去年冬天的取暖季，一場大規模“氣荒”席卷中國，在南北多地爆發的“氣荒”和天然氣價格暴漲的現象讓人記憶猶新。2018年以來，天然氣價格仍然保持堅挺，今年上半年LNG市場價均價為4321元，同比增長34%，整體呈現淡季不淡態勢。

之所以行情緊俏，一方面是由于油價上漲對天然氣價格存在一定程度的正向影響；另一方面，煤改氣與環保政策的持續推進造成了需求的上升。發改委公布的數據顯示，上半年天然氣表觀消費量同比增長17.5%。

而根據多家券商研究機構預計，2018全年我國仍然存在較大的天然氣供需缺口。2017年天然氣在中國一次能源消費中的占比僅為6%，而根據發改委印發《加快推進天然氣利用的意見》，到2020年，天然氣在一次能源消費結構中的占比將達到10%左右。

天然氣市場的擴大對于天然氣行業的參與者都意味著較為可觀的增量空間，但由于上、中、下游各環節的經營模式、定價模式及市場化程度差別，上、中、下游的受益程度則各有不同。

上游開采加工

直接受益者

過去幾年間，國際油價從2016年的最低點35美元上升到2018年最高點的79美元，在這過程中，油氣開采加工行業當然是油價上漲的最直接受益者。

時至今日，國內的油氣上游行業一直是由“三桶油”牢牢把持，不管是民營還是外資，都很難涉足。但也有部分企業通過在海外收購油氣資產，或煤層氣制天然氣等方式分享天然氣產業快速發展的紅利。新奧股份（600803.SH）便是其中的代表。

作為能源與化工產品生產商，新奧股份的業績難以避免受到產品周期的影響，但其加權凈資產收益率連續多年保持在10%以上，盈利能力良好。

自2014年以來，新奧股份先后通過收購中海新奧、沁水新奧等LNG工廠以及設立遷安新奧等LNG事業部，正式進軍LNG領域為核心的清潔能源業務。

其中，公司持有中海油北海45%的股權，以中海油開采的海上石油伴生氣為原料生產LNG，LNG產品主要銷往珠三角地區。沁水新奧以煤層氣為原料生產LNG，年LNG產能約為10萬噸。

此外，控股子公司正在建設的20萬噸/年穩定輕烴項目已于今年6月進行試生產，項目達產并滿產后將聯產2億方天然氣并進一步加工成LNG，公司合計LNG年產能將達到24萬噸/年。?

8月2日新奧股份發布了半年度業績預告，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增加約603%-639%。

中游LNG貿易

接收站仍有稀缺性

去年的取暖季，由于供給緊張，LNG價格一路狂飆，部分地區的LNG每噸價格甚至突破萬元。而進口LNG價格因為季節因素僅輕微上漲，兩者之間的價差巨大，利用接收站進行LNG貿易成為一門穩賺不賠的生意，利潤豐厚。

我國大部分的LNG接收站歸“三桶油”所有。截至2018年2月末，我國（不含港澳臺）在運行接收站共18座，其中僅東莞九豐、廣匯啟東LNG分銷轉運站為民營接收站。

近兩年，LNG接收站建設逐漸向民營企業開放，未來幾年內，哈納斯、保利協鑫、中天能源等企業投資建設的LNG接收站也會陸續投用。但從當前來看，對于民營企業而言，LNG接收站尚有稀缺性，是非常優質的資源。

廣匯能源（600256.SH）是目前少數擁有LNG接收站資源的民企，旗下的廣匯啟東LNG接收站一期設計年周轉能力60萬噸，已于去年7月投產；二期首批16萬方儲罐預計今年底有望投產。

2017年，廣匯啟東接收站接卸LNG 47萬噸，外購氣銷量較上年同期增長422.48%，有效提高了廣匯在華東LNG市場的占有率。廣匯的LNG進貨價在2000-4000元/噸之間，售價在3000-8000元之間，貿易利差可觀，成為公司2017年度新的利潤增長點。

同時，廣匯能源在上游油氣開采生產領域也有布局，公司現有兩個項目合計約12億方/年產能，哈密新能源工廠煤制氣LNG產量可達7億方/年；吉木乃工廠5億方/年LNG，氣源來自公司位于哈薩克斯坦的齋桑油氣項目，目前兩個項目運行穩定。

受益于國際油氣價格以及公司其它產品價格的上漲，公司上半年取得了不錯的業績，歸屬于上市公司股東的凈利潤預計為8.5億-8.7億，與上年同期相比增長674.81%-693.04%。

下游燃氣公司

受益于天然氣價格市場化

燃氣公司通常與地方政府簽訂城市燃氣項目協議，獲取地區內的燃氣專營權（一般為30年）。其盈利主要來自于天然氣采購價格與銷售價格的價差，及收取一次性接駁費盈利。

長期以來，我國較多省份門站環節居民用氣價與非居民用氣價實行雙軌制，居民用氣價由于受到政府定價限制漲幅較小，上游氣源價格波動無法及時疏導至下游。尤其在取暖季，部分燃氣公司要承受采銷價格倒掛導致的虧損。

今年5月《國家發展改革委關于理順居民用氣門站價格的通知》決定理順居民用氣門站價格、完善價格機制，實現與非居民用氣價格機制銜接。這背后是國家發改委天然氣市場化改革的落地。

隨后，北京市發改委在7月9日發出通知，將北京市居民用管道天然氣銷售價格上調0.35元/立方米。部分地區與城市也緊跟北京的調價步伐。這對于城市燃氣公司來說意味著利潤的直接增加。

百川能源（600681.SH）的燃氣業務目前覆蓋河北省廊坊市下轄的多個縣市，以及張家口市涿鹿縣、天津市武清區，在京津冀地區市場覆蓋率較高。

京津冀地區是冬季清潔取暖以及煤改氣政策的重點區域，去年的煤改氣政策推動百川能源的新用戶增加，燃氣接駁與燃氣具銷售收入分別增長44.3%與192.73%。2017年度百川能源實現收入29.72億元，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤8.58億元，同比增長55.67%。