現(xiàn)在，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，沒(méi)有什么比談?wù)撝袊?guó)股市更刺激，更有吸引力。從2005年6月的階段性歷史底部起步，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)在兩年時(shí)間內(nèi)走出了一波嘆為觀止的強(qiáng)勁升浪，各種歷史紀(jì)錄被一次次地刷新。在財(cái)富迅速膨脹效應(yīng)驅(qū)動(dòng)下，市場(chǎng)參與者又一次陷入價(jià)值投資與投機(jī)的迷局。

不可否認(rèn)，在目前狂熱的氛圍下，各種概念和消息依然充斥著市場(chǎng)，沒(méi)有幾個(gè)人能冷靜地坐下來(lái)，好好分析或判斷一下目標(biāo)上市公司是否真的具有投資價(jià)值，甚至是那些專業(yè)的投資基金也未必能完全做到。然而，“需要嗎？”并不是一句無(wú)厘頭似的電影臺(tái)詞。翻看歷史，已有前車之鑒。

上世紀(jì)90年代末至新世紀(jì)初的美國(guó)，在科技創(chuàng)新型企業(yè)的帶動(dòng)下，以NASDAQ為代表的資本市場(chǎng)曾一度風(fēng)光無(wú)限，但“安然事件”的爆發(fā)，將美國(guó)人的黃金十年徹底終結(jié)。經(jīng)歷了百年發(fā)展的美國(guó)公司，在熱鬧過(guò)后卻發(fā)現(xiàn)公司治理的問(wèn)題不可忽視，于是《薩奧法案》出臺(tái)，讓后來(lái)者引以為戒。

仿佛有幾分相似。2007年僅僅過(guò)去4個(gè)月時(shí)間，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的漲幅就達(dá)到了40%。不過(guò)，在市場(chǎng)保持高溫的同時(shí)，監(jiān)管者并沒(méi)有放松。近期，證監(jiān)會(huì)、深滬交易所對(duì)于市場(chǎng)上出現(xiàn)的異常波動(dòng)，屢次展開(kāi)調(diào)查。

表現(xiàn)最好的是信息披露

中國(guó)公司治理實(shí)際行為上的改進(jìn)，遠(yuǎn)比有關(guān)法律規(guī)范方面的進(jìn)步小得多。

“這份評(píng)價(jià)報(bào)告通過(guò)對(duì)上海、深圳和香港等地上市的中國(guó)公司，按照市值排名前100家樣本公司進(jìn)行調(diào)查、分析，結(jié)果發(fā)現(xiàn)中國(guó)上市公司整體的治理水平在過(guò)去一年有所上升，尤其是股權(quán)分置改革對(duì)上市公司治理的改善有著明顯的作用。”甫瀚公司大中華區(qū)總裁劉建新向《英才》記者簡(jiǎn)單介紹了調(diào)查的結(jié)果和評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。

此次調(diào)查時(shí)間跨度為一年，覆蓋了金融、交通、電力和運(yùn)輸物流等29個(gè)行業(yè)。樣本公司總市值占同期滬、深、港股總市值的59%。另外，調(diào)查報(bào)告中，對(duì)公司治理評(píng)價(jià)指標(biāo)體系分為“股東權(quán)利”、“對(duì)股東的平等待遇”、“公司治理中利益相關(guān)者的作用”、“董事會(huì)責(zé)任”、“監(jiān)事會(huì)責(zé)任”以及“信息披露和透明度”等六大評(píng)價(jià)項(xiàng)目。

盡管調(diào)查結(jié)果顯示，中國(guó)上市公司治理水平較上一年度有一些進(jìn)步，但在劉建新看來(lái)，上市公司的治理依然需要很長(zhǎng)時(shí)間來(lái)不斷提升。

2006年9、10月，中國(guó)銀行和中國(guó)工商銀行在上交所掛牌交易。這是具有標(biāo)志性意義的事件，因?yàn)榇饲暗暮荛L(zhǎng)一段時(shí)間里，政府就希望通過(guò)上市來(lái)改善國(guó)有企業(yè)公司治理的問(wèn)題。不過(guò)，一些新的問(wèn)題又出現(xiàn)了。比如利益相關(guān)者的作用無(wú)法體現(xiàn)，雖然從非流通到流通的歷史遺留問(wèn)題已經(jīng)得到解決，但這些“國(guó)字號(hào)”企業(yè)仍然存在一股獨(dú)大的問(wèn)題；另外，上市公司關(guān)聯(lián)交易還是很多，大多數(shù)公司披露這類問(wèn)題時(shí)還是有些遮遮掩掩。

