這是全球私募基金的壞日子，也是中國人民幣基金的好日子。

　　全球基金業在去年并不好過，2009年美國私募股權基金募集總額創下了自2003年以來最低。不過，中國市場是個例外，盡管有全球經濟低迷和央行加息預期加強的陰影籠罩，但中信產業基金的成功募集和其后各產業基金的創立足以證明中國市場的“不差錢”。2009年12月16日，中國最大的人民幣基金——中信產業投資基金管理有限公司旗下綿陽基金，募資規模90億元人民幣正式募集完畢。同時也是由國務院批準設立的第二批5個產業基金試點中第一個募集完成并正式運作的基金。

　　據中國風險投資研究院發布的調研報告數據顯示，2009年已完成募集的136家機構/基金募集的風險資本額為963.29億元，已完成募集的人民幣基金共116只，募資規模達505.60億，占新募集資本額的52.49%。在數量和規模比例上都高于2008年水平。

　　產業基金作為我國資本市場發展的生力軍，近幾年發展如雨后春筍，除最大綿陽基金90億元人民幣的規模外，渤海基金、鼎暉基金、弘毅基金、航天產業基金均有50億-60億元人民幣上下的規模，政府、企業、投資機構的紛紛介入更讓這個市場熱鬧非凡。

兩個定位

對于有著800多億總體投資規模背景的團隊的中信產業投資基金，其將自身角色定位為“國企轉型專家”和“民企成長伙伴”。

　　作為目前最大的人民幣基金，綿陽基金其主要投資機構為全國社保基金投資、中信證券等機構投資者，還包括一些上市公司、大型國企和其他國內知名企業。中信證券同時也是中信產業基金——基金GP(普通合伙人：基金的管理者)公司——的大股東，占股71%。基金主要從事四個方向的投資，分別是金融、消費、能源材料和機械制

　　目前，綿陽基金已經投了包括會稽山、萬得資訊等10個項目，共投資20多億元。其余資金計劃2—3年投資完畢。作為中長期型的投資基金，綿陽基金的項目持有期限一般在5年左右，因此短期的市場波動對其影響不大，這也是其受到市場認可的原因之一。

　　在中信產業投資基金的掌門人劉樂飛看來，人民幣基金市場的發展還處于初級階段，但多方搶灘的現象證明了這個市場的價值。

　　近年產業基金已經成為企業僅次于銀行貸款和IPO的另一重要融資手段，地方產業投資基金主要為適應經濟增長方式的轉變和產業結構的調整而設立，大型央企的產業投資基金主要針對其產業鏈上下游的投資，有利于其重組并購融資滿足其不同發展階段的資金需求。

　　領導或參與私募股權投資項目總額超過800億元的中信產業基金投資團隊，將基金角色定位為“國企轉型專家”和“民企成長伙伴”。劉樂飛向《英才》記者表示，國有企業更多的是有規模、有歷史，他們面臨的普遍問題是機制的轉換，包括激勵機制的建立，整個選人、用人機制等，需要按照市場化的機制、標準來運行，因此存在著轉型的問題。中信產業基金對于國企項目的角色定位是“國企改制專家”，更多的是幫企業來建立新的機制，幫它轉型為一個市場化的國企，讓它能夠在市場中有一個更好的價值提升。

　　對于民企，因為許多民營企業發展時間不是很長、規模不是很大，他們更多的是需要一些外力。需要一些外部的資源，無論是市場開拓、企業運營管理、還是戰略規模方面，這些都存在需要提升和改進的地方，因此在這方面，依靠一個優秀的投資管理團隊、運營管理團隊來幫他們更好的完善更快的成長。

本土優勢

隨著中小板全流通的實現和創業板的開啟，人民幣的投資取得高額回報的例子每天都在上演。

　　人民幣基金的投資開始暗流涌動，在中國一直以外幣基金為主導的VC/PE市場，儼然已經發生了風向上的改變。隨著中小板全流通的實現和創業板的開啟，人民幣的投資取得高額回報的例子每天都在上演。在境內募集人民幣基金已經成為諸多基金自然的“我覺得人民幣基金的整體市場潛力非常大，無論是募資市場還是投資市場。”采訪中，對于人民幣基金的未來，劉樂飛樂觀表示。

　　中國經過近些年的發展，無論是從國有企業到民營企業，還是從金融到實業都已經積累了很多的資本，有很多閑置的資金，這部分資金交給誰來管理？這就取決于中國整個PE基金的行業，而目前這個行業還尚在初級發展階段。

　　一個不成熟的市場，多方的介入更能說明其巨大的發展潛力。凱雷投資集團創始人大衛·魯賓斯坦也曾坦言。“PE的未來在亞太地區，特別是中國。”

　　2010年1月12日，北京市金融工作局與凱雷投資集團在京就設立人民幣基金事宜簽署合作諒解備忘錄，凱雷將在北京設立總規模為50億元的人民幣基金；2月26日據外媒報道，黑石集團稱其在中國推出的人民幣基金已經敲定三筆投資，中國社會保障基金可能是黑石的主要投資方之一；另外此前管理美元基金的弘毅、鼎輝也紛紛建立規模均在50億元以上的人民幣基金。

