今年資本市場上最大的一只“靴子”終于落了地。7月15日，繼工商銀行（601398.SH）、建設銀行（601939.SH）和中國銀行(601988.SH)之后，四大國有銀行中的最后一家——農業銀行601288.SH）也登上了A股市場。一天之后，農行H股（01288.HK）也在港交所鳴鑼交易。

　　2.68元，13倍動態市盈，這個首發價格或許讓農行內部略感遺憾，但相比其他三大行目前8倍上下的動態市盈率以及銀行業上市公司不到10倍的平均市盈率，農行在弱市中的IPO發行顯然又是很成功的。

　　當然，這也讓市場各方為農行上市后的表現捏著把汗。盡管有“綠鞋”機制托底，首日2.74元和2.24%的漲幅收報行情，讓農行沒有首日破發，不過如牙齒咬合般的走勢和躺在2.68元的巨額買盤，讓農行依然是市場關注的焦點。

　　“農行破發概率不大。”就在農行上市前日，接受《英才》記者獨家專訪的農行副行長潘功勝對農行的市場表現并不擔心，他還強調，“股價走勢受多種因素影響，市場也應該以平常心對待。”

　　究竟農行221億美元的全球最大IPO經歷了怎樣的波折？又為何選在股市震蕩下行，銀行股整體低迷的時機上市？未來農行在激烈的銀行業競爭中會展現出怎樣的姿態？其投資價值如何體現？

　　“與市場博弈最難”

　　《英才》：資本市場對于農行上市的反應是否和你們當初預期的一樣？

　　潘功勝：市場反應比我們預期的還要好，上市比較成功。農行的整體發行是在資本市場波動比較大的情況下推進的，能取得現在的成就不容易。

　　《英才》：為什么要選在資本市場相對低迷的時候上市？

　　潘功勝：金融危機以后，資本市場的波動一直非常大，對投資者的心理影響比較大，但資本市場的波動又是非常正常的現象。對于農行來說，整個上市的過程是一個自然的過程，應該說我們是按照進度在逐步推進。農行企業這么大，要完成上市是非常復雜的。

　　《英才》：農行上市的過程中，你覺得最復雜或者最難搞的是什么事？

　　潘功勝：真正困難的是對市場的判斷，與市場的博弈是最難的。因為你所打交道的市場是變幻莫測的，經濟形勢也陰晴不定，一旦判斷不好，就會有很多的風險，而且這個風險還非常大。農行這么大的上市項目，涉及的利益群體比較多，我們要不斷與投資者接觸，了解他們的心理狀態，分析他們可能受到了資本市場的哪些影響。非常辛苦，有時候一天開八九場會。《英才》：路演時，投資者最關心的問題是什么？

　　潘功勝：問得最多的一個是關于中國宏觀經濟走勢的問題，一個是關于農行縣域業務未來成長性的問題。對于宏觀經濟，我認為從整體上看，不管是中國還是全球，都是趨好的，而在經濟走向復蘇的過程中，有一些波動也屬正常。而對于縣域金融來說，金融危機以后，隨著中國經濟的發展，縣域經濟成長性很快，未來會有很大的市場空間。

　　《英才》：為什么農行沒有像其他三行一樣引進境外戰略投資者，而是引進基石投資者？農行靠什么打動了這些投資者？

　　潘功勝：這次在H股引進了十幾家基石投資者，包括渣打銀行、淡馬錫、卡塔爾銀行等等。投資者看好的首先是中國經濟的成長性，他們預期中國未來的成長會很快，而且中國銀行業近年來表現不錯，讓曾經的海外投資者們受益不少。另一方面，他們也看好農行未來的價值，認同農行的投資故事。

　　“定價比較合理”

