新材料產業是高新技術發展的基礎和先導之一。近年來，隨著下游新能源、精細化工、軍工、航空航天、智能穿戴、新型建材、精密機械等行業迅速發展，我國新材料產業每年都在快速增長。

根據中投顧問預測，2021年我國新材料產業市場規模將達到8萬億元，未來三年年均復合增長率在20%以上。

總體來說，我國的新材料產業仍處于培育發展階段，大部分新材料細分產業處于導入期和成長期。下游市場空間廣闊，關鍵領域的新材料自給率偏低，有望實現大規模進口替代，這對于企業來說是難得的機遇。

但與此同時，企業投入研發成本高，市場開拓難度大，在經濟增速下行，防范化解金融風險的大背景之下，存在較高的風險和不確定性。作為新興產業，新材料產業容易受到資本市場的青睞。但如果行業技術門檻過低，新進的企業和資本往往一擁而上，從而造成嚴重的產能過剩，參與者普遍虧損。

因此，整個行業呈現出兩極分化的趨勢。一方面，部分新材料取得了核心技術，順利實現了進口替代，快速占領了國內市場，如碳纖維、納米鈦酸鋇粉體。另一方面，部分行業產能過剩嚴重，企業之間往往陷入低端產品的價格戰，最終造成參與企業的虧損。

技術多層陶瓷電容器 ?高門檻護城河核心競爭力

科技是企業的核心競爭力，這句話在新材料產業尤為貼切。

新材料的生產規模往往不大，而以優異性能和高技術含量為特點。技術水平往往決定了企業的增長速度、利潤率及競爭門檻。擁有核心技術的企業能夠獲得更高的利潤率，同時也將大部分新進者阻擋在外。

國瓷材料（300285.SZ）是一個掌握核心科技企業的典型案例。

公司是繼日本堺化學之后國內首家、全球第二家成功運用水熱工藝批量生產納米鈦酸鋇粉體的企業，并主持起草了《電子工業用高純鈦酸鋇》國家行業標準。國瓷材料的研發成果填補了國內MLCC電子陶瓷材料行業的空白，也幫助其成為國內MLCC配方粉行業的絕對龍頭企業。

MLCC即多層陶瓷電容器，廣泛用于智能手機、電腦和汽車當中。目前，國瓷材料的MLCC用系列功能陶瓷材料在國內市場占有率已達到80%以上，全球市場占有率達30%以上。MLCC龍頭企業日本村田、韓國三星，二線下游企業風華高科（000636.SH）、潮州三環（300408.SZ）等都是國瓷材料的客戶。

MLCC陶瓷粉體材料生產技術門檻較高，競爭對手難以進入該領域。在國瓷材料成功攻破水熱法生產高純納米鈦酸鋇粉體的技術后，全球僅國瓷材料和日本堺化學兩家利用水熱法工藝的企業，且國瓷材料相比對手堺化學有明顯的價格優勢，低于競爭對手30%－50%。

核心的技術保障了國瓷材料的優秀利潤率，MLCC配方粉業務毛利率常年保持在40%以上。盡管2014年日元持續貶值，公司遭遇競爭對手堺化學的間接降價影響利潤受損，但國瓷材料在近幾年始終保持了9%以上的凈資產收益率。

MLCC市場一直由日韓和臺灣地區的廠商主導，占據全球90%左右的市場份額。隨著日本一線巨頭砍掉常規格MLCC產品，轉向高端的微小型MLCC，市場供不應求，MLCC價格暴漲，從2017下半年開始至今，MLCC價格一路飆升，曾在兩個月時間內暴漲10倍。MLCC配方粉價格也隨之提高，至今已持續一年半時間。

市場機構預測，到2019 年底之前，MLCC 供需狀況仍無法平衡，目前MLCC 供應仍持續緊俏。

國瓷材料作為MLCC配方粉的唯一龍頭企業，已在2017年底將產能由5000噸擴至7500噸，從而實現了量價齊升。2018半年報，公司的營收和歸母凈利潤分別增長45%和147%。MLCC供需短時間無法平衡，國瓷材料在未來一年多時間內也將持續受益。

碳纖維 進口替代

目前，我國的大量高端新材料嚴重依賴進口，其中蘊藏著難得的機遇，一旦實現技術突破順利國產化，就能分享廣闊的國內市場，獲得巨大的收益。

新材料的進口替代也得到了國家戰略的高度重視和政策支持。多部委聯合發布的《新材料產業發展指南》明確指出，關鍵的戰略材料的發展方向是產業化、規模化，替代進口材料，搶占市場份額。在中美貿易摩擦的大背景下，進口替代的重要性進一步得以凸顯。同時，新材料進口替代由于這個市場確定性高，空間巨大，也是諸多投資機構投資新材料的重要邏輯。

碳纖維在航空航天、風電、體育、汽車等多領域具備廣泛可應用性，市場空間巨大且過去幾年一直以10%以上的速度快速增長，2018年國內碳纖維市場規模相比2017年增長20%以上。但由于國內企業尚未掌握高端碳纖維的制備技術，國內的碳纖維仍嚴重依賴進口。碳纖維屬于航空航天裝備材料，是“十三五”重點突破的對象，國產化和技術突破有望得到提速，實現大規模進口替代。

