盡管巴菲特在中國石油身上獲得了超過6倍的收益，但眼睜睜看著中國石油在H股的市場表現以及在中國大陸A股市場所受到的追捧，“股神”也不得不坦言“賣得太早了”。
顯然，這位國際投資大師對于中國這個新興市場溢價因素給出的估值過低，這或許是因為中國¾¬濟的高增長，作為一個局外人是很難真正了解的。
2007年中國GDP保持兩位數的增長基本已成定局，而這一年中國的資本市場也空前的高漲。指數創下歷史新高的同時，在一批“中字頭”大藍籌A股回歸潮的推動下，中國股市總市值接近了30萬億元的天量，股市占GDP的比率也已經¬超過了100%。
無論“趨勢投資者”與“價值投資者”如何爭論A股市場是否存在泡Ĭ，不可否認的是今年中國資本市場的熱火朝天，很大程度上是依靠上市公司整體盈利水平大幅提升來支撐的。根據目前上市公司三季度的公告情況，預計2007年1-12月A股上市公司整體業績將實現同比大幅增長。
在本期《英才》榜單中，我們整理出上市公司三季報發布的全年預計增長幅度最大的50家公司，并邀請天相投資顧問首席分析師仇彥英來共同解讀，在業績暴增的背后，究竟中國上市公司發生了什么樣的變化？而這種高增長又是否會延續下去，支撐本輪的大牛市？

A股最好的盈利周期
進一步分析不同行業企業的利潤增長Ô¬因，有助于我們識別上市公司在成長性上的真正差異。
“出現這么多業績大幅增長的公司非常正常，因為目前的A股上市公司正處于歷史上一個最好的盈利周期。”仇彥英分析認為，與前幾年宏觀經濟高增長的背景下上市公司卻并沒有表現出多好的增長所不同的是，今年上市公司的高增長則與宏觀經¬濟的增長非常匹配。
究其原¬因，資本市場的結構性變化是一個關鍵性因素。“對于鋼鐵等周期性行業來說，目前已經¬走出不景氣的狀況，同時金融、地產上市公司等利潤貢獻龍頭全面爆發。再有許多質量非常好的企業加入市場，股改后大量優質資產注入，使上市公司在業務能力上有了一個提升。”
仔細觀察本期《英才》榜單就會發現，除了金融、地產兩大龍頭行業外，其他行業類別也有“普漲”的跡象。傳統的制造業，甚至是一些受成本因素影響比較大的中下游產業也出現了高增長的企業。
“今年，中下游產業通過提價或轉嫁成本的方式，也爆發出驚人的增長態勢，比如元氣件，如果從利潤增速的角度來說，這些行業是增長最快的。”仇彥英認為上游的增長也讓下游產業獲益。
面對這么多業績大幅增長的上市公司，我們仍然要有一個甄別的過程，進一步分析不同行業企業的增長原¬因，有助于我們識別上市公司在成長性上的真正差異。
行業出現拐點所帶來的增長非常普遍，券商板塊就是很明顯的例子，建材、水泥、化纖等從不景氣到景氣必然會帶來超預期的高增長；而另一些公司的高增長則來自于投資收益或者其他外部因素的非主業收益，像民航板塊，受人民幣升值帶來的匯率收益的影響，因此有了很好的增長。
“我們需要去分析這些增長因素是否具有持續性，才能判斷其真正的市場價值。”仇彥英認為，最關鍵的還是要看行業能否保持持續增長。“金融、地產肯定是最具穩定成長性的行業，隨著中國制造逐步奠定全球優勢，機械制造業也將會顯示其良好的增長性；像航空行業等中下游企業，就得看成本的壓力和需求的增長狀況了；還有一些相對穩定的行業，是可以持續增長的，比如能源、商業、電力、食品，雖然沒有周期性行業的爆發力強，但穩定使他們的增長預期會好一些。”

做實業還是做資本
對于那些真正懂得發揮資本市場資源配置作用的企業，機會無處不在。
就在上市公司集中發布三季報公告全年增長的同時，一條“央企證券投資必須例行上報”的提示性新聞引起了市場的關注，二級市場上一些企業隨之大幅減倉甚至清倉A股流通股。
在2007年的大牛市中，通過投資收益獲得利潤大幅增長的上市公司不在少數，這其中既有手中資金充沛的巨無霸國企，又有很多主業利潤偏薄的民企。豐厚的投資回報，讓很多企業家在做實業還是做資本的選擇上出現了困頓。資本市場上從來不乏因為玩資本而風聲水起的公司，但也不乏因資本而折戟沉沙的企業。
仇彥英認為企業通過合理的投資進入資本市場并獲得收益來補充發展主業的資金是一件無可厚非的事情，但如果公司的決策者醉心與這樣的短期收益增長，必然會給企業帶來很大的風險。
“以前國有企業是不能炒股的，但¾¬過股改之后，一方面管理層對于他們投資股票市場的限制沒那么嚴格了，另一方面由于歷史的原¬因，這些企業持有很多其他公司的法人股現在流通了，因此帶來了不小的收益，但這只能是錦上添花的事。如果企業要直接去參與二級的炒作，那么必然在資金投入方向上不能保證主業的供給，從而影響到企業主業的持續、穩定的增長。”
仇彥英認為：“以后，中國企業在資本市場上的并購會更頻繁，尤其到真正全流通以后，像國外發生的大規模并夠就會多起來，這樣行業的集中度就很容易提升，而最終懂得資本運作的企業才會既快又好的發展。實際上，中國企業有很大的發展空間是體現在這里的。”

預期40%的增長
“就算是增幅見頂回落，30%、40%的增長也是很多國家的企業不敢想象的數字。”
高增長帶來的高估值需要通過持續增長來維系，如果沒有持續增長，那么對股市來說就可以定義為泡沫了。
在本期《英才》榜單中，深圳中小板企業鑫富藥業（002019.SZ）以全年預計增長12850%雄踞榜首，而業績增幅排名第50位的上市公司也有著200%的增長預期。這樣的一組數據難免會讓人們對于未來的上市公司盈利預期有更高的期盼，然而和很多投資分析師一樣，仇彥英認為明年上市公司的凈利潤增長很難復制出今年的行情來。
“由于非主業增長因素在今年上市公司的利潤構成中大量出現，諸如資產注入、重組后主業變更亦或是會計準則變化使一些重組性豁免的債務也計入了收益，這些都是一次性的，肯定不會持續發生；還有很多企業因為去年處于微利或者虧損，今年恰逢行業拐點出現而大幅增長，但明年要在今年的高基數上取得高增長也是不現實的。”
不過，對于明年上市公司的收成情況，仍然可以保持樂觀。“很多行業的景氣度仍然能保持，奠定了整體仍可增長的趨勢，加上企業所得稅調整等政策的影響，按照目前的預期，40%的增長還是可能的。就算是增幅見頂回落，30%、40%的增長也是很多國家的企業不敢想象的數字。”
仇彥英認為對于市場的認識，投資者還是應該把握行業的周期規律和經¬濟增長的大趨勢。“按照十七大的報告，中國¾¬濟的高增長能夠持續到2020年左右。而如果簡單維持GDP的增長，作為最能反應宏觀經¬濟的上市公司，其高市盈率應當是可以得到支撐的，所謂的泡沫¬會因時間的推移而消除。況且市盈率并不是唯一的判斷標準，更多的時候可能還來自于供求關系。”