近日，和某國際大投行的知名策略師共進晚餐。酒足飯飽之余，我很想請教一下他的投資心得，于是問道：“您個人怎么做投資？”此公微微搖頭，“我這十年來一共就買過一次股票，權證更是從來不碰?！?SPAN lang=EN-US>

他的工作就是幫助基金經­理選購股票。平時看他的報告，總認為他無論A股、H股，還是境外股市，都無所不知，無所不曉，怎么會從來不買股票呢？于是我又繼續問道:“是貴公司規定過于嚴格嗎？”他突然神秘地笑道，“那倒不是，買股票實在太過勞神，而且風險也太高。我們公司提供了更好的理財渠道?！?SPAN lang=EN-US>

此公所在的超級投行為員工提供的理財渠道就是對未上市公司進行直接投資。那么回報有多高呢？該投行從事直接投資的第四期亞洲基金，投資回報居然有十幾倍。在扣除管理費之后，員工作為投資人可以拿到高達320%的投資收益。要知道，一再被西方觀察家抨擊為泡Ä­市場的中國A股市場，在最瘋狂的年景里，也很難為投資者提供如此夸張的回報。有這種投資，Ë­還愿意冒著那么大風險炒股。

此類直接投資，在內地的操作模式也可以被稱為Pre-IPO。就是在一家公司啟動上市程序的時候，充當財務投資者，為企業上市提供資金上的支持。當被投資公司成功實現上市，資產在二級市場進行交易的時候，股權也就形成了向股票的轉化，這些股權投資者就可以在鎖定期結束后，成功地在二級市場上退出。

這些投資精英選擇股權投資，不僅是因為高回報，股權市場的投資風險也要遠遠低于股票市場。根據匯豐銀行股票研究部門提供的數據，按照11月13日收盤價進行計算，A股市場的平均市盈率為38.5倍，高居全世界之首。

但是股權市場由于沒有交易平臺，并不對投資狂熱的散戶開放，因此估值水平要低得多。因此，只要稍有洞察力的投資者就會發現，在一級市場和二級市場之間，也就是股權市場和股票市場之間，存在著巨大的套利機會。

從目前來看，從事股權投資的資金不少來自于海外，本土從事股權投資的多數都是一些資金實力很弱的投資人。

根據渣打銀行一位研究人員的說法，在最近一年來流入中國的海外熱錢里，保守估計也有30%在從事股權投資，“如果你認為熱錢流入到中國也只是為了人民幣對美元升值的那點收益，那就大錯特錯了。在過去大量的資金流入了地產和股票市場，但是現在地產和股市的泡Ä­風險讓這些投機資本都感到擔心，因此股權投資就成了他們的最佳選擇。”

隨著越來越多的資本流入股權市場，股權的價格也被逐漸炒高。根據從事私募股權投資的業內人士透露，在2006年初，只要付出5倍市盈率的資金，就能夠讓被投資公司的¾­理人非常滿意，但是現在由于流動性泛濫，資金遍地都是，¾­理人也變得欲壑難填，現在進行股權投資的市盈率也通常達到了16—20倍。和我交談的那位投資人獲得的一個煤化工項目，投資市盈率只有8倍，就足以讓他津津樂道好一陣。

（作者系財經媒體人，本文只代表個人觀點）