如果果斷一點，2月份不冀望反彈，或許結果會更好。獨處的時候，李源海還是會不停回想上一季A股市場行情的肅殺。

不過，相對大盤一季度幾乎50%的跌幅，基金凈值平均下跌接近20%的慘況，李源海所管理的申萬巴黎盛利強化配置基金算是出色的，截至一季末，它僅僅下跌了5%。

然而對于大部分的“基民”而言，一季度基金巨額虧損的傷痛卻難以在短時間內平復。239只偏股型基金創中國基金業十年以來單季度最大凈值跌幅，平均下跌22.02%。一季度基金報告的黯然出臺，似乎要為從2006年開始不斷演繹的“基金神話”畫上句號。

基金還值不值得投資？這是經歷了暴跌洗禮的基民們唯一關心的問題。

新歡遭冷遇
今年新基金與去年動輒幾十億的首發基金的認購量相比，實在是天壤之別。

和去年“一基難求”的火爆場面相比，今年一季度以來被突擊審批的新基金可謂生不逢時。5月，天治創新先鋒股票型基金創下了開放式基金首發規模的歷史新低。這只募集資金上限為90億的新基金，在募集期限結束后，僅僅實現了2.48億元的認購額，這與去年動輒幾十億的首發基金的認購量相比，實在是天壤之別。

新基金所遭遇的冷遇顯然不是偶然，從熱到冷的背后是基金神話的消褪。

基金業的巨虧讓剛從牛市冷卻下來的投資者認識了基金的另一面。“對于一些去年充分分享了基金投資收益的老百姓而言，強化了這樣一個觀點，就是基金是專家理財，只會贏不會輸，即使虧，也是小虧，不是大虧。”一位銀行系基金經理頗為無奈地表示。而事實表明，曾經在去年的大牛市中創造了無數財富神話的基金，在今年一季度的大跌中能幸免的寥寥無幾。“這種預期的反差讓老百姓趨于理性。”

而對于基金經理而言，莫名的失落背后卻是五味雜陳的無奈和懊惱。

“雖然各家基金公司都在標榜自身的獨特，但投資對象卻基本一致。不僅不同基金公司的產品風格類似，同一家基金公司的不同產品的投資對象也很接近，”前述基金經理向《英才》記者表示，“像去年基金集體抱團大藍籌就是一個典型現象。”

基金行業發展十年，產品的同質化也伴隨十年，這樣的結果就是“所有基金跟隨大勢齊漲齊跌”。

而在基金的操作層面，偏離估值體系，過多地重視技術操作也使基金駛入了某種“誤區”。前述基金經理回憶，去年在6000多點的時候，他們估計未來繼續大幅上漲的空間已經很小，所以判定未來大盤可能會是一種箱體的震蕩。當時國內持這種想法的基金不在少數，其中也包括不少主流的基金。但最后沒有預料到的是，整個市場估值體系大幅下調。

對于此輪基金業巨虧的緣由，曾先后擔任世界銀行分析師和摩根斯坦利亞太區首席經濟學家，目前正投身于私募股權投資的謝國忠一言以蔽之，“主要是大勢不好，基金經理很難在市況不佳的時候不虧錢。”

“一朝怕蛇咬”
不再單純偏重大盤藍籌股，而將重點投向了能源以及和能源相關的服務行業中。

一季度的巨虧已成事實，對基金業來講，要扳回敗局，目前最緊要的乃是對未來趨勢準確的判斷和操作思路的調整。

4月底，監管層連續出臺利好提振市場，大盤隨后回暖。但對于此輪行情的性質，李源海的界定頗為謹慎。

他向《英才》記者解釋道，經過前一段時間的大跌，許多個股的市盈率已經降到了20倍以下，投資價值開始顯現，因此這輪行情應該是價值回歸型的，只是一輪反彈而已。至于反彈的持續性，首先要看個股投資價值的大小，其次是資金的供求狀況。但由于目前影響這兩個方面的國內外因素還不明朗，因此大部分基金經理對后市的判斷依然是非常謹慎的。

這樣的謹慎并非是“一朝怕蛇咬”式的，對于李源海所操控的申萬巴黎盛利強化配置基金來說，利用本輪反彈至少可以重新梳理一下投資方向。“投資越簡單越好，我們的投資收益歸根到底都來源于企業的盈利，這個確定好以后再決定投資。”

泰達荷銀合豐成長基金經理梁輝也向《英才》記者表達了類似的理念。原本因為通貨膨脹問題而一度看淡市場的他，在大盤跌到3000點左右的時候，忽然窺到了一批公司價值的凸顯。于是，快速加倉操作成為順理成章的事情。

順著價值投資和價值發現的主線，李源海在投資板塊的選擇上，不再單純偏重大盤藍籌股，而將重點投向了能源以及和能源相關的服務行業中。另外，隨著奧運的臨近，消費品板塊也成為他布局的重點。此外，有定價能力的優質企業也是他重點關注的品種。

在采訪中，“價值投資”成為李源海使用頻率最高的詞匯。這也許是基金經理們在今年行情的跌宕起落中的最大斬獲。

對于眾多基金進入二季度來的思路調整，理柏中國區研究主管周良頗為贊同，“在3000點左右的位置進行價值投資，完全是沒有問題的。”

“摔了一大跤”
最重要的是，經過一些波折，會有助于基金行業和基金經理成熟度的提高。

一季度的行業性巨虧打破了基金不敗的神話，市場上對于基金投資價值的質疑紛至沓來。基金是否還有投資價值？基金會有多大的投資價值？

對此，謝國忠向《英才》記者表示，基金沒有絕對價值，只有相對價值。基金的好壞需要多年的積累和考驗，一只基金不可能每次都表現好，只要平均水平良好，就是一只有價值的基金。買這樣的基金才是正確的。

順著謝國忠的價值分析邏輯不難分析出，基金其實很難憑一時的成敗判斷它的價值，而長久的表現才是價值判斷的依據。如果僅憑此輪的基金虧損就否定其投資價值顯然并不客觀。

然而，面對數以千萬計的基民真金白銀的損失，以上的探討似乎過于“務虛”。而在“務實”的層面，李源海給出的建議可能更為實際。

“基金分為很多的類型，有偏股型，偏債型、混合型之分，各種類型都有其對應的風險和收益。投資者可以根據自己的風險承受能力選擇不同的基金類型。”李源海如此建議，同時，他也提出了忠告，“切忌盲從。”回頭來看，去年老百姓“一窩蜂”似的“炒基”狂熱其實也為今天的巨虧埋下了禍根。

可以預計的是，經過此輪暴跌的洗禮，未來的基金投資將會更趨理性。而對基金業來說，巨虧讓一出生就順風順水的基金經理們“摔了一大跤”，但在李源海的眼中，這并不妨礙基金業的長久發展。

與李源海上述觀點相合的還有周良。他認為，與國際市場相同，此次基金巨虧并沒有出現大額贖回的現象，基金發展的根基還是很穩固的。而最重要的是，經過一些波折，會有助于基金行業和基金經理成熟度的提高。

前不久，證監會出臺新規，允許內地基金公司赴香港設立分公司、辦事處、子公司等分支機構。這或許可以理解為政策扶持基金業發展的又一大風向標。