債轉股，時隔多年重現江湖，只是“兵器”依舊，江湖不在，不再是從前那個小小的江湖了。

　　2016年4月9日，斯里蘭卡總理維克拉馬辛哈完成了上任后對中國首次正式訪問，為期4天。不過，據路透社4月10日報道，在訪問過程中，斯里蘭卡政府請求北京方面取消其80億美元的債務，要求改換以將一系列斯里蘭卡公司股份賣給中國。

　　債轉股的江湖居然殺到了國際舞臺。

　　說到底，中國的投資，中國人的錢，中國公司的業績，無論國際國內，都遭遇著困境，走出困境是唯一的選擇。

　　“國際版”債轉股也好，國內的“生產自救”也罷，能挽救央企的海外投資嗎？

　　“國際版”債轉股

　　維克拉馬辛哈在北京對各方記者指出，斯里蘭卡正在因經濟全球化形勢而受困。當前，斯里蘭卡正面臨嚴重的金融危機，債務危機已迫使斯政府向國際貨幣基金組織申請援助。國際評級機構惠譽此前將斯里蘭卡信用評級下調至B＋，評級展望為負面。

　　其實不止是斯里蘭卡，中了評級機構招兒的也有中國。

　　3月31日，位列國際三大評級機構的標普將中國評級展望從穩定下調至負面，確認中國評級AA-。標普同時將香港AAA評級展望從穩定下調至負面。而在3月初，穆迪已將中國主權信用評級展望由穩定調降至負面，同時將中國38家國有企業及授予評級的子公司、25家金融機構評級展望由穩定下調至負面。

　　一般來說，信貸評級下降，說明風險上升，在國際市場的融資成本即利息隨之上升。這是主權信用評級備受關注的一個重要原因。

　　針對穆迪下調中國主權信用評級展望，財政部長樓繼偉表示，“雖然評級調整，但市場并未因此有大波瀾，離岸人民幣不降反升。中國不特別care（在乎）這個評級，不必一個個去拜評級機構的碼頭，市場反應和中國政府的承諾及下一步動作會說明我們的信心。”

　　中國家大業大不在乎，斯里蘭卡則不敢。

　　于是，向中國提出了“債轉股”也就不足為奇了，“我們有很大可能性會將債務轉化成股份，” 斯里蘭卡國家企業發展部副部長埃蘭·維克拉馬拉特納（Eran Wickramaratne）在維克拉馬辛哈訪華期間向媒體表示。

　　而斯里蘭卡財政部長拉維·卡魯納納亞克3月在接受采訪時說：“中國貸款是我們問題中的一大部分。政府支出中的一大部分是為債務支付利息。”印度《經濟時報》早前報道稱，資金拮據的斯里蘭卡正尋求將拖欠中國的80億美元欠款以“債轉股”的方式變成基礎設施投資的股份。

　　債轉股的背后卻是中國海外投資遭遇的新困境。

　　“現實版”打水漂

　　據Dealogic數據顯示，中國企業收購“走出去”從2008年起突飛猛進，當年共完成173起海外收購，而在那之前歷年的海外收購鮮有超過100起。

　　更有統計表明，2002年之后到2014年為止，中國境外投資短短12年時間增長了50倍之多，無論在美國、德國等發達國家，還是在發展中國家，都出現了中國投資，中國對外直接投資流量已連續幾年居世界第三。

　　截至目前，中國對外直接投資存量超過6600億美元，列世界第11位，境外中資企業數超過2.5萬家。分布在全球近200個國家(地區)，涉及行業范圍涵蓋商務服務業、金融業、采礦業、批發和零售業、制造業、交通運輸業。

　　然而，我們也有很多失敗的案例：泰國政變暫停與中國大米換高鐵項目；柬埔寨首相洪森宣布停止跟中國合作的水利項目；中鐵建投資墨西哥高鐵項目的失敗；還有前述的斯里蘭卡新總統出爾反爾暫停中資項目等。

　　很多搭乘“一帶一路”快車，將海外業務視為未來增長點和主要利潤來源的央企在海外投資中也頗為不順，比如中國建筑的海外項目遭遇滑鐵盧：其以融投資帶動總承包模式運作的最大海外項目巴哈·瑪度假村因工期延誤、項目停工、開發商申請破產等原因最近陷入爛尾，前景撲朔迷離。

　　可以說，遭遇“國際版”債轉股的背后是中國版投資潮的后遺癥。

　　“未來版”拯救戰

　　并非僅僅在國際舞臺上，國內的局面也是人盡皆知的。

　　比如鋼鐵行業，在大宗商品價格不斷走低和鋼鐵企業急速擴張之下，鋼鐵企業面臨著經營困難和產能過剩等多重困境。時下，鋼鐵企業除了去產能，還有巨額債務困境，在巨額債務面前，則出現了頻繁違約，中鋼集團、東北特鋼、渤海鋼鐵等均已出現債務違約。如何債務重組，成為這些企業需要思考的問題之一，而近期被熱議的債轉股成為方式之一。

　　這些企業絕非小魚小蝦，中鋼集團是國資委主管的鋼鐵礦產行業大型央企，旗下擁有所屬二級單位65家，其中包括兩家上市公司中鋼國際（000928.SZ）和中鋼天源（002057.SZ）。在鋼鐵礦業鼎盛時期，中鋼集團曾躋身世界500強，資產總值高達1600多億，2008年還被國資委評為國資典型。

　　想當年，澳大利亞作為礦業大國引眾多中企紛至沓來。2008年，中鋼集團出價約14億美元，收購了澳大利亞中西部礦業公司98.52%的股權。如此大手筆，當時贏得掌聲一片。但3年后，中鋼集團的澳洲開發陷入困境。

　　內憂外困中，2014下半年襲來的大宗商品寒冬讓中鋼集團陷入更艱難的處境，礦價斷崖式暴跌，鋼鐵產能過剩及前些年管理經營不佳，中鋼集團在2014年9月開始出現債務違約，隨后一年來一直在努力化解債務危機。

　　據媒體消息，近日中鋼集團債務重組方案已經上報待批，其中債轉股比例約占一半。自去年10月開始中鋼集團的子公司中鋼股份發行的“10中鋼債”多次延長回售期限，已構成實質性違約。多數違約的央企此前均通過外部資金支持或破產重整方式解決債務償還問題。若本次債務重組方案正式獲批，債轉股將成為化解企業債務風險的新途徑。

　　也許，殊途同歸，無論內外，并無區別，只要“活著”，就有機會。