壞消息接踵而來(lái)，先是一款基金QDII創(chuàng)下了10年來(lái)國(guó)內(nèi)證券基金凈值的新低，緊接著，民生銀行QDII因?yàn)?SPAN lang=EN-US>4個(gè)月巨虧50%而遭遇清盤(pán)。剛剛滿(mǎn)載著國(guó)家使命和投資者希冀出海的QDII，還未揚(yáng)帆遠(yuǎn)航就出現(xiàn)了驚人的浮虧。這到底出了什么問(wèn)題？


誰(shuí)毀了QDII？
是次貸危機(jī)的影響？是基金管理者的能力有缺陷？還是入市的時(shí)機(jī)不對(duì)？亦或是相關(guān)部門(mén)的監(jiān)管不利？

背負(fù)701萬(wàn)戶(hù)基金持有人分散風(fēng)險(xiǎn)、追求財(cái)富的美好期盼，首批四只基金系QDII自2007年9月19日起漂洋出海。其后，僅僅經(jīng)過(guò)半年的時(shí)間，就無(wú)一例外地折戟沉沙。即便是銀行系QDII，比如相對(duì)穩(wěn)定的工商銀行“東方之珠”三期，截至到2008年3月17日凈值為0.7753，浮虧22.47%。

由于受中國(guó)香港、印度、美國(guó)等海外股市的震蕩影響（這些地區(qū)是首批QDII投資的熱點(diǎn)地區(qū)），可預(yù)見(jiàn)的是QDII基金的損失還在進(jìn)一步加劇。

“現(xiàn)在QDII基金經(jīng)理都在研究次級(jí)債，因?yàn)榇钨J危機(jī)是他們面對(duì)普通投資者質(zhì)詢(xún)時(shí)，給出的一個(gè)重要理由。”一位QDII投資者在接受《英才》記者采訪時(shí)認(rèn)為，“其實(shí)我們這些普通投資者或多或少知道些，除次級(jí)貸問(wèn)題外，基金公司其實(shí)在管理技術(shù)、投研流程、風(fēng)控手段等專(zhuān)業(yè)能力也存在比較嚴(yán)重的問(wèn)題。”

既然知道基金公司本身也存在缺陷，那為什么又會(huì)被“忽悠”進(jìn)來(lái)呢？“受全球大牛市的影響，一時(shí)頭腦發(fā)熱；另外，一些QDII基金公司在宣傳方面做的功課夠好，比如他們總會(huì)強(qiáng)調(diào)，基金經(jīng)理的海外投資經(jīng)驗(yàn)、港股直通車(chē)的開(kāi)通等”。這是大多數(shù)QDII投資者當(dāng)初入市的狀態(tài)。

不過(guò)，對(duì)于出現(xiàn)當(dāng)前的狀況，一位QDII基金經(jīng)理則向記者提出了另一種解釋——入市時(shí)機(jī)不對(duì)。“早在去年8月，即國(guó)內(nèi)QDII基金出海前，次貸危機(jī)所引發(fā)的問(wèn)題就已經(jīng)在國(guó)際上引起普遍關(guān)注，有關(guān)研究報(bào)告稱(chēng)，次級(jí)貸的高峰在今年，而且對(duì)股市的影響會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。但是，作為專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，QDII基金的管理人卻在具體的投資操作上沒(méi)有體現(xiàn)出起碼的專(zhuān)業(yè)能力，他們一分不少地提取了管理費(fèi)，卻沒(méi)有盡到受托人義務(wù)。”

這位基金經(jīng)理同時(shí)還就政府對(duì)QDII項(xiàng)目的處理和預(yù)期方面表達(dá)了自己的看法，他認(rèn)為QDII基金的推出過(guò)程與具體職能部門(mén)的倉(cāng)促上馬有著密切的關(guān)系，由此帶來(lái)的監(jiān)管上的不專(zhuān)業(yè)與過(guò)分粗糙，也是導(dǎo)致QDII基金出現(xiàn)嚴(yán)重問(wèn)題的重要原因之一。

