誰來領漲新一輪A股牛市？或許這并不是個遙遠的話題。

　　盡管2010年上半年，中國股市沒有延續去年的單邊上升市，甚至還曾一度領跌全球，但許多熱衷于浪型理論的技術派人士則認為這是上證指數自1664點反彈至3478點形成上升一浪后的大二浪調整。如果這個判斷成立，那么也就意味著在二浪調整結束之后，A股市場將迎來通常具爆發力，運行時間長、幅度大的上升三浪。

　　尋跡每一輪牛市行情，我們總能找出一些帶動大盤上攻，凝聚市場人氣的領漲板塊。諸如2000年左右紅極一時的網絡科技股、此后的地產股以上輪行情中有色金屬板塊為代表的資源能源股等，那么，下一個能夠帶領A股走出低谷的板塊會是什么呢？

　　2010年的中國經濟被定義為最復雜的一年，也是轉型期的關鍵一年，但我們完全可以從一系列經濟問題和政策趨勢中，捕捉到一些將可能影響未來兩三年資本市場的信息。比如，繼行將熄火的房地產業后，哪個產業能夠取而代之其支柱地位，成為驅動中國經濟增長的新動力？當政府倡導加快轉變經濟發展方式成為明確的政策趨勢時，以新能源、新材料、新醫藥、節能環保、信息產業和生物技術等為代表的新興產業領域則被寄予厚望。

　　實際上，這個厚望在資本市場中已經有所表現——今年上半年行情持續走弱時，以新能源、新材料、節能環保、低碳經濟等主題概念股卻以橫盤抗跌的方式并跑贏了大盤。至近期，以核電和新能源電池為先鋒的新能源板塊，以及光電股為代表的節能減排概念，輪番表現。8月初，工信部公告了18個工業行業淘汰落后產能的2000多家企業名單，并且明確表示這些企業的落后產能必須在9月底前關閉。這又使環保概念被市場所密切關注。

　　把實體經濟發展的需求和資本市場的投資取向疊加在一起，正是需要我們持續關注的方向。本期《英才》榜單邀請湘財證券研究員侯文濤，共同研析新能源、節能環保以及低碳概念股是否會成為下一輪行情的主線，以及這些新興產業領域上市公司的價值特征。

　　從概念驅動到業績投資

　　當前的市場環境下，政策面依然是發揮至關重要影響作用的因素。

　　“下半年有‘十二五’規劃，以前我們的經濟規劃中，關于低碳、環保的問題重視程度比較低，現在來看，無論是國際潮流還是我們自身的經濟轉型，這方面的問題肯定會在規劃里有大體現。包括新能源產業規劃，從去年底到現在一直在說，始終沒有出臺，這次很可能會跟‘十二五’結合推出，并且一些細則也會出臺。”侯文濤分析認為，“十二五”規劃將會給新能源、節能環保以及低碳概念的上市公司股價帶來一定的“正面促進作用。”

　　7月20日，國家能源局規劃發展司司長江冰表示，國家能源局正在組織開展“十二五”能源發展規劃的編制工作，其制定重點將圍繞非化石能源比重和碳減排兩個目標展開。同時，“新能源發展規劃”更名為“新興能源產業發展規劃”，規劃期為2011-2020年，將累計增加投資5萬億元，每年將可增加產值1.5萬億。規劃已經形成成熟稿件上報國務院。

　　眾多投資者所期盼的下半年“吃飯行情”中，由政策預期勾勒出來的碳減排、新能源等相關概念行情似乎已經帶給市場很大的想象空間。但也要看到的是，經歷了金融危機時期的熱炒以及哥本哈根會議時的追捧，無論是新能源股亦或是低碳、環保概念股的估值水平都明顯較高，即便是在上半年大盤調整時，也并沒有被拉低多少。

如果只是主題投資、概念炒作，那么這個行情又能走多遠？

　　“在行情出現熱點轉換的時候，這些主題概念的投資還是會有比較大的機會。但若從它們對于宏觀經濟增長的拉動作用來看，仍然無法和傳統能源行業相比擬。短期內，我們所關注的還是在這些領域里的投資效果，但可以肯定的是，它們在國民經濟當中的地位和作用是一個不斷上升的過程。”

