格列高里·莫里斯（Gregory L. Morris）無疑是個“幸運兒”。在愁云遍布的華爾街，他憑借自己管理的ETFFX基金，成為美國2008年度最出色的基金經理。

奧妙何在？

在他2008年11月的首度中國之行以及回到美國后，《英才》記者兩度對他進行了采訪。莫里斯透露說：自己對那些非系統風險以及多樣化經營的學院派理論并不感興趣。飛行員出身的他，稱自己是“嚴格遵守法則的技術分析派”。他表示，基于蠟燭圖（K線圖）的股票價格分析和嚴格遵守投資守則，是他取得較好業績的主要原因。

不同意長期持有

今天的市場又回到了1997年。所以，他不認同巴菲特的觀點。

金融海嘯，經濟危機，這樣的年度“熱詞”，讓與資本市場緊密相連的基金行業一度在水深火熱的深淵中掙扎。

根據美國投資公司協會發布的最新報告顯示，在基金年平均虧損42%以上的情況下，10月，投資者從美國股票型和債券型基金中分別贖回722.9億美元和405.9億美元，均創歷史新高。此外，晨星芝加哥 (Morningstar Inc. of Chicago)公司所提供的數據顯示，10月美國各種股票型基金價格平均下跌了23%。

不難理解，在2008年底的基金排名中，“遮羞”成了主基調。但是“相對收益”的座次，仍然是判斷基金經理素質的一個重要參考，也是分析者進行研究的最好切片。

覆巢之下，雖無完卵，但仍有若干只基金穩把船舵，幾乎全身而退。

在晨星公司的截至11月28日的全美基金業績排名中，有8只美國股票型基金的2008年階段收益率（YTD Return）保持在－10%以上，在近三個月業績排名中，甚至有三只基金抓住政府救市行情，實現了正收益。

PMFM公司旗下的ETFFX基金是上述績優基金中的代表。它是截至11月28日年階段收益率（－5.35%）和近三個月收益率（－0.54%）排名平均數的“榜眼”。而在10月31日的此兩項排名中，ETFFX均為冠軍。

格列高里·莫里斯正是管理ETFFX的經理，他為PMFM管理著12億美元的基金。

顯然，莫里斯并不同意長期持有。他認為，在過去9年中，全球的資本市場已經經歷了兩次50%的下跌，今天的市場又回到了1997年。所以，他不認同巴菲特的觀點。

“巴菲特是一個價值投資者，一直都能選中績優公司并且長期持有其股票。但是，你應該知道，這次熊市中，他的投資難逃厄運，虧損超過了50%。”莫里斯對《英才》記者說。

ETFFX只投資股票，共同基金和ETF，沒有做空業務。2007年，莫里斯曾經用10%—20%的倉位投資于中國的ETF。“表現非常優異，”莫里斯說：“當中國股票市場開始下跌的某個時候，預防虧損條件被啟動，我們就賣出去了。”

事實證明，沒有全能的基金經理，而收縮戰線正是熊市中的不二法門。莫里斯同時管理PMFM的ERFFX基金，與ETFFX可以進行100%倉位防御操作不同，ERFFX必須保持50%的核心投資。“所以ERFFX虧損了50%。”說出這個數據時，莫里斯露出坦白的微笑。

莫里斯告訴《英才》記者，早在9月中旬，由于“防虧損條件”被觸發，他便清倉了全部行業股票，轉投貨幣市場基金。他的行為代表了時下美國基金業的一股趨勢。

貨幣市場基金在美國有“最安全的投資工具”之稱。然而，也未能于此次金融風暴中幸免。不但多只貨幣基金跌破1美元面值，有的甚至遭遇清盤命運。9月17日，美國最古老的貨幣市場基金Reserve Primary Fund在因雷曼的破產而核銷了7.85億美元債券之后，成為14年來第一只導致投資者巨額虧損的貨幣市場基金。

美國政府決定不再坐視。10月21日，美聯儲宣布一項應對金融危機的新舉措，將以購買商業票據的方式，向遭受撤資潮沖擊的貨幣市場基金業提供5400億美元，以改善短期金融市場流動性。此項名為“貨幣市場投資者基金工具”的計劃，將動用上世紀“大蕭條”時期所獲特別授權，設立5個投資工具，從貨幣市場基金業購買大量商業票據。

政府的救市行為帶來了新的機遇。在股票和債券型基金遭遇贖回風潮的同時，貨幣市場基金則受到包括ETFFX基金這樣的投資者青睞，10月凈流入資金1421.4億美元，并有望成為新的避風港。

回首三年前的今天，基金經理們還在普遍考慮利率上升和通脹方面的壓力。而今，基金經理們人人自危，如何減少虧損成為了他們“大熊”年關一致的目標。

莫里斯則不同。現在，他似乎很樂意搭上飛機，在其他國家轉一圈，跟那些憂心忡忡的投資者們分享一下自己的心得。

如何避免在市場不好的時候防虧損

當你買一只股票，你買的不是它的基本面，而是根據它的價格進行買，或者賣。

《英才》：從你的言談來看，你是一個“反理論投資”者——如反對“長期持有”、“全年保持一定倉位”、“分散投資”。但是你的蠟燭圖是否也可以稱之為一種理論？你認為你的思想和那些理論派的思想最大的不同是什么？

莫里斯：首先，與不確定性有關的觀點都是一種理論。蠟燭圖是一種適合于非常短線分析的技術，與我如何操作基金沒有任何關系。我不感興趣的，是那些與面對非系統風險的多樣化經營有關的學院派理論。這些理論都是為了防止一項投資的失敗。然而，他們完全忽略了系統的風險或者市場風險。多樣化經營理論在熊市中是沒有效果的。

《英才》：很難理解，你投資時忽略基本面的分析。表示你的蠟燭圖的邏輯基礎就是股票的供求分析。但是你怎么分析作為非消費品的股票在將來的供求？是不是可以理解為，你認為股票的價格與這家公司的經營業績無關？

莫里斯：所有的基本面比例，都把價格作為分子或者分母。所以，為什么不只分析價格呢？當你買一只股票，你買的不是它的基本面，而是根據它的價格進行買，或者賣。我自己從來不做基本面分析，也不依次制訂投資計劃。華爾街想讓你接受他們所有的理論，之后聽從他們的建議購買股票。技術分析只分析價格，這個對我來說已經足夠了。

《英才》：巴菲特的哪些觀點你并不同意？你如何評價他獲得的巨大成功？

莫里斯：巴菲特是一個價值投資者，一直都能選中績優公司并且長期持有其股票。但是，你應該知道，這次熊市中，它的投資難逃厄運，虧損超過了50%。

《英才》：你如何設定你所說的“觸動防虧損條件”？

莫里斯：我制訂了兩種防虧損條件。一種是走向衡量。它包括兩個技術指針，到達停止點之時，我們出倉。另一種是由所持股票價格表現決定的動態棄點。包括過去21天的最高價格和與其相對的下跌百分比。

《英才》：我注意到，在11月28日的排名中，排名第一的共同基金的近三個月收益率超過了30%，而ETFFX為負值。是否說明你們的保守戰術不能有大（如超過30%）的斬獲？

莫里斯：不是這樣。在牛市中，我們也會緊跟市場動向。但由于我們的風險反向操作技巧，使得我們很少能超過市場表現。在市場好的時候，我們會給出像收益那樣的凈值，并且會避免在市場不好的時候虧損。我們保證客戶會拿著熊市開始時候的全部資產進入下一輪牛市。現在來看，這意味著40%的領先優勢。