　　《英才》：對于農行的定價，投資者似乎有很大的爭議。

　　潘功勝：農行的定價應該比較合理。定價要實現投資者和發行的雙贏，一方面要看公司自身內在的價值和未來的成長性，還要根據市場的情況去判斷。農行的定價，在A股和H股兩市都有一個價格發現的過程，經過路演、預路演，然后才確定了價格區間。

　　《英才》：你是否擔心農行會破發？

　　潘功勝：農行的估值還是比較合理的，現在銀行業的估值水平都不高，風險并不大。再說對于一家企業來說，就算破發，也是很正常的，我們應該以平常心來對待。

　　《英才》：市場對于最近銀行業的巨額融資意見很大，你怎么看？有評論認為農行上市主要也是為了“圈錢”？

　　潘功勝：銀行業融資沒有媒體渲染的那么厲害，現在大部分融資已經基本完成，大家自己都可以算，融資規模與年初的報道大相徑庭。其實銀行資本的補充有很多渠道，中國的幾家銀行盈利能力都很強，除了分紅，其他的利潤都可以用來補充資本金。拿農行來說，農行今年利潤會有800多億，除了分紅，都可以用來補充資本金。

　　農行上市本身不僅僅是為了籌集資本金，資本市場這個平臺所形成的外部約束和監管，將有利于改革農行的內部管理，提升農行的治理水平。

　　成長性高的大型銀行

　　《英才》：和其他三大行相比，農行的優勢和劣勢是什么？

　　潘功勝：農行的市場定位橫跨中國的城市和縣域，和中國宏觀經濟未來的成長相關度更高，也一定會受益于這些地區的發展。農行現在的城市業務占比70%，縣域業務占比30%。對于農行來說，從全國的平均水平看，縣域金融的盈利能力還是要弱一些，但是在中部發達地區，縣域業務發展很不錯，甚至成了不少銀行競爭力的體現。

　　目前來看，城市業務的競爭更加激烈，隨著縣域經濟的發展，將來會有越來越多的金融機構進入縣域金融領域。事實上，在中國一些經濟比較發達的地區，縣域金融的競爭已經非常激烈。原來只在城市做業務的金融機構，現在從戰略的角度考慮，也開始走向縣域。中國的金融體系正在發生變化，縣域地區有大量的新興中小型金融機構在出現。這是個好事情，市場越開放，競爭越激烈，發展越好。

　　《英才》：近兩年農行在全國簽下巨額地方政府融資貸款，歷史積累加上新增這部分貸款已達530億，未來是否可能形成新的不良貸款？

　　潘功勝：政府融資平臺貸款歷史上就有，只是之前不叫這個名字。因為去年的金融危機，政府平臺放款大了一些，所以大家比較擔憂。不過農行有非常嚴格的機制去確保貸款的安全，風險可控，這一點我們比較有信心。

　　《英才》：未來農行在其發展過程中可能存在的風險因素是什么？盈利點又將會體現在哪些方面？

　　潘功勝：首先是整體宏觀經濟環境對銀行的影響很大，希望經濟的成長能更平穩一些；其次是管理問題，農行有45萬員工，同時，經營思想、經營理念要更現代化一點，使得管理素質有一個很好的提升，從而使農行的未來盈利有一個比較好的成長。諸如業務規模的擴張、存貸款、中間收入的成長、凈利息收益率的擴大、信貸成本的下降、成本收入比的下降等等，都將是農行未來的盈利點。

　　《英才》：農行未來三五年的規劃是什么？

　　潘功勝：首先是業務方面，在做大、做強城市業務的同時，提高在縣域提供金融服務的水平、質量和效益；第二個是金融的結構和收益要不斷多元化，現在農行已經有了基金公司，以后還要擴大一些中間業務，進行一些多元化的嘗試；第三個方面，在銀行的品質上，農行要做一個優秀的銀行，主要的營指標要達到國際優秀銀行的水平，而且要能保持這種優秀，其經營指標要能夠持續，在銀行內部管理、風控方面要不斷完善，培養一個好的企業文化，提高員工的素質。