　　侯文濤所說的這個上升過程，在資本市場上的反應則是從主題概念投資逐漸向追求業績增長和資本回報的投資轉變。不過，這個過程也仍然有諸多的考驗。比如，眼下新能源領域中，由于各個地方的新興產業規劃缺乏統籌等原因，致使一些項目存在過度投資現象。

　　實際上，滬深股市中，涉及新能源、低碳經濟和節能環保概念的上市公司有數百家之多，但真正要尋找專注于行業開拓發展的公司，則需要擠去很大的水分。甚至有所謂的新能源公司涉足新能源等產業不過是醉翁之意，其目的只是為了獲取政府的土地等資源的支持。

　　“這些新興的行業領域本身都還比較小，因為國家的支持力度比較大，受到的關注度很高，所以出現了一些項目的投資沒有考慮市場容量和技術準入的問題。”侯文濤認為這是一個必然要經歷的階段，并且政府也已經意識到了其中的問題，進行了調節。

　　“對于剛剛起步發展的行業，雖說業績有想象空間，但它的確定性沒有那么強，誰也說不準它的發展速度有多快，很難預測準。”因此，要簡單量化資本市場對這種新興行業的投資，“七分是靠主題概念支撐，三分是業績預期驅動。”如果國家政策和產業環境方面能夠看得比較清楚，那么它們的業績就會慢慢體現出來。當然，也會有一些分化，到底誰好誰差，那個時候才能分辨得清，侯文濤說。

　　新能源最看好

　　根據金融數據服務商同花順（300033. S Z）對上市公司板塊劃分，涉及節能環保與低碳經濟的上市公司大約有近150家，而新能源則被細分為太陽能、風能、核能、生物質能等，相關延伸板塊有新能源電池（包括新能源汽車）以及智能電網等200逾家上市公司。

　　面對如此眾多的上市公司，投資者如何梳理頭緒？新能源、節能環保、低碳經濟。這三大類板塊的上市公司究竟誰更有潛力成為推動行情發展的主線？它們各自的主題概念投資又會呈現怎樣的特征？

　　相關資料顯示，環保裝備產業在2010年將達到1200億元，具體涉及的領域包括有工業設備領域的節能減排改造、建筑節能、節油及石油替代、節能照明、污水處理等。雖然，環保投入占比GDP比重持續提高，但侯文濤對于短期內節能環保板塊的上市公司成長性仍表示謹慎。

　　“環保設備還是工業生產的一個附加設備，我們國家現在沒有征收資源稅、環保稅，對于生產企業來說，它不看概念而是要看成本核算的問題。概念本身是很好的，但節能環保產品在具體的應用上面臨比較大的市場壓力。”

　　拿脫硫脫硝設備領域來說，生產企業如果安裝，可能每噸的排放成本要提高100元，如果不安裝，只是交一些財務費用，成本要比安裝環保設備低。另外，監管不到位使一些企業要么干脆不裝，要么安裝了不用，只為要政府補貼。

　　侯文濤認為只有通過政策調節、提高工業生產企業的環境成本，才能促使企業主動增加環保投入。然而，“從當前經濟發展來看，整個環保行業，它的推進速度還不會那么快。”

　　不過，對于投資者來說，節能環保概念仍有潛力可挖。比如，國家不斷有鼓勵措施出臺的循環經濟領域，包括各種廢棄物的回收再利用和污水處理的企業，其中典型的企業有中小板上市的格林美（002340. S Z）和創業板上市的碧水源（300070. S Z），都受到了資本市場的追捧。

　　“低碳經濟和節能環保概念比較類似，低碳經濟所涉及的子行業非常多。雖然最終還會形成一個大板塊，但低碳不能算一個行業，它只能算是一個投資主題。而且，不好整體去類比。”實際上，低碳經濟覆蓋的既有余熱發電、變壓器、變頻器等工業設備，又有變頻家電、節能建筑、LED等行業領域，這些行業領域的發展也有很大的差異性。

　　對于低碳經濟股行情，侯文濤的建議是關注一些尚未被市場挖掘的新概念。此外，低碳概念股很可能會被當作某一行業的附加概念去炒作，譬如電力設備行業的企業因為它涉及一些智能電網的產品，市場就可以給它估值相對高一些。

