所有的抨擊和猜測似乎都在此刻戛然而止，中國平安終于用行動掀開了巨額融資投向迷霧的一角。

3月20日，在中國平安（601318.SH）的業(yè)績說明會上，董事長馬明哲宣布2007年平安業(yè)績較上年增長107.9%，不過，讓眾人驚嘆的并不只是平安2.11元的每股收益。就在發(fā)布業(yè)績的同時，馬高調(diào)宣布中國平安已與富通集團(tuán)達(dá)成協(xié)議，擬以21.5億歐元（約合人民幣238億元）收購富通投資管理公司合并荷蘭銀行資產(chǎn)管理公司后的新公司50%的股權(quán)。

盡管在3月20日至4月初的這段時間里，上證指數(shù)跌幅一度接近15%，但中國平安不僅股價上漲了10%左右，而且交投活躍，成交量水平明顯放大。這是一段頗具戲劇化的走勢，仿佛之前再融資的陰霾被一掃而盡，二級市場的投資者們已經(jīng)開始和大股東一樣，對未來中國平安的遠(yuǎn)景堅定了信心。

事實上，再融資只不過是中國平安全球擴(kuò)張戰(zhàn)略的一個顯性起點，它引發(fā)的爭議并不足以說明平安的是與非。客觀、理性地分析這一系列事件的關(guān)聯(lián)性，以及馬明哲們?yōu)槠桨惨?guī)劃的未來發(fā)展路徑，也許才是平安問題最值得投資者關(guān)注的價值所在。

“這是一次可以與當(dāng)年的聯(lián)想收購IBM相媲美的并購?！睎|方高圣投資顧問公司董事長、并購專家陳明鍵的感慨，似乎可以為平安再融資疑案帶來一個更具高度的觀察層面。

時機(jī)永遠(yuǎn)沒有最好的
富通集團(tuán)急需解決資金流動性的問題，而資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)又是平安最需要的，可以說平安的抄底，干得漂亮。

“機(jī)會難得，價格適宜，風(fēng)險可控，收益巨大，平安此次收購堪稱妙筆?！标惷麈I毫不吝嗇地給了平安如此評價。

面對《英才》記者調(diào)查時，大部分業(yè)界人士都如陳明鍵一樣給予了平安此舉相當(dāng)高的評價?！皶r機(jī)永遠(yuǎn)沒有最好的，主要看合不合適，富通集團(tuán)亟待填補(bǔ)流動性空缺，而資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)又是平安最需要的，可以說平安選中了一個非常合適的目標(biāo)。”

以資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)而全球聞名的富通投資的母公司富通集團(tuán)因在次貸風(fēng)暴中遭遇重創(chuàng)，2007年四季度從資產(chǎn)中直接減值15億歐元并導(dǎo)致該季度利潤下降45%。同時，由于富通集團(tuán)去年支付24億歐元購買荷蘭銀行旗下資產(chǎn)管理公司，也加劇了其資金的緊張狀況。因此，平安的介入時機(jī)的確可以用“抄底”來形容，況且平安一直矚意提升自己的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

在平安過去的發(fā)展中，資產(chǎn)管理領(lǐng)域始終是塊“短板”。馬明哲曾多次公開表示，未來平安的三大業(yè)務(wù)支柱是保險、銀行和資產(chǎn)管理，并希望這“三駕馬車”能齊頭并進(jìn)，平衡發(fā)展。但囿于國內(nèi)政策局限和自身實力，平安資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)一直處于引而未發(fā)的狀態(tài)。

而在收購富通投資之前，中國平安就已經(jīng)持有富通集團(tuán)5%的股份，并有可能進(jìn)一步增持，這令二者的交易更顯順理成章。富通出售富通投資是為了滿足收購荷蘭銀行之后的償付壓力，以及對在次貸風(fēng)暴中失陷的壞賬計提損失進(jìn)行貼補(bǔ)。而平安則得償所愿地獲得了富通投資這一資產(chǎn)管理平臺。

“更精彩的在于平安在此次并購中充分展示了風(fēng)險控制方面的超強(qiáng)實力。”東方證券金融分析師王小罡向《英才》記者透露，據(jù)他向平安高層了解，此次收購平安方面充分考慮了風(fēng)險頭寸的問題，雙方達(dá)成了一個約定：如果收購的資產(chǎn)中出現(xiàn)了進(jìn)一步減值損失，那么損失將由荷蘭銀行來負(fù)擔(dān)；另外，收購的資產(chǎn)中不包括與次貸頭寸相關(guān)的資產(chǎn)。王小罡認(rèn)為，這樣一來，收購的風(fēng)險就完全控制在平安可控的范圍之內(nèi)。