“在我們的調(diào)查結(jié)果中，上市公司整體表現(xiàn)最好的是‘信息披露和透明度’，我們的評(píng)價(jià)得分超過(guò)了70分，但是到底上市公司在信息披露方面的質(zhì)量如何，很難去估量。因?yàn)橹袊?guó)上市公司要面對(duì)來(lái)自于財(cái)政部、國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)、深滬港交易所要求披露的東西，甚至比國(guó)外要多得多，可這是上市公司不得不為的事情，有表格你就得去填，不像國(guó)外的公司會(huì)主動(dòng)填報(bào)。”劉建新說(shuō)。

參與此次調(diào)研的中國(guó)社會(huì)科學(xué)院公司治理中心主任魯桐認(rèn)為，2006年數(shù)十項(xiàng)新修訂的有關(guān)法律法規(guī)和股權(quán)分置改革的基本完成，從公司治理的法規(guī)原則和制度基礎(chǔ)上，大踏步推進(jìn)著中國(guó)上市公司向國(guó)際公司治理水平看齊，但遺憾的是“中國(guó)公司治理實(shí)際行為上的改進(jìn)，遠(yuǎn)比有關(guān)法律規(guī)范方面的進(jìn)步小得多”。

積極地看，事情并不很糟糕，因?yàn)樯鲜泄局卫淼淖灾餍砸庾R(shí)正在呈現(xiàn)逐漸增強(qiáng)的趨勢(shì)。

“最近和一些保險(xiǎn)業(yè)、生產(chǎn)制造型企業(yè)和能源類企業(yè)的老總交流時(shí)，我發(fā)現(xiàn)他們都開(kāi)始覺(jué)得公司治理能夠使企業(yè)走得更遠(yuǎn)，并且認(rèn)為公司治理是一種為企業(yè)自主增值的過(guò)程，而不再是應(yīng)條文法規(guī)和監(jiān)管部門的要求去硬著頭皮做的事了?！眲⒔ㄐ略谥袊?guó)工作了六七年，之前從未見(jiàn)到過(guò)這樣的現(xiàn)象。“尤其是近6個(gè)月時(shí)間，從我們的客戶和他們提出的需求來(lái)看，這種趨勢(shì)非常清晰?！?SPAN lang=EN-US>

這的確是很多企業(yè)家意識(shí)上的一種重大轉(zhuǎn)變，而帶來(lái)這種變化的除了市場(chǎng)環(huán)境的變化外，還有企業(yè)在實(shí)踐過(guò)程中遇到的一些麻煩。比如，在本次上市公司治理20強(qiáng)中排行第8位的萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司就在對(duì)外擔(dān)保的問(wèn)題上吃過(guò)大虧。

“萬(wàn)科曾對(duì)外擔(dān)保，但結(jié)果是所有對(duì)外擔(dān)保的債務(wù)最后都是由萬(wàn)科來(lái)歸還。吃過(guò)這個(gè)虧后，我們絕對(duì)不能容忍公司再出現(xiàn)這個(gè)問(wèn)題。后來(lái)，我們公司一個(gè)香港派過(guò)來(lái)的獨(dú)立董事也曾問(wèn)過(guò)我這個(gè)問(wèn)題，在他看來(lái)對(duì)外擔(dān)保在中國(guó)上市公司中非常普遍。但當(dāng)他知道我們沒(méi)有這方面的問(wèn)題后，異常吃驚?！蓖跏寡匀f(wàn)科是吃一塹而長(zhǎng)一志。

上市公司強(qiáng)制性變遷

如果簡(jiǎn)單地把中國(guó)公司的治理做一個(gè)橫向的比較，我們只能分辨出與美國(guó)公司相比，中國(guó)公司治理水平還有差距，但你無(wú)法準(zhǔn)確的度量出這種差距，因?yàn)閺沫h(huán)境到結(jié)構(gòu)上，中國(guó)公司與美國(guó)公司有很大的區(qū)別。

