建工作，包括公司未來的組織結構、運營原則等。
      對這類問題的深入了解，讓陳意識到政府通過投資海外基金和金融類公司來增值外匯儲備，從長遠來看是明智之舉。
      一方面，隨著中國、印度等發展中國家的逐步崛起，美國和歐洲的大型私募股權基金、共同基金乃至投資銀行，有很大的獲利機遇。最近花旗集團在中國的巨額盈利打破了華爾街的不利預期就是一個有力的證明。中國政府向其投資可以分享金融巨擘在新興市場上利潤增長的好處。
      但是從掌握投資時機上來看，中央匯投和真正的國際金融集團相比，在技術、工具和投資理念上都還有差距。所以，目前的投資管理策略是一面自建團隊、培育自己的能力；一面將投資保值、增值的交易外包給有實力的國際基金來運作。
      陳志武認為，在全球化進程中金融的相互滲透是走在最前列的，中國的金融市場可塑的空間很大，需要改進之處也很多，發現并參透獨特的問題，是學者不可推卸的責任。

      陳志武 湖南茶陵人。1983年獲中南工業大學理學學士學位，1986年獲國防科技大學碩士學位。1986年去美國留學，放棄了攻讀7年的計算機專業，轉而學習經濟，并于1990年獲耶魯大學金融學博士學位。曾經獲得過墨頓·米勒獎學金。現在是美國耶魯大學管理學院金融學終身教授，北京大學光華管理學院特聘教授。他的專業領域為股票、債券、期貨和期權市場以及宏觀經濟。主要研究方向：市場監管、資本市場、證券投資管理、公司治理、公司財務與組織戰略、股票定價等問題。