商業(yè)觀察
特別企劃
民間資本圍獵公路產(chǎn)業(yè)
戴 璐 日期：
2005-03-02
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在滬杭高速公路的上海段，一輛輛車急馳而過(guò)，這里的車流量已讓它的大老板——福禧投資董事局主席張榮坤暗自微笑，也正是大膽買下這條路段99%的股權(quán)，讓張氏一夜成名。
盡管張榮坤在“長(zhǎng)三角”的公路上豪賭90多億，敢稱公路大王的民間富豪，卻不只他一人。從坐擁7條公路的劉根山到東能集團(tuán)的王德軍，再到南都集團(tuán)的周慶治，這些富豪們此起彼伏地在公路產(chǎn)業(yè)上一擲千金。
資本涌動(dòng)的背后，顯示著產(chǎn)業(yè)可能有的誘人回報(bào)。
一種玩法是借雞生蛋。中標(biāo)公司法定資本金按規(guī)定只需占到總投資額的35%左右，其余可向國(guó)家政策性銀行獲得長(zhǎng)期抵押貸款。如果投資者使用炒作、公關(guān)等手段促使公路評(píng)估增值，可再以增值部分獲得抵押貸款，去投資新的公路，即路生路。由此，通過(guò)信貸和投資，以較少的資金撬動(dòng)相當(dāng)大的公路產(chǎn)業(yè)盤子。
值得注意的是，隨著控制更多的公路資產(chǎn)，可以將之打包上市或者注入到買殼的公司，從而由向公路投錢轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)圈錢。不過(guò)近來(lái)上述手段似乎有些失靈，不但銀根緊縮，交通部也正在研究限制公路資產(chǎn)直接上市。此外，2004年劉根山擬將公路資產(chǎn)用于買殼的計(jì)劃也被香港聯(lián)交所否決。
如果以持股方式投資公路，則有另一種玩法——炒項(xiàng)目，投資方利用各種手段促使項(xiàng)目增值，而后將股權(quán)出售，賺取差價(jià)。
拋開(kāi)資本運(yùn)作的動(dòng)機(jī)，公路產(chǎn)業(yè)本身的投資收益和風(fēng)險(xiǎn)如何呢？
我們采訪了國(guó)內(nèi)專門做民間投資基礎(chǔ)設(shè)施研究的專家郭勵(lì)宏，他認(rèn)為，投資公路產(chǎn)業(yè)，主要有四種獲利模式，他們的風(fēng)險(xiǎn)和收益各不相同。
一是以BOT（建設(shè)—運(yùn)營(yíng)—轉(zhuǎn)讓）方式投資公路建設(shè)項(xiàng)目，建成后獲得對(duì)公路長(zhǎng)期的運(yùn)營(yíng)權(quán)和收費(fèi)權(quán)，從收費(fèi)和經(jīng)營(yíng)相關(guān)服務(wù)設(shè)施如加油站、餐廳、廣告牌等獲益。
但這種方式在建設(shè)期資金沉淀多，財(cái)務(wù)費(fèi)用高，投資回收期長(zhǎng)，特別是政府若再建其他競(jìng)爭(zhēng)性路段或者降低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，或者擴(kuò)大減免優(yōu)惠對(duì)象，則收費(fèi)利益可能得不到保障。
浙江金華曾向民間引資修路，但隨著城市擴(kuò)建，原來(lái)的收費(fèi)公路變成城內(nèi)道路，受到平行的普通路競(jìng)爭(zhēng)，政府又不肯作出實(shí)質(zhì)性補(bǔ)償，終在2004年底民營(yíng)企業(yè)與當(dāng)?shù)卣畬?duì)簿公堂。
二是購(gòu)買已建成公路的股權(quán)，并承擔(dān)維護(hù)、擴(kuò)建責(zé)任，由此獲得長(zhǎng)期收益，即TOT方式，如前述福禧投資。這類投資不必承受建設(shè)期的風(fēng)險(xiǎn)，但在投資回收方面，仍面臨政府信用方面的潛在不利因素。新城集團(tuán)2003年以增資擴(kuò)股方式進(jìn)入常州城西高速公路項(xiàng)目，運(yùn)作了1年多之后黯然撤出，主因就是區(qū)、縣級(jí)政府反對(duì)占用土地導(dǎo)致造價(jià)過(guò)高。
三是與國(guó)有路橋公司合資建設(shè)，從而獲得公路建設(shè)和運(yùn)營(yíng)權(quán)，劉根山走的就是這條路。從投資上海市高速公路到寧波繞城公路，他均同當(dāng)?shù)氐膰?guó)有公司合資。這種方式實(shí)際上類似于買殼，風(fēng)險(xiǎn)較小，而且利于獲得國(guó)有公司公共關(guān)系方面的資源。
四是投資基建信托產(chǎn)品，金融專家指出，如果信托項(xiàng)目期限越短，投資風(fēng)險(xiǎn)越小。3年期的上海外環(huán)隧道信托項(xiàng)目和18個(gè)月的上海磁浮交通項(xiàng)目均受到上海市民熱烈搶購(gòu)。
至于今后的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，數(shù)據(jù)顯示：2004年全國(guó)公路運(yùn)輸市場(chǎng)春光明媚，貨運(yùn)量和客運(yùn)量均以超過(guò)100%的速度增長(zhǎng)，而且專家預(yù)測(cè)隨著2005年經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖，還會(huì)有進(jìn)一步的放量，這無(wú)疑為掌握公路及其配套設(shè)施收費(fèi)權(quán)的企業(yè)帶來(lái)了發(fā)財(cái)機(jī)會(huì)。同時(shí)，隨著各地政府的公路投資計(jì)劃大張旗鼓，在財(cái)政資金無(wú)法滿足的情況下，將為民間資本進(jìn)入帶來(lái)良機(jī)。
但郭勵(lì)宏認(rèn)為，民間投資可實(shí)現(xiàn)突破之處仍集中在地方政府掌控的公路，主要是環(huán)城公路、城際、城郊和城鄉(xiāng)公路。而要防范政府因素引起的投資風(fēng)險(xiǎn)，郭建議，應(yīng)將政府承諾的具體內(nèi)容協(xié)議化。
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