對于21.5億歐元的收購代價，業(yè)界普遍認(rèn)為較為合理。陳明鍵強(qiáng)調(diào)，“按照合并后資產(chǎn)管理公司管理的規(guī)模，以富通投資現(xiàn)有的收益能力，平安的資產(chǎn)收益率大概在4%左右。這一水平目前來看不算很高，但最重要的是合并后的協(xié)同效應(yīng)。這種協(xié)同性就會產(chǎn)生長久的股東的收益?！彼浅？春闷桨参磥淼陌l(fā)展預(yù)期，“平安和富通合并后的資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)規(guī)模非常龐大，從目前的業(yè)務(wù)情況來看，主要是投資基金，那就決定了公司的收入主要由管理傭金構(gòu)成，而這一部分幾乎是沒有風(fēng)險的?！庇纱?，陳明鍵認(rèn)為，其實平安的決策是相當(dāng)保守而謹(jǐn)慎的。

不過，也有悲觀的看法認(rèn)為，此次收購富通投資的前景還不很明朗，后續(xù)的并購也存在著極大的不確定性，這些將制約著平安的估值水平。

全球化機(jī)會
次貸風(fēng)暴的“多米諾骨牌效應(yīng)”，正在向平安展示著更多海外收購的機(jī)會。

收購富通投資，僅僅是個開始。

2007年末，平安獲監(jiān)管層批準(zhǔn)，可以運(yùn)用不超過上年末總資產(chǎn)15%的資金投資港股市場和重大股權(quán)項目。另外，今年2月平安提出的融資計劃更是達(dá)到了1600億元人民幣規(guī)模。

由此可見，收購富通的區(qū)區(qū)200多億元顯然不是平安海外收購戰(zhàn)略的全部。在業(yè)績說明會上，馬明哲也坦言，中國平安對海外并購持開放態(tài)度，至于收購業(yè)務(wù)，將不局限于保險及資產(chǎn)管理，他同時會考慮在銀行業(yè)的并購商機(jī)。

而次貸風(fēng)暴的“多米諾骨牌效應(yīng)”，正在向平安展示著這些機(jī)會。從平安高層傳遞出的信息顯示，公司更傾向于歐元資產(chǎn)。3月5日，公司總經(jīng)理張子欣在A股增發(fā)的臨時股東大會上，也表達(dá)了對歐元資產(chǎn)的強(qiáng)烈興趣。他認(rèn)為，在目前美元日漸弱勢的背景下，堅挺的歐元資產(chǎn)是對保險資金進(jìn)行長期匹配的上佳之選。

不僅如此，今年4月的董事會會議，平安也放在了英國召開。“可見平安是非常有意于在歐洲的投資?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士向《英才》記者分析。

對于平安下一步可能的收購對象，猜測最多的便是英國的英杰華和保誠。在過去的一年，二者的股價分別下跌了約34%和19%，市盈率估值也低于一般成熟市場保險股平均11至12倍的水平。

成立于1696年的英國英杰華是歐洲壽險和養(yǎng)老金產(chǎn)品的主要供應(yīng)商之一，也是全球第五大金融保險集團(tuán)，主要業(yè)務(wù)包括長期儲蓄、基金管理和普通保險。最近一年來，英杰華加速在中國的擴(kuò)張，除希望通過旗下全資子公司摩力基金管理公司和中糧集團(tuán)以及一家金融機(jī)構(gòu)在中國成立一家中外合資基金管理公司外，還對中國的企業(yè)年金市場感興趣。巧的是，企業(yè)年金業(yè)務(wù)也是平安未來想著力提升的領(lǐng)域，并計劃投入相當(dāng)大規(guī)模的資本金用于在全國鋪設(shè)網(wǎng)點。

1848年創(chuàng)立的保誠集團(tuán)，業(yè)務(wù)也是以人壽保險為主，是全球最大的上市人壽保險公司，更是英國最大的投資機(jī)構(gòu)，在全球管理的基金總額超過2100億美元，投資項目包括股票、地產(chǎn)及基礎(chǔ)設(shè)施。這三項也恰好是平安資產(chǎn)管理的重點。

“實際上，平安此后的一系列收購都會圍繞銀行加保險加資產(chǎn)管理的戰(zhàn)略來進(jìn)行，如果僅從‘次貸’的角度來理解，可能就有些偏了?！睂τ谘巯缕桨驳暮Ｍ鈹U(kuò)張“雄心”，更多的人給平安賦予了“抄底”的角色，但王小罡認(rèn)為應(yīng)該淡化這一色彩，“可以借‘次貸’以合理的價位介入，但目的不是抄底，而是著眼于主營業(yè)務(wù)和規(guī)劃的發(fā)展?！?SPAN lang=EN-US>