　　對此現象，劉樂飛表示，黑石、凱雷等國際資源比較豐富，交易經驗也會比較多。但是中國本土的基金團隊，優勢卻更加明顯。

　　由于本土基金對于中國市場、企業文化、現實國情以及政策法規有著深入的理解，因此往往更能夠獲得企業的認同。而且，在投資決策上會更加有效率，在機制設置上也能夠更加符合本土市場的實際情況。這是本土基金的優勢。以中信產業基金為例，其團隊成員中既有本土資本市場專家，也有本土企業管理專家，他們均在中國本土有長年的工作經歷，積累了豐富的經驗，具有很強的本土企業投資、管理能力，這使基金能夠對企業建立起深入的理解和有效的溝通，并且能夠在投資后幫助企業進一步提升競爭實力。

　　除此之外，本土基金在中國市場上可以投入更多的資源。中國市場地域廣大、行業眾多，本土基金能夠配置相對規模化的團隊，有助于更細致地覆蓋投資分析、項目執行和投資后管理等方面工作。

　　“美國最優秀的PE機構、私募股權機構基本上是美國本土的。歐洲最優秀的私募股權機構，基本上也是歐洲本土的，我想未來無論是亞洲還是中國，最優秀的私募股權投資機構也會是中國的。我覺得這是任何市場都很難推翻的一個規律。”

　　劉樂飛認為，人民幣基金市場的成熟，一定要有一個比較好的一批，而不是一兩家這樣的機構，把這個市場建立起來、完善起來。劉樂飛認為市場的成熟還需要一個過程。“在過去一年的時間里，我們募集到了90億人民幣的規模，我想這也充分證明了中國的市場其實是不缺錢的，只要是有專業的團隊，并且對本土市場有充分的理解，最終還是會得到投資者的信任的。”

發展路徑

“讓基金公司更多的參與企業，與企業共同成長，這也是基金公司清晰的投資策略和未來發展趨勢。”

　　作為中信集團的私募股權投資業務的戰略平臺，中信產業基金在設立基金過程中秉承了中信“國際化”、“市場化”的運作機制，在全球PE基金募集艱難的大背景下，最終成功完成90億元募集。可以預見，隨著中國經濟的快速發展，未來會出現更多成功的案例，中國私募股權基金行業也將在全球產生更大的影響力。當然，這仍然需要一個過程。

　　“目前，人民幣基金的市場化機制還沒有建立起來，沒有成熟的團隊，就會對這個行業形成制約，即使是有投資能力，但是如果缺乏以前從事過專業投資的人員和相關業績記錄，也難以成為專業的團隊。”

　　人民幣基金這個市場剛剛開始，存在資金找不到好的管理者的問題。值得大家信賴的機構不多。私募股權基金在資金運營管理，主管部門監管，投資者利益保護，風險防范等方面，要給投資者一個信心，讓投資者確信委托的基金管理者誠信可靠。這樣投資者才會把錢真正交給基金管理者來進行管理。

　　投資理念是劉樂飛認為制約行業發展的一個關鍵問題。“針對目前的市場，需要基金管理者有成熟的投資理念，幫助企業實施增值服務、最大限度獲得雙方共贏這樣長期的投資理念。讓基金體現不止給企業帶來資本，更重要的是可以給他們帶來資本以外的一些東西。比如幫助企業進行一些戰略規劃，幫助企業提升一些運營管理，幫助企業和資本市場的對接等等。讓基金更多的參與企業和企業共同成長，這也是基金清晰的投資策略和未來發展趨勢。”

　　從募集的角度看，成熟的機構投資者不多也是這個市場存在的主要問題，真正規模比較大的投資者只有社保基金這樣的投資者。但像在國外私募股權基金的主要投資者群體（如捐贈基金、養老基金等）這些在中國還沒有發展起來。

　　金融機構由于受到很多監管政策的限制，不能自由的投資。國有企業受到國資委投資政策方面的限制，不能在自身主營業務外做太多的嘗試，民營企業上，他們的固有理念更多的是相信自己的能力，而不是相信專業化的投資機構的管理。像這些理念以及監管政策方面，都需要經過一個時間的檢驗，讓市場證明專業選手要淘汰掉業余選手。

　　據創業投資與私募股權研究機構清科研究中心統計數據顯示，現階段我國機構投資者嚴重匱乏，PEFOF（投資于私募股權基金組合的基金）的資金多來自政府和一些國有企業，社保基金、企業年金、商業銀行、保險公司、證券公司、信托公司等擁有龐大資金存量和投資能力的大型機構投資者由于國家政策的制約，尚未大規模進入PEFOF領域。大型機構投資者的缺乏很大程度上制約了人民幣基金的發展。

　　所有這些問題歸結到一起，表現為實踐操作中較為明顯的“募資難”現象。許多國內的基金雖然得到了審批，但是很難募集成功。

　　中信產業基金在這樣的環境中能夠成功完成募集，給市場留下更多的想像空間。