命途多舛的美國“兩房”因退市再掀波瀾。
7月8日，紐約和芝加哥證券交易所停止了“房利美”普通股和優(yōu)先股的交易，同時，“房地美”股票被紐交所摘牌的6月16日，“兩房”就收到了美國聯(lián)邦住房金融局(FHFA)的指令，要求其從紐交所退市。消息一出，“兩房”股價都暴跌了近40%。
自今年5月以來，“兩房”的股價一直在1美元左右徘徊，而根據(jù)紐交所的規(guī)定，股票若在連續(xù)30個交日價格低于每股1美元，須摘牌退市。無奈之下，作為“兩房”的監(jiān)管機構(gòu)，聯(lián)邦住房金融局被迫讓“兩房”退市，因為其不確定補救方案是否能把“兩房”的股價拉回到1美元以上。
作為全美最大的住房抵押貸款融資機構(gòu)，“兩房”擁有或擔(dān)保了總規(guī)模達11萬億美元的美國住房抵押市場的一大半，在美國金融市場中的地位可謂舉足輕重。也正因為此，在2008年9月次貸危機最為嚴(yán)重的時候，美國政府曾向“兩房”提供了高達2000億美元的資金，并提高其信貸額度，同時聯(lián)邦住房金融局也宣布接管這兩家公司。
據(jù)美國國家預(yù)算辦公室(CBO)估計，救助“兩房”的成本將達3890億美元，且這個估計還是建立在美國經(jīng)濟復(fù)蘇、房地產(chǎn)市場根本好轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)上。然而，迄今為止，“兩房”已合計使用了聯(lián)邦政府1450億美元的救助資金，卻并沒能從危機中走出來。
美國政府砸巨資也難見起色的“兩房”，不免讓債主們開始惴惴不安。
從曾經(jīng)肩負(fù)美國“居者有其屋”重任的資本寵兒，到次貸危機的“罪魁禍?zhǔn)?rdquo;，再淪落為靠政府救助茍延殘喘的無底黑洞，人們至為關(guān)心的是，作為美國房市穩(wěn)定器的“兩房”，為何會走到如此地步？其退市將會對市場帶來怎樣的影響？作為“兩房”債券的主要國外債主，中國是否會被深度套牢？
扶不起的“兩房”
“總結(jié)兩房的問題就像是總結(jié)上世紀(jì)80年代以后美國金融業(yè)方方面面的問題。”中國人民大學(xué)財政金融學(xué)院副院長趙錫軍對《英才》記者表示。
成立于1938年美國經(jīng)濟大衰退時期的房利美，是羅斯福“新政”的一部分，主要用于為低收入家庭提供抵押貸款；1979年，房地美也成立了，主要用于拓展按揭市場。成立“兩房”的目的，就是為了幫助美國普通老百姓獲得住房。到上世紀(jì)七八十年代，“兩房”的這個歷史使命基本上就完成了。
問題出在兩房接下來做的事情，比如幫一些商業(yè)銀行擔(dān)保按揭貸款，或者收購按揭貸款進行證券化。這些帶有投資性質(zhì)而不是給民眾購房提供金融支持的新業(yè)務(wù)，給兩房帶來了豐厚的利潤回報。華爾街隨即聞風(fēng)而動。
競爭的加劇帶來的是對風(fēng)險的視而不見，隨著門檻越來越低，產(chǎn)品設(shè)計越來越復(fù)雜，監(jiān)管卻始終缺位。“沖動的懲罰”很快就來了。2003年，“房地美”首次公開承認(rèn)偽造賬簿、夸大收益。2004年，“房利美”也發(fā)表了同樣的聲明，兩家公司不得不重新公布財報。
一直到2007年，隨著喪失抵押房產(chǎn)贖回權(quán)數(shù)量的直線上升，美國房地產(chǎn)的價格開始大幅跳水。“兩房”的貸款擔(dān)保和衍生品交易虧損相應(yīng)地呈爆炸性增長，資本成本急劇攀升。為了解決資金問題，“房地美”和“房利美”分別發(fā)行86億美元和90億美元號稱“核心資產(chǎn)”的“非流通優(yōu)先股”。從2008年開始，美國房地產(chǎn)市場低迷，喪失抵押品贖回權(quán)和違約數(shù)字屢創(chuàng)新高，由此引發(fā)了自上世紀(jì)美國大蕭條以來最嚴(yán)重的金融危機。
美國政府接管了“兩房”之后，卻因為無能為力而致“兩房”依然深陷泥沼。今年以來，美國的經(jīng)濟增長雖然達到了3%，但其“手頭”卻十分緊張。嚴(yán)重的失業(yè)率、醫(yī)改方案的推出、墨西哥灣漏油事故的賠償、國防預(yù)算……幾乎每一項都足以證明美國在財政上面臨著巨大壓力。這也同時意味著，在救助“兩房”的問題上，美國政府也是“心有余而力不足”。
破產(chǎn)概率小
“兩房”退市是早晚的事。
次貸發(fā)生后，“兩房”早已資不抵債，美國政府已經(jīng)接管了其80%以上的股份。隨著美國房地產(chǎn)市場的持續(xù)低迷，兩房也表現(xiàn)為持續(xù)虧損，使得市場對其未來收益無法想象，退市早已勢成定局。
