金盤股份大股東海馬投資未來可能的財富增值，有了新的想像空間。
盛夏的海口，陽光炙烤著金盤工業區的馬路。就在這片工業區的金盤路上，一家同樣以金盤為名的公司，儼然成為這里的金字招牌。
這家因完成股改而更名為G金盤(000572)的上市公司，剛剛收獲了一顆果實。2006年7月10日，G金盤公告，擬向海南汽車有限公司（以下稱海南汽車）定向發行股份，用于購買海南汽車所持有的海馬汽車50%的股權以及上海海馬汽車研發有限公司100%的股權。
這則消息一經公開，很多觀察家紛紛看好，因為此次行動不僅是海馬汽車借殼獲得一個“金盤”，也讓G金盤這樣一個名不見經傳的上市公司得到海南汽車旗下的資產，壯大自己的實力。
本次收購的海馬汽車是海南汽車和中國一汽的合資公司，一汽持股49%。根據公告顯示的數據，截至2005年12月31日，海馬汽車凈利潤3.83億元，總資產利潤率為8.13%；而一汽轎車（000800）同期的凈利潤3.38億元，總資產利潤率為4.24%。分析師認為，海馬汽車近期的業績還是不錯的。
一同被收購的上海海馬汽車研發有限公司是海南汽車的全資子公司，截至2006年3月31日，評估價值約3億元。
當這些資產的所有權注入到上市公司G金盤后，按2005年底的報表模擬合并，G金盤的凈資產將擴大5.11倍，凈利潤增幅近3倍。在這樣的情況下，G金盤的投資者無疑會收獲頗豐。
然而，問題并非沒有。
據一位分析師透露，海馬汽車正面臨新車型開發的潛在危機，而且海南省發展汽車產業的地理環境也讓海馬汽車有著先天不足。
另一位分析師則談道，海馬的研發公司遠在上海，雖然信息更加暢通，更容易接近上海的汽車業人脈和資源，但和海南汽車本部過遠的距離，也會影響研發部門提供支持的效率。
可以說，借殼上市的海馬汽車及其研發體系，能否快速融資并用好資金，面臨很大的挑戰。
而在海馬搭上金盤的過程中，還出現了一個不容忽略的現象。
G金盤2005年報顯示，公司第一大股東是海馬投資集團有限公司（以下稱海馬投資）。此“海馬投資”與彼“海馬汽車”有何關系？
原來，海馬投資的董事長景柱，也正是海汽集團的董事長。由此一來，這個故事被延伸到另一個含義上——海馬投資是否帶著MBO的使命？
時光倒流到2003年，當時的金盤股份此前連續兩年虧損，特別是2001年虧損超過一個億，如果不能扭轉局面，公司將面臨暫停上市甚至摘牌的危機。它當時是一家從事地產、物業以及飲料產業的多元化公司，經營乏善可陳。
就在2003年1月，一件驚人的事發生了。海口市中級人民法院裁定，海口市財政局所持有的金盤股份8323.96萬股國有股轉讓給海馬投資，以沖抵海口市財政局所欠海馬投資的3329萬元債務。此次轉讓后，金盤股份由國有控股變為民營控股。
讓人百思不得其解的是，海口市財政局竟然因同海馬投資3000多萬的債務糾紛而被司法裁決，失去了金盤股份的控股權。
而入主后的海馬投資似乎很快為金盤股份帶來了生機。2004年，通過收購重組，金盤股份已經開始為海南汽車從事配套業務，而且盈利不錯。
2006年，股改的順利實施，給金盤股份大股東海馬投資未來可能的財富增值，帶來了新的想像空間。此番海南汽車資產注入，有望進一步壯大G金盤。
人們現在感興趣的是，海馬投資在三年前那次司法裁決之后，是否會有進一步的行動。
這家被打上MBO問號的公司，或許會有更驚人之作。
配料
金融資本 1.5P
改制損失源自騙局？必須追究誰在決策中失去了應有的謹慎和必要的審查。
舊主接手顧雛軍的爛攤子
*ST亞星：誰該為失敗的民營化埋單？
文·小路
歷史似乎跟亞星開了很大的一個玩笑。
2006年7月中旬，帶著*ST沉重枷鎖的上市公司亞星（600213）對外宣布，前控股股東亞星客車集團將重新掌舵。近三年前，亞星客車集團大膽地將控股權交給顧雛軍，現在卻不得不回購這筆股份。
誰該為此埋單？
從民營化到重新國有
三年間的愛恨情仇，讓亞星和亞星客車集團都頗為尷尬。