在記者的采訪過(guò)程中，來(lái)自華寶興業(yè)的基金經(jīng)理雷勇表示：“QDII產(chǎn)品的根本功用，在于在資本管制的條件下，為投資者擴(kuò)大資產(chǎn)類(lèi)別、優(yōu)化其投資組合的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)。然而擁有QDII牌照的中資機(jī)構(gòu)們，多不具備實(shí)現(xiàn)QDII產(chǎn)品上述功用的能力。”

針對(duì)時(shí)下發(fā)行的QDII資格問(wèn)題，雷勇近一步分析認(rèn)為：“從投資流程和周期所需要的基本技能來(lái)看，一個(gè)合格的QDII產(chǎn)品發(fā)行者應(yīng)基于對(duì)目標(biāo)市場(chǎng)的了解選擇投資的資產(chǎn)類(lèi)別和投資時(shí)機(jī)，并參與設(shè)計(jì)和創(chuàng)造投資結(jié)構(gòu)。隨后，好的投資組合需要在與投資者的風(fēng)險(xiǎn)需求相匹配的基礎(chǔ)上進(jìn)行銷(xiāo)售。銷(xiāo)售完成后，隨即進(jìn)入了監(jiān)控和再平衡的流程。”

此外，長(zhǎng)城證券的一位分析師認(rèn)為除了相對(duì)客觀的原因外，基金經(jīng)理的投資定勢(shì)也是造成巨虧的原因之一。很多基金經(jīng)理延續(xù)了在A股的投資策略，出現(xiàn)重倉(cāng)股集中現(xiàn)象。


QDII回歸A股？
在海外折戟，在海內(nèi)又能否找回自信呢？背離了基本發(fā)行原則的QDII還是QDII嗎？

也許，在這個(gè)時(shí)候問(wèn)責(zé)QDII已經(jīng)沒(méi)有太多的必要。更加實(shí)際的是，無(wú)論QDII面對(duì)的是現(xiàn)有的701萬(wàn)戶(hù)投資者，還是未來(lái)的追隨者，必須找出一條安全的“逃生”之路。

面對(duì)近期QDII的巨虧，眾多利益相關(guān)者都在為QDII的安全性提高方面給出各自的意見(jiàn)。有說(shuō)加強(qiáng)監(jiān)管和引導(dǎo)，有說(shuō)提高基金經(jīng)理的專(zhuān)業(yè)素質(zhì)，甚至有人大膽提出建議QDII像紅籌一樣回歸A股。

一位基金分析師表示，QDII基金第二波顯然難以擺脫當(dāng)前的銷(xiāo)售寒流，而且5月1日后還會(huì)出現(xiàn)QDII基金的第三波發(fā)售。鑒于海外市場(chǎng)有效分散風(fēng)險(xiǎn)的目的未能達(dá)到，5月1日后，有可能會(huì)出現(xiàn)首只獲準(zhǔn)同時(shí)投資A股的QDII基金。“在QDII發(fā)生虧損之后，證監(jiān)會(huì)基金部又以?xún)?nèi)部通知的形式，允許QDII投資A股。投資A股無(wú)疑是背離了QDII制度的基本原則，只不過(guò)這是最快能見(jiàn)到效果的。”

實(shí)際上，近期QDII基金的擴(kuò)容步伐并未因首批QDII的慘淡表現(xiàn)而放緩。記者獲悉，海富通基金宣布首只QDII產(chǎn)品獲批發(fā)行，但具體產(chǎn)品設(shè)計(jì)規(guī)模尚未確定；招商基金和易方達(dá)基金也已獲得QDII發(fā)行資格。

有意思的是，這幾家新近獲批發(fā)行的QDII都表示，未來(lái)他們也有投資A股的想法。“畢竟A股的影響相對(duì)港股、印度、美國(guó)等市場(chǎng)受次級(jí)貸的影響，簡(jiǎn)直就是避風(fēng)港。即便，最近A股市場(chǎng)也在跌跌不休。”

不過(guò)，另一些QDII基金經(jīng)理則表示，QDII的運(yùn)作應(yīng)表現(xiàn)的更加積極一些。南方全球精選基金經(jīng)理助理蔣鵬程就其QDII最近的策略表示，他們的基金前期在新興市場(chǎng)上配置得比較多，但近期由于市場(chǎng)波動(dòng)比較大，所以采取了回避的手段，同時(shí)采用積極的策略應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)，例如從期貨方面采取了對(duì)沖的手段。