“讓兩房退市一方面是交易所的要求，另一方面是美國政府的臉面問題，兩房在股票市場上起不來，不僅會打擊投資者的信心，還會打擊美國政府的信心。”趙錫軍表示，美國政府?dāng)?shù)度出手仍不能改變“兩房”現(xiàn)狀，為了保全其信譽，退市實屬無奈之舉。
“兩房”退市以后，股票仍可在場外柜臺交易市場(OTCBB)繼續(xù)通過電子報價系統(tǒng)進行交易，不過其流動性將大為降低，這也強化了投資者對于“兩房”未來經(jīng)營前景的悲觀預(yù)期。但是從股價上來看，市場反應(yīng)卻較為平淡。因為此次退市后股價的暴跌，與其2007年從高達60多美元跌至2008年9月的1美元相比，其影響實在太“有限”了。
最大的爭議來自于債券市場。不少觀點認(rèn)為，美國政府當(dāng)初救助“兩房”不過是“治標(biāo)不治本”的應(yīng)急之舉，而此后政府也并未明確表示“兩房”債券類似“主權(quán)債務(wù)”。更有甚者，6月17日，美國眾議院還達成一致，表示將把“兩房”列入可能遭到清算的金融實體，這也就意味著“兩房”如果威脅到了美國經(jīng)濟發(fā)展，隨時可能被破產(chǎn)清算。
“兩房在美國地位舉足輕重，雖有風(fēng)險，但破產(chǎn)概率小。我國持有大量其債券，如果說一點沒影響有點過分，但總體風(fēng)險應(yīng)該不大。”中國銀行國際金融研究所所長、戰(zhàn)略管理部副總經(jīng)理宗良在接受《英才》記者采訪時表示。
“兩房”退市是交易所規(guī)定所致，目前為止，并沒有任何信用評級機構(gòu)以“兩房”退市為由調(diào)整其債券信用評級。7月7日，“房利美”還宣布將發(fā)行三年期新債，到期日為2013年8月20日。
而從另一個角度看，短期內(nèi)“兩房”仍是美國房地產(chǎn)市場的“龍頭”。相關(guān)報道顯示，今年第一季度，兩房與聯(lián)邦住房金融局共同擔(dān)保了美國近96.5%的新屋按揭貸款，處于住房信貸市場的壟斷地位。
因此，有專家認(rèn)為，起碼近幾年內(nèi)，“兩房”清償?shù)狡趥哪芰€是存在的。
克魯格曼曾說，房利美和房地美背后的隱性政府擔(dān)保意味著利潤被私有化，損失卻被社會化。
美國政府接管“兩房”以來，美國國內(nèi)輿論對于“兩房”這種“收益私有化、風(fēng)險社會化”的模式不滿之聲非常多，不少“兩房”改革的建議也通過各種渠道提了出來。有些建議主張將讓兩房“去政府化”，將其原來承擔(dān)的向市場提供可支付住宅這一使命交給聯(lián)邦住房局。
而在“債主”之一的中國民眾看來，不少人開始擔(dān)心美國是否會借“退市”之機賴賬。“美國政府說，美國從來沒有說過‘兩房債券是主權(quán)債券’，也從來沒有在中美戰(zhàn)略對話中承諾保全中國持有的‘兩房’債券。同時，這是經(jīng)濟而非政治。美國人把‘經(jīng)濟’與‘政治’分得開：經(jīng)濟領(lǐng)域是‘撒旦’在管，利潤為王；政治領(lǐng)域是‘上帝’在管，生意做得再大，政治與意識形態(tài)上也不讓步。”中國國防大學(xué)教授、經(jīng)濟學(xué)博士盧周來近日撰文指出，“兩房”退市不過是美國為了賴賬而策劃的一場“陽”。
對于業(yè)界關(guān)于債券安全性的擔(dān)憂，中國國家外匯管理局7月6日表示，“兩房”是經(jīng)美國國會立法批準(zhǔn)成立的政府資助機構(gòu)，其承保和購買的房地產(chǎn)貸款約占美國居民房地產(chǎn)市場的50%，對美國房地產(chǎn)市場和美國經(jīng)濟至關(guān)重要。“兩房”債券規(guī)模大、流動性較好，在債券投資領(lǐng)域一直是各國中央銀行進行外匯儲備投資的重要對象。
“雷曼6000億就已經(jīng)引發(fā)了一場巨大危機，‘兩房’是6萬億，如果美國讓‘兩房’破產(chǎn)，其影響無法想象。這無異于讓美國放棄其金融強國的地位，不再將金融作為核心產(chǎn)業(yè)。一個國家的金融資產(chǎn)讓全世界損失這么多，將來誰還會相信美國？”趙錫軍認(rèn)為，兩房破產(chǎn)的成本是美國政府承擔(dān)不起的。
海通證券的分析師也認(rèn)為，“兩房”債券絕大部分都在美國各大銀行、退休基金、共同基金和其他投資基金手中，而中國在內(nèi)的外國政府只占很小的一部分。如果兩房倒閉，其后果將主要是由美國自己的金融體系來承擔(dān)，而美國政府當(dāng)前是承受不起再一次致命打擊的。