　　相對節能環保和低碳經濟這兩個主題概念，侯文濤更看好新能源，“從新能源規劃到新能源產業規劃，關鍵的一點就是國家將新能源作為一個產業來推動，而節能減排只是有一些優惠措施。同時，新能源雖然是新興產業，但太陽能、風能、核電以及下面的細分行業，發展相對比較明朗。”

　　就太陽能而言，中國的太陽能電池產量占全球總產量的40%以上，居于全球首位。同時，行業里有像天威保變（600550.SH）、南玻A（000012.SZ），以及借殼海通集團（600537.SH）的億晶光電等一批已經很成熟企業。

　　“太陽能的一個問題是國內市場規模沒有起來，具體補貼措施不是很理想，如果過兩年，太陽能發電的成本價格能下降到八毛錢，那個時候國家補貼成本，出臺政策，國內市場就會出現爆發式的增長。另外，多晶硅生產企業可能仍然會有很大的機會。”

　　而風能的機會，侯文濤判斷會是在行業整合上。去年，國內風機裝機量全球第一，而累積裝機量也僅次于美國。更重要的是，中國風電企業的成套技術能力相對較強，金風科技（002202.SZ）和華銳風電已躋身全球風機制造商的前五，東方電氣（600875.SH）也進入了前十位。

　　由于風能發電頻率不穩定，且難于上網的問題，是行業面臨的一大瓶頸。除了智能電網的發展建設外，風電企業也在努力改變市場局面。侯文濤預測陸上風電未來幾年甚至可能會萎縮，而較易并網的海上風電則成為風電企業的主戰場。上市公司中，金風科技和湘電股份（600416.SH）已經在海上風電領域占有先機。同時，行業切換、整合過程中，風電龍頭企業無疑最先受益。

　　除了太陽能和風能，侯文濤認為新能源板塊另一個值得關注的對象是核電股。當前在運行的900多萬千瓦，在建的1000多萬千瓦，到2020年的8000萬千瓦。今后十年，這個數字基本上可以支撐像東方電氣、上海電氣（601727. S H）這些主要做核島設備的上市公司有一個明顯的增長體現。

　　輕板塊 重個股

　　板塊的分析是對于大投資方向的把握，而投資者具體的操作計劃則需要“輕板塊、重個股”，根據上市公司的一些基本面或市場因素來做判斷。在侯文濤看來，以下幾種類型的上市公司，市場容易給出較高的估值。

　　基數小，成長空間大。在風能領域中的一個典型是湘電股份，它雖然不屬于龍頭級的企業，但它擁有比較先進的技術，如果能打開海上風電市場空間，其本身基數較小，成長性就會比較迅速的釋放出來。實際上，其近幾年的增速一直在100%以上，明顯高于行業平均增速。

　　概念要純正，具有完整產業鏈。國內太陽能電池公司大多都是在美國上市，而在A股上市公司中，純正的太陽能電池公司只有借殼海通集團上市的億晶光電，并且它擁有從上游多晶硅生產，到下游電池片組件一整套產業鏈。國內太陽能產業鏈比較完整的另三家上市公司是航天機電（600151.SH）、南玻A、天威保變。但南玻A和天威保變，其太陽能產業對上市公司的利潤貢獻度相對較低。

　　重點投資行業中的核心配套商。在核電領域，有一些像盾安環境（002011. S Z）和自儀股份（600848. S H）的公司，它們通過為核電行業做核心配套，依托正在大規模投資建設的核電，不斷獲取大量訂單。同時，它們自身市值規模較小，因此，成長可期。

　　擁有高附加值技術。低碳概念里的安泰科技（000969. S Z）擁有用于中低壓變壓器的替代新材料技術，可以有效降低變壓器的空載損耗，在當前國家大規模的電網建設和淘汰落后設備中，幾乎是技術壟斷。

　　具有獨特模式。環保節能板塊中的垃圾回收利用、發電以及城市污水處理的水務公司值得關注，但更應關注的是它們是否具備獨特的運營模式。環保板塊中的深圳能源（000027. S Z）是幫助地方政府做垃圾回收發電，雖然其發電量非常少，但它很好的解決了日益嚴重的城市垃圾處理問題。如果這樣的模式不能夠復制，業績上沒有辦法體現，那它估值就起不來；水處理公司，如格林美這樣企業經營模式比較獨特，同時可以進行復制，因此，市場給出的估值相對較高。