光威復材（300699.SZ）是A股中最為純正的碳纖維標的，是我國碳纖維行業的龍頭企業，產品涉及碳纖維及織物，預浸料，復合材料等全產業鏈。自2017年上市以來，光威復材的其營收和凈利潤一直保持著較為高速的增長。

碳纖維產品分為軍用和民用兩類，軍用碳纖維技術要求含量更高，因此毛利率也更高。光威復材同時兼顧軍用和民用市場，主要客戶包括國內 ?航空航天 領域主要軍方企業，以及風電巨頭Vestas等。其總體毛利率最近三年一直保持在49%以上，遠高于吉林碳谷、恒神股份等以民用市場為主的企業。

目前，國內碳纖維企業的研發正從最初始的T300級向高性能T800級、T1000級以及高強高模碳纖維產品逐步升級。光威復材的105噸產能T800H級產線目前在承擔項目驗證工作，該產線代表目前國內最為先進的生產技術，有望打破外企壟斷，占據國內的高端市場。

鋰電材料 低門檻下的過度投資

新材料產業投資具有高投入、高風險、高回報的特點，前期的核心技術的研發，新產品的市場推廣都具有不小的難度，需要投入大量資金進行培育和扶植。

如果行業技術門檻過低，或者企業高端產品研發無法實現突破，則只能重復地投資低端產能，從而造成產能過剩，參與者普遍虧損。曾經的碳纖維行業，如今的鋰電池新材料都面臨同一個問題——低門檻下的過度投資。

我國的碳纖維企業存在缺乏核心技術，產品偏低端，下游企業不買賬等問題，整個產業在2015年前后陷入全行業虧損的深淵。到2016年，約有30多家企業在“洗牌”當中陣亡，目前僅剩10余家。

同樣地，鋰電池材料也面臨高端市場缺席，低端市場無序競爭的局面。鋰電池4大核心材料包括正極材料、負極材料、電解液、隔膜，都存在不同程度的產能過剩。

其中電極材料的產能過剩尤為突出，據不完全統計，近1年內我國新規劃了19個三元鋰電池電極材料項目，其中公布了產能數據的16個項目的總產能就達到60萬噸，已經超過了2020年全球正極材料的預期需求。

成功的企業都是相似的，他們靠解決某個獨一無二的問題而獲得某種壟斷優勢，而企業失敗的原因卻相同，他們都很難逃脫競爭的壓力。

2018年初以來，鋰電池電解液的重要原料之一六氟磷酸鋰的價格繼續走低，從2017年年初的35萬元/噸一路下跌至2017年年底的15萬元/噸之后，現已基本游離到成本價的邊緣。

過度投資仍然是這輪價格崩塌的罪魁禍首。六氟磷酸鋰技術最早被日韓企業所壟斷，雖然有一定的技術壁壘，但并不高，隨著2011年國內廠商多氟多（002407.SZ）首先攻克該技術，越來越多的國內廠商掌握了該技術，門檻大大降低。

2016年，伴隨新能源汽車產業飛速發展，動力電池的需求量大幅增加，六氟磷酸鋰市場供給隨之出現巨大缺口，價格也一路飆升。漲價刺激下，國內眾多企業紛紛啟動擴產計劃，導致市場總產能大大超過總需求。

據相關統計，截至2018年4月，國內六氟磷酸鋰產能已經高達3.89萬噸，在2019年前后仍有1.2萬噸產能將會加入。而其市場需求卻已經嚴重飽和，假設所有的鋰電池電解液全部采用六氟磷酸鋰，則2018年全球六氟磷酸鋰需求量僅僅為3.8萬噸，目前的產能已經嚴重過剩。

在此行情下，主流的六氟磷酸鋰廠商均遭遇了不同程度的利潤下滑。擁有1萬噸六氟磷酸鋰產能的天賜材料（002709.SZ）是該領域的龍頭企業，受產品價格下跌影響，2017年度，公司鋰電池材料毛利率下降了4.77%，凈利潤下滑23%。2018上半年，鋰電池材料的毛利率繼續下降，下跌幅度達到19.98%。

天際股份（002759.SZ）目前擁有8000噸六氟磷酸鋰產能，公司2016年才通過收購開始介入鋰電池材料的生產，此時六氟磷酸鋰的漲價周期已接近尾聲。從2017年至今，公司業績表現一直受到產品價格下跌的拖累。公司在2017年報中表示，由于新收購的公司新泰材料的主要產品六氟磷酸鋰的市場價格出現下滑，計提商譽減值準備約1.5億元。2018年中報，新泰材料六氟磷酸鋰產品收入同比下降40.26%，毛利率同比下跌幅度達到驚人的43.78%。

另一家生產廠商必康股份（002411.SZ）則在經營壓力下選擇直接放棄六氟磷酸鋰業務，必康股份全資子公司九九久擁有六氟磷酸鋰產能5000噸，受價格下跌影響，2017年公司該業務收入同比下降61.61%。2018年5月，必康股份與東方日升新能源簽訂股權轉讓協議，擬轉讓江蘇九九久公司100%股權。

以上三家企業，都是紛紛在六氟磷酸鋰市場景氣的時候選擇擴產，2018年三家企業均有新的六氟磷酸鋰產能投放市場。盡管六氟磷酸鋰的價格已經游離到成本價的邊緣，未來繼續降價的可能性不大，但在產能嚴重過剩的情況下，市場出清注定是漫長而痛苦的。