“房地產一打噴嚏，家電行業可能就要感冒。”由于家電產業與房地產具有密切的協同效應，許多家電巨頭早已染指房地產業務，而當這些家電巨頭玩起房地產，依舊是那么兇猛。

據統計，美的、海爾、海信、長虹、奧克斯等家電企業均涉足房地產領域，而這些企業不少打起了“智慧地產”的旗號。例如，海爾以“產城創生態圈”為發展戰略，打造地產＋物聯網生態系統。

據報道，2011 年，海爾地產位列“中國房地產百強企業第三十六位”、成長性TOP10 第二名、連續四年榮獲中國房地產百強企業。集團還為海爾地產定下用五六年時間趕超萬科的“宏偉目標”，喊出五六年內資產規模趕超萬科。

然而，房地產市場的突然遇冷讓這些家電企業瞬間“水土不服”，一些企業萌生退意。海爾地產也由此轉入下滑通道?？硕鸢l布的《2019 年1-9 月中國房地產企業銷售TOP200 排行榜》中，海爾產城創以133.3 億元排名第108 位，與萬科等行業龍頭相差甚遠。

而在家電企業中，美的當屬投資房地產業務最為成功的企業。根據最新公告，2019 年前9 個月，美的置業（03990.HK）連同其合營企業和聯營公司共實現合同銷售金額約708 億元，同比增長約21.65% ；已售建筑面積約694.9 萬平方米，同比增長約20.89%。

今年初，美的置業董事局主席郝恒樂在出席業績發布會時曾表示，2019 年公司的銷售目標為1000 億元，這與此前“2020 年千億計劃”的時間表相比提前了1 年。

這家五年前才剛剛達到百億級別的房企，5 年時間就計劃突破千億，何享健家族的地產野心和他的家電產業一樣龐大。

加速拿地

根據中國指數研究院發布的《2019 年1-9 月全國房地產企業拿地排行榜》，美的置業以269 億元排在26 位，超過了藍光發展、榮盛發展、世茂等房企。

據報道，在城市布局方面，美的置業過往聚焦在二線及強三線城市。3 月的年度業績會上，郝恒樂表示，二線和強三線是美的置業強力要做的城市，這是房地產市場的主戰場。

從去年下半年到今年上半年，美的置業新增項目都在原來城市布局的基礎上進一步升級，基本上以一線、二線和強三線城市為最主要區域。

中報數據顯示，公司上半年新增46 宗地塊，新增土地儲備總建筑面積達966 萬平方米。對應的新增貨值為1254 億元，其中一線、新一線城市以及二線城市的貨值占比將近70%。其新增面積能躋身新增土地建面的T O P10（基于克而瑞數據）。

截至上半年，公司擁有土地儲備總建筑面積約5251 萬平方米，平均地價約為每平方米2677 元，土地成本具有價格優勢。

與此同時，美的置業開始加大力度布局一、二線城市，新進入了上海、天津、杭州、武漢、惠州等城市。

盡管土地成本具有一定價格優勢，但也不乏高溢價拿地。2019 年2 月底，美的置業以總價16.02億元競得徐州銅山區一宗商住地塊，成交樓面價2425 元/ 平方米，溢價率高達73%；4 月3 日，以6.43億元競得寧波市路橋區南官新天地(3 號地塊)，溢價率約86.6%；4 月20 日，斥資7.65 億元拍下衡陽[2019]拍字01 號地塊，溢價率為44%，該地塊也成為了衡陽的“地王”；3 天后美的置業又以28.57 億元競得武漢編號P(2019)028 號宗地，溢價率72.9%。

負債激增 現金流為負

快速擴張的同時，美的置業背負的債務規模也在不斷攀升。

根據Wind 金融數據，2017 年美的置業總負債達到千億級別后，仍舊不斷上漲。2017-2019 中報，其總負債規模分別為1008.14 億元、1537.35 億元、1861.66 億元。

在負債上升的同時，經營活動產生的現金流卻持續為負，上述三個財季，公司經營性現金流凈額分別為-73.57 億元、-166.15 億元、-82.66 億元。

根據公告，其今年上半年凈債務率95.6%，較2018 年末的97.4% 下降1.8 個百分點。但超過95%的凈負債率依然處于高位，需要進一步優化。

從公告中也可以看出美的置業做出的努力。公告提到，截至今年上半年，公司銀行借款及債券融資占比由年初的62% 提升至81%，信托融資占比由年初的24% 下降至8%，一年內到期有息負債由年初的34% 下降至21%。，同時，公司還擁有現金及銀行存款278.26 億元。

截至上半年，公司短期借款及長期借貸當期到期部分總計為114.9 億元，長期借款為426.93 億元，就目前來看，公司現金足夠覆蓋短期債務，償債壓力并不大。

今年1、2 月，美的置業還發行了三期本金總額為50.6 億元的公司債，票面利率為7.00%、5.30%及6.50%。

為應對不斷趨緊的融資政策，美的置業確實也開始不斷翻新融資花樣。公司表示，除了發債外，還將研究加大與險資的合作。

今年7 月8 日，華泰保險認購了華泰資產旗下的“華泰- 美的置業不動產債權投資計劃”，金額0.3億元。據悉，本次華泰保險集團投資為第一期發行，起息日為2019 年7 月11 日，產品存續期限為3+2 年?！叭A泰- 美的置業不動產債權投資計劃”融資主體為美的置業集團有限公司或其合法承繼人，資金用于約定的美的廣場項目和美的德賢公館項目的開發和建設支出。雖然一期認購規模不大，但也是美的置業與保險資金合作的一次嘗試。

此外，6 月24 日，美的置業發布公告稱，公司間接全資公司美的建業與貸款人就初步總金額達25億港元的銀團定期貸款融資達成協議，并設綠鞋機制允許包括上述初步貸款金額在內的總金額增加至不超過30 億港元或其等值美元，并訂立融資協議。

“動能十足的馬拉松選手”，郝恒樂用這句話定義美的置業。不知在行業增速進入換擋期，各種政策趨緊的背景下，美的置業能否真正成為他口中穿越行業周期的長跑者？