比如，安然事件折射出的是美國(guó)公司治理自主性過(guò)高，但缺乏必要的外部約束，而中國(guó)公司，尤其是國(guó)有企業(yè)，大都是生長(zhǎng)在條條框框之中，缺乏自主治理的動(dòng)力。這也正如魯桐所說(shuō)的那樣，中國(guó)公司治理實(shí)際行為上的改進(jìn)，遠(yuǎn)比相關(guān)法律規(guī)范方面的進(jìn)步小得多。

“在中國(guó)企業(yè)，特別是國(guó)有企業(yè)中，早就根深蒂固地存在著一個(gè)管理模式基礎(chǔ)和自身的文化，在這個(gè)基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)中有充足的人力和清晰的分工，但問(wèn)題是他們?nèi)狈φw的治理結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。”在劉建新看來(lái)，中國(guó)公司的治理結(jié)構(gòu)沒(méi)必要去參照國(guó)外公司來(lái)做，只需要改變上層的治理結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)管理結(jié)構(gòu)就可以。

但問(wèn)題是，誰(shuí)有這樣的能力？

“對(duì)比民企，如果民企老板要改變企業(yè)的文化和治理結(jié)構(gòu)是相對(duì)容易的，因?yàn)樗f(shuō)了算，只要有意志和意識(shí)去改變，那么企業(yè)的結(jié)構(gòu)很快就能執(zhí)行、建立，但國(guó)有企業(yè)里沒(méi)有一個(gè)人有這個(gè)權(quán)力或政治資本?！眲⒔ㄐ抡J(rèn)為中國(guó)企業(yè)治理的問(wèn)題最終還是要靠上層建筑來(lái)協(xié)調(diào)解決。

在調(diào)查報(bào)告中，魯桐也提出了同樣的意見(jiàn)?！爸袊?guó)上市公司治理水平提升逐漸在從一種完全是迫于監(jiān)管壓力的‘強(qiáng)制性變遷’，轉(zhuǎn)變?yōu)橐欢ǔ潭壬显醋杂谑袌?chǎng)壓力的、企業(yè)自主性的‘誘導(dǎo)性制度變遷’過(guò)程。認(rèn)識(shí)到這樣一種趨勢(shì)的存在之后，監(jiān)管者應(yīng)該相應(yīng)地調(diào)整今后改進(jìn)公司治理的‘政策基調(diào)’，不必再過(guò)分以強(qiáng)制性的具體措施和治理機(jī)制的安排，給企業(yè)自主性治理改進(jìn)和創(chuàng)新行為留出更多空間?！?SPAN lang=EN-US>

實(shí)際上，政府也開(kāi)始意識(shí)到了這一點(diǎn)。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，財(cái)政部正在著手準(zhǔn)備將國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)、證交所的各種規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行統(tǒng)一，并與國(guó)際資本市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)接軌。

“

2007年度中國(guó)上市公司100強(qiáng)公司治理評(píng)價(jià)20強(qiáng)

排名 公司名稱                   上市地及股票代碼

1    中國(guó)國(guó)際海運(yùn)集裝箱股份有限公司 深000039

2    寶山鋼鐵股份有限公司       滬600019

3    中國(guó)鋁業(yè)股份有限公司       港2600

4    招商銀行股份有限公司       滬600036

5    安徽皖通高速公路股份有限公司   滬600012

6    哈藥集團(tuán)股份有限公司       滬600664

7    中興通訊股份有限公司       深000063

8    萬(wàn)科企業(yè)股份有限公司       深000002

9    中國(guó)石化上海石油化工股份有限公司   滬600688

10   中國(guó)民生銀行股份有限公司   滬600016

11   鞍鋼新軋鋼股份有限公司     深000898

12   中國(guó)平安保險(xiǎn)股份有限公司   港2318

13   深圳高速公路股份有限公司   滬600548

14   上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司   滬600000

15   江蘇寧滬高速公路股份有限公司   滬600377

16   中國(guó)人民財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司   港2328

17   山西太鋼不銹鋼股份有限公司 深000825

18   武漢鋼鐵股份有限公司       滬600005

19   中國(guó)遠(yuǎn)洋控股股份有限公司   港1919

20  寶雞鈦業(yè)股份有限公司    滬600456