上帝在關上一扇門的時候，就會打開一扇窗。這句話似乎更適合今年上半年的券商們。

　　今年上半年，“金融農民”們再次遭遇了市場低迷、成交量下滑、傭金收入銳減，以及自營業務的潰敗。至今年6月30日收盤，上證綜指由年初的3277點下探至2398點，跌幅達27%，滬深兩市日均股票交易額為1907億元，同比增長3％；但今年二季度，滬深兩市日均股票交易額為1780億元，同比下降14％，環比下降11％。

　　在此背景下，多數券商的傭金和自營收入大幅下滑，也讓自營風格激進的券商競相栽跟頭，其中東北證券（000686. S Z）自營浮虧最多，高達1.86億元。據中國證券業協會初步統計，目前106家證券公司上半年實現的營業收入和凈利潤分別僅占2009年全年的35.67%和31.5%。

　　但在如此糟糕的市況下，另一項業務卻成為了券商業績“大梁”——受益于創業板和中小板的擴容，上半年累計有178家上市公司進行了I P O首發，總計融資達2132億元；同時有71家公司實施了再融資，募集資金總額達1934億元。大多數券商的投行業務收入都同比實現了爆發性的增長。總體來看，券商投行業務的空前繁榮，在很大程度上抵消了經紀、自營等傳統業務的滑坡。

　　然而，這一由創業板而帶來的投行“紅利”會否一直延續？中信建投分析師魏濤向《英才》記者表示，隨著一些優質公司的集中上市，以后公司上市的密度將會趨于下降，這也意味著，像今年投行業績對公司整體業績的貢獻之大的狀況并不具有持續性。

在市場趨勢不明和傳統業務式微的背景下，下一個接替創業板“紅利”的業務將是什么？融資融券和股指期貨業務會成為“下一棒”嗎？

　　2010年上半年這兩項業務推出之時，被市場寄予厚望，但從今年中期業績來看，這兩項業務并沒有給券商帶來業績的實質提升。截至上半年，滬深兩市融資融券余額僅14.9億，對券商的貢獻基本可以忽略。

　　對此，國泰君安分析師梁靜向《英才》記者表示，一方面市場不景氣，影響了需求的釋放，而另一方面則在于管制比較嚴，限制了供給。

　　股指期貨業務的有限則在于，業務的推出并沒有對現貨交易起到推動作用，券商主要通過I B業務和期貨子公司分享交易傭金收入。在目前階段，股指期貨給券商盈利模式帶來的變化還很小。

　　值得注意的是，券商直投業務卻正在顯山露水。眾多分析師認為，未來券商直投業務對整體業績的提高將起到越來越重要的地位，越早布局的券商將越具有先發優勢。其實，從2007年至今，市場上幾乎所有有能力做直投業務的券商都已經開始了行動。即使沒有能力參與直接投資，也有不少券商借道財務顧問、信托、創投等方式曲線“染指”直投業務。

　　這其中中信證券（600030.SH）的實力最為雄厚，在還沒有獲得直投業務資格之前，中信證券旗下的金石投資就已經以邊準備邊推進的形式建立起來，目前已投資金額達到20多億元，已經上市的4個項目合計浮盈13億元。目前，中信證券從事P E業務的平臺就達四個。

　　梁靜認為，在樂觀假設下，今后券商直投收入占營業收入比例可以達到5%-10%，但考慮到創業板公司上市后的鎖定期，中信證券直投業務產生收益最早也要到2010年下半年，其余公司獲益可能將更晚。