2003年12月，亞星客車集團與揚州格林柯爾創業投資有限公司（以下稱揚州格林柯爾）簽署股權轉讓協議，將上市公司亞星客車60.67%的股份轉讓給揚州格林柯爾。由此，亞星也像其他三家格林柯爾系上市公司一樣進入了民營化時代。
而顧雛軍領軍的亞星，屢屢因新當家的各種爭議性問題被人質疑。2003年亞星客車歷史性巨虧近1.48億，亞星是否被顧雛軍“洗大澡”的疑問一時間鋪天蓋地。
顧雛軍和亞星客車高管的鄭重表態很快被鐵錚錚的數字粉碎了。
2004年亞星虧損6900多萬，2005年亞星的虧損再次擴大到一個億以上，應收賬款居高不下。更為難堪的是，自從顧雛軍被捕以來，亞星陷入無法投票表決卻又迫切需要改變虧損現狀的境地。
2005年底，在各方的權衡與斡旋之下，有關方面計劃讓亞星出售旗下資產以增加收益。然而，由于顧雛軍當時已經失去人身自由，亞星方面因得不到顧雛軍及時的回音，股東大會不得不推遲。
如今，隱忍多時的亞星客車集團二次出山，兩個“亞星”的握手仿佛給了投資者們一線曙光。
2006年7月19日，隨著亞星客車集團收購格林柯爾所持亞星股權的公告，有格林柯爾背景的總裁幾乎同時被替換掉，這被外界視為亞星客車集團開始掌權的一個信號。
在分析師眼中，回到國有控股狀態的亞星，將有更大的地利與人和，日后的保殼重組也在預期之中。然而，也有分析師認為，亞星客車集團為了保住*ST亞星不被摘牌所要付出的代價是昂貴的。
顧雛軍入主是否騙局？
從亞星的民營化到重新國有，亞星客車集團得到了什么？
據披露，亞星客車集團此次從揚州格林柯爾手中回購亞星客車60.67%的股份，轉讓價款總計1.65億元，對比亞星客車集團當初4.18億元的賣價似乎凈賺了2個多億。
但亞星今非昔比。專家認為，亞星客車集團如果為其保殼重組所需付出的成本，客觀上也可以從賣出再買回的差價中得到補償。
那誰來補償上市公司亞星的損失呢？
一位資深財務專家指出，民營企業收購國有上市公司過程中受到的非議如果延續到收購之后，對上市公司的聲譽是有影響的。在顧雛軍受到持續兩年多的負面報道情況下，亞星的商譽受損也在所難免。
2006年第一季度，亞星的主營業務利潤又同比下滑了1000多萬。
值得深思的是，亞星迎顧雛軍入主，似乎屬于自投羅網。
據報道，顧雛軍本人曾說過，亞星改制時有關方面主動找到他，希望他參加。而顧雛軍隨后對亞星的收購也是出奇的順利。
2004年2月，顧雛軍率領揚州格林柯爾開始了對亞星其他股東的要約收購。僅僅兩個月后，揚州格林柯爾又一次被委以重任，出面收購了上市公司襄陽軸承（000678）。
時隔一年后，2005年8月28日，中國證監會發出的專門函件公布了揚州格林柯爾出資不實，使顧雛軍對襄陽軸承的股權收購就此壽終正寢，而揚州格林柯爾對亞星的股權收購依然有效，亞星也必須忍耐顧雛軍被拘后長達一年的困窘局面。
在專家看來，討論亞星的改制失敗，必須追究誰在決策中失去了應有的謹慎和必要的審查。
揚州格林柯爾出資不實的問題，被媒體曝光之后，亞星客車集團和當初的主導方卻無法解釋：這到底是不是一場騙局？
中介機構的職業判斷
從2004年3月9日亞星的要約收購公告中可以看到，江西赫爾利聯合會計師事務所為揚州格林柯爾出具了驗資報告。一年后，他們就看到了證監會關于揚州格林柯爾出資不實的函件。
另一個被眾人忽略的事實是，在揚州格林柯爾對亞星要約收購的過程中，擔任獨立財務顧問的正是大名鼎鼎的漢唐證券。漢唐證券對當時的收購發表了如下意見：“揚州格林柯爾將其先進的經營理念和運營機制注入亞星客車；同時在整個體系內進行資源的高效率配置，降低亞星客車的生產成本和經營費用；在揚州格林柯爾強大資本實力的支持下，努力提高亞星客車的核心競爭力，打造中國客車、特種車的著名品牌。”
在這單業務之后不到5個月，2004年8月，漢唐證券爆出資金鏈幾近斷裂的丑聞。
今天來看，亞星的實際發展嚴重偏離了兩家中介機構的職業判斷。到底是誰的失誤？