“關鍵是小孩們太年輕看不到一些東西，又管著重金，股市能穩定嗎？”57歲的李振寧愛擺“譜”，他所說的“小孩們”是指目前市場的大部分投資機構的營運者。

　　在讀研期間翻譯了匈牙利經濟學家科爾內著的《短缺經濟學》后，李振寧誤打誤撞地走出了與中國資本市場緊密相關的一條線：1985年進入中國經濟體制改革研究所工作，1987年從香港股市開始投資生涯，1992年成為專業投資人，1996年創辦上海睿信投資管理司，2001年作為三人小組之一參與證監會解決股權分置改革。

　　“經歷過‘老八股’，國內投資沒有比我資格更老的人”江湖經驗讓李很驕傲，卻也很糾結：“有時候也做得不好，我看問題太超前了，看到的事情經常跟別人看到的不太一樣……”

　　2008年股市大跌。當時很多機構都認為中國經濟要出問題，但李持相反看法，可股票已經被砸下去了，“畢竟錢在人家的手里，人家要賣也沒有辦法，他們直接影響到市場，所以明明知道它是錯的，就干脆回避。”

　　相同的心結，李振寧又趕上了。如果按照預期，將目前這個市場的投資者劃分為三派——悲觀派、中間派和樂觀派，李絕對是徹頭徹尾的樂觀派。在他看來，從4月15日以來的股市大跌，完全是不成熟的小孩子所做的荒唐之舉。

　　在經濟形勢震蕩期中，與市場大唱反調，力挺中國經濟和股市，看好國內上市公司的未來潛力，這個私募“老江湖”到底念的什么經？

　　私募一片黯淡

　　經驗歸經驗，盡管在2009年睿信的4只產品均以收益率超過90%的業績，大賺了一把眼球，但在今年，至少到現在，睿信的產品凈值一個月來（4月23日—5月25日）的跌幅全都超過20%。當然不止睿信一家，今年上半年，私募界幾乎也是一片黯淡。

　　禍起市場的突然變盤。從4月15日起，外盤突然轉向、國內緊縮政策預期加強和對房地產市場的調控政策加壓，以及股指期貨推行，當這些因素一起襲來的時候，大盤從3100點左右掉頭向下，輕輕松松擊破各個重要點位，到6月底還絲毫沒有止歇的意思。

　　不過，李振寧不屑于市場幾乎一邊倒的預期。

　　“現在不是搞計劃經濟了，想預見什么都難。你能預見到希臘危機嗎？我們多年以前就講要開發西部，但是開發那么多年都沒起來，最近金融危機之后，西部開發有點模樣了。因為那時候條件不成熟，各種資源價格沒有那么貴，出口很好，干嗎要到西部去？所以，單靠政府的決策不一定奏效，只有到了一定的條件才可以推行。”

　　李更不能容忍將自己等同于其他機構的操盤者，他將下跌的矛頭指向市場機構對政策影響的過度放大和關注，“比如說政府要調房地產了，馬上把地產股殺掉一半，前一段時間說要讓藥價降下來，結果藥物板塊又是十幾個百分點地跌下來，這是根據政策導向投機，有時候沿著一種邏輯推導是錯誤的，現在恰恰這種錯誤的邏輯被相當一批機構所認同。”

　　翻譯《短缺經濟學》是很久前的事，但留給李振寧的是一種感覺，在目前國際、國內經濟形勢都處于搖擺不定，“二次探底論”日漸抬頭之時，李振寧把自己歸為堅決的看多派。

　　“我覺得中國經濟沒有什么太大的問題，人民幣對美元的匯率從8塊3升到6塊8又怎么了？外貿在2006、2007年還是照樣好，很多人用一套邏輯去推，但現實的經濟比人們想象得復雜，其實匯率是一個影響的因素，我們很多研究員認為匯率損失可以對沖，實際上很多東西企業的做法都是很簡單的。”李保持著一如既往的率性，“日本當年出問題的時候，人均GDP3萬美元，咱們現在是人均4000，差得遠呢。”

　　一個讓李頗感滑稽的現象是現在國內的機構投資者非常悲觀，而國際投資者比較樂觀，原來A股市場溢價20%-30%，現在變成目前美國市場溢價20%，“我們變成倒掛了，而中國的經濟卻是全世界最好的。”

　　公募基金持續減倉

　　上半年行情，多少讓公募基金有點懵，減倉成為避險的一個重要舉措。時至6月底，高倉位的公募基金繼續減倉，華夏、嘉實、南方、易方達等旗下基金倉位大多小幅下調，嘉實系減倉尤為明顯。

　　空倉操作，是私募基金的特權，而睿信拒絕減倉，李振寧的理由很充分：“現在行情已經跌得差不多了，特別是考慮到人民幣的升值，現在某些繼發因素已經出現了，中國的股市在今年上半年一度跌到全世界倒數第一，可中國經濟還是全世界增長的發動機，這合理嗎？這種‘剪刀差’就是股市上漲的空間。這個時候有股票的人就應該堅決拿在手里，不要動，就算套住也沒什么了不起。”

　　香港的糾錯行情是一段經典。1997年之后，在一些悲觀預期的影響下，香港股市一路下跌，5年的時間一直在低位徘徊，然而最后的一個糾錯行情一口氣漲了10多倍，從1780點一路上沖到21000點。

　　在李振寧眼里，A股的糾錯行情將起始于地產股和金融股的止跌企穩。在睿信基金的配置里，這兩大板塊占了一定的比例。同樣有別于市場關于這兩大板塊的悲觀論調，李振寧的理由同樣也是標新立異：“房地產公司就是造房子這么一個商品，它的利潤也有平均化的趨勢，任何行業都是一樣的，所以不要恐慌房地產公司都要不行了。中國老百姓住房要改善，總是有生意干的，商品房的業務減少了，廉租房和經濟適用房的業務會增加。不能指望房產公司老能賺到地價大漲的錢，這種情況都是一次性的、歷史性的。”

　　“看空銀行板塊，一個重要原因是地方平臺的融資風險。我不認同地方融資平臺有多大的窟窿，我們2008年下半年才開始實施刺激計劃，前面還在緊縮。實際之前很多項目都沒有真正上馬，刺激計劃正是一個機會，而且國家的4萬億投資，2009年中央政府拿出的就是6000億，很多地方融資平臺也是配套國家項目的。其實天下本無事，不要說中國的銀行，美國的銀行都是國家兜著，銀行能有什么大事。”

　　地產、銀行或許無事，而市場捉襟見肘的資金量確是一個大問題。6月底，兩市成交量驟降到500多億元，只相當于去年同期的三分之一，而此時，農行的首發如箭在鉉，市場估計網上申購資金將達萬億之巨。同時市場的再融資也是來勢洶洶，目前中國銀行400億元可轉債已經發行結束并上市交易，交行配股也已順利展開。

　　“企業存款是45萬億，股市里70%-80%的市值都是超級大盤股，但那個市值是不需要你全部扛它的，真正扛的是已經流通的這塊市值，只要有一個人買就一定有一個人賣，但賣出的資金并沒有走，關鍵是賺錢效應。”李振寧說。

　　高度關注轉折點，是李振寧最近常做的事，雖然“旗下的基金和大盤表現差不多”，但他的情緒并未受其所擾，“你看，金融和地產最近不是穩了一些嗎？”