從2005年4月開始，曾屢屢在并購戰中大有斬獲的迪康部落，多元化帝國的夢想開始幻滅。這是隱在幕后多年的曾雁鳴最不愿看到，但又無法回避的事實。

4月中旬，迪康系兩家上市公司2004年報亮相，迪康藥業（600466）凈利潤下降了41.9%，成商集團（600828）扣除非經常性損益，實際虧了4000多萬。

與此同時，迪康旗下的衡平信托也被子公司寶盈基金江河日下的業績拖累，為脫身不得不將股權轉手。

更糟糕的是，迪康系財務杠桿用到極限，資金鏈已成強弩之末。

2005年4月，因遲遲拿不出增資擴股的錢，最終被重慶醫藥拋棄。

上市公司的財務形勢岌岌可危，年報顯示，迪康藥業的短期借債超過兩個億，成商集團更是經營現金凈流負兩個億，流動比率只有0.7左右，財務風險相當高。

大股東迪康集團也是泥菩薩過江，自身難保。2003、2004兩年來，迪康集團接連把兩家上市公司的股份用來質押貸款，質押到期后又相繼延續質押，資金饑渴狀已現。

而這個號稱四大產業平臺、100多億資產的帝國，從開疆擴土式的崛起，到一步步陷落，更像是作繭自縛。

三年前的“大躍進”

噩夢的開始，也許正是三年前那次“大躍進”。

2002年初，迪康集團耗資2個億控股重慶和平藥房連鎖。同年7月，西進成都，出資3個多億拿下成商集團65.38%的國有股。當年底，又轉戰衡平信托，以1.7億的代價當上大股東。

不過到了2002年底，迪康集團47.5億的總資產，負債已高達34億元，倒金字塔型的財務結構悄然形成。如果投資收益率達不到債務利息率，迪康系可能引火自焚。

曾雁鳴及其謀臣選擇的路卻是加勁擴張。

從2003年底開始，曾氏時代的成商集團開始四處出擊，現金加實物資產，一出手就7000多萬。更瘋狂的是，成商集團以每年幾千萬租金的代價進入重慶地盤，搶占所謂的商業黃金口岸。

嫡系部隊迪康藥業也走上剛猛路線。

從2001年上市以來，這家公司大把掏錢投向固定資產，其中委托大股東迪康集團蓋總部大樓累計已投了5000多萬。而在募集資金上的使用效率卻讓人不敢恭維，2004年報顯示，11個承諾項目產生正效益的只有5個，還有2個暫緩實施。

為追求高利潤，迪康王朝把寶又押在地產和金融上。不幸的是，曾雁鳴向房地產下注，卻卷入騙局中，“金融事業”也因寶盈事件開始丟臉。

吸星大法似的產業淘金，終成黃粱一夢，到了2005年迪康旗下眾生大多疲態盡顯。

從失血到嗜血

擴張過快，戰線過長，賺錢又總比花錢慢，迪康系貧血癥漸漸顯露。

到2004年底，成商集團違規擔保達到1.24億，大部分與子公司和參股公司有關，并已有擔保累及成商承擔連帶賠償責任。

資金大量失血的情況下，迪康集團也開始向上市公司嗜血。

2005年4月，成商集團公告，擬與大股東迪康集團進行資產置換，為此成商要支付1.6億現金，并需預先支付9000萬，一時激起千夫指。

與此同時，叱咤風云一時的迪康決策圈諸子，也開始分崩離析，曾永江和易江黯然離去，讓曾幾何時宏大的產業版圖更顯寥落。

資本玩不轉產業輪子？

中國的資本家們明知山有虎，為何還要前仆后繼？

一位心理專家指出，企業家成就欲過強，就容易產生霸王式的擴張行為。而現有并購的泡泡吹破后，仍大把扔錢去搞新投資，就很有賭徒心態了，似乎輸得越多，越要押更大的寶。

不過，中國社科院的左大培教授指出，有的民營企業之所以不斷擴張，也是想引起當地政府和銀行的關注，為貸款或上市融資鋪路。

北工大的一位法學教授則指出，許多資本玩家敢從上市公司里挪移資金，搞連環收購，是因為我們的規則為他們提供了便利，而且監管層的處罰常常不能形成威懾。