芯片市場的火熱并沒有使得投資者對內存接口芯 片龍頭瀾起科技（688008.SH）保持更多的樂觀情緒。?

自從 2019 年 7 月上市后，雖然瀾起科技市 值一度突破千億元，但是此后由于業績表現不佳， 2019、2020、2021 年 Q1 營收同比增長分別為 -1%、 5%、-40%，市值相距最高點已近腰斬。?

瀾起科技的核心產品是內存接口芯片，該產品 營收占到總營收的 98%。雖然瀾起科技作為全球內 存接口芯片龍頭，占據全球近 46% 的市場份額，但 是從總體市場規模來看，根據世界半導體貿易統計 協會統計數據估算，2020 年內存接口芯片市場規 模約為 6 億美元。?

從營收表現來看，這個不到 100 億元人民幣的 市場確實很難持續供養一家千億市值的公司。?

瀾起科技也早已意識到了內存接口芯片的局限 性，并布局津逮服務器、PCle4.0Retime 芯片和人 工智能芯片，希望能夠開辟新的增長空間。其董事 長及總經理也于今年二季度增持約 2000 萬元，以 示對公司的看好。?

那么這些新布局進展到哪一步了？能否扭轉瀾 起科技的頹勢？?

業績下滑現頹勢?

內存接口芯片的誕生是為了解決內存讀取速度 跟不上 CPU 的計算速度問題，它是服務器內存模 組的核心邏輯器件，可以滿足服務器 CPU 對內存 模組日益增長的高性能及大容量需求。?

然而這個行業不容易誕生大生意和大市值企 業，諸如英特爾、德州儀器等大廠從 2、3 代起就 陸續退出這一細分領域。

目前最常用的內存接口芯片已經發展到了第 4 代，在 DDR4 世代，市場集中在 3 家廠商手里，分 別是 IDT、Rambus 和瀾起科技，前兩家均為美國 公司。根據瀾起科技科創板招股書顯示，瀾起科技 的市場份額約為 46%，與 IDT 在內存接口芯片市 場占有率較為接近，Rambus 占比則相對較小。?

從格局變化情況來看，IDT 2019 年被瑞薩電 子收購后，可能是業務重點偏向與瑞薩電子的微控 制器、SoC 以及電源管理 IC 等產品相結合，內存 接口芯片業務有被邊緣化的趨勢，Rambus 借機搶 了 IDT 的一些份額，從不到 10% 的市場份額提升 到 10%-20% 的區間。瀾起科技的份額則保持穩定， 那么它是否有更進一步的空間呢？?

這主要取決于下游廠商。因為存儲芯片市場同 樣是高度集中的市場，三星、海力士等大廠不會希 望一家獨大的情況出現，所以扶持兩家以上企業進 行互相制衡是更優選擇，瀾起科技想要在現有市場 里爭奪更多蛋糕的可能性不大。?

也就是說，瀾起科技在這塊業務上的天花板已 經觸手可及了。?

因此，也就不難理解為何瀾起科技 2021 年一 季度營收大幅下降，一方面 DDR4 內存接口芯片已 進入產品生命周期后期，產品價格較去年同期有所 下降 ；另一方面新的增長點還沒有到來，雖然瀾起 科技已經完成了 DDR5 的研發工作，但是目前支持 DDR5 的 CPU 還沒有上市，下游沒有起量的情況下， DDR5 短期內也難以帶來收入。?

之所以關注 DDR5，是因為假設內存芯片接口 市場格局不變，隨著 DDR5 的推廣，估計瀾起科技 可獲得約 10 億元的市場空間增量，占其 2020 年營 收的 55%。?

時間點是關鍵，按照以前的經驗，大概是服務 器會率先應用內存模組，一般 PC 和筆電大概會滯后 6-12 個月。若今年下半年服務器開始 DDR5 起量， 大概到 2022 下半年，PC 和筆電的 DDR5 開始起量。?

而在 DDR5 訂單爆發之前，瀾起科技的內存接 口芯片業務將一直處于“青黃不接”的境地。?

新業務有突破?

與不少半導體公司如北方華創（002371.SZ）、 韋爾股份（603501.SH）等股東宣告減持不同的是， 在今年二季度，瀾起科技董事長兼首席執行官楊崇 和、董事兼總經理 Stephen Kuong-IoTai 各增持了 公司 18 萬股股票。?

兩者增持金額分別為 1017.81 萬元、1015.9 萬 元，平均增持股價為 56.55 元 / 股、56.44 元 / 股。 截至 2021 年 8 月 6 日，瀾起科技股價為 60.78 元， 兩者浮盈在 7%-8%。?

至少從這一點來說，瀾起科技的核心高管對公 司未來頗為看好，也認為二季度是公司估值的低點。 那么，底氣何來呢？?

相比內存接口芯片的窘境，瀾起科技在服務器 產品上有了不錯的突破。

今年 6 月，瀾起科技將與英特爾公司的 2021 年 度關聯采購額度從人民幣 1 億元提高到 5 億元，而英 特爾是瀾起科技 CPU 產品的供應商之一。采購額度 翻了 4 倍，這意味著后者的 CPU 業務發展或超預期。

與內存接口芯片不同的是，服務器市場非常大， 據 IDC 統計，2019 年全球服務器市場總規模約為 872 億美元，是前者的 145 倍。?

服務器行業開始門檻比較高，積累難度大，但 是一旦做進去，隨著產品保持不斷地迭代，穩定性 便提高了，同時通過不斷積累客戶，最終會在某個 時點上有個比較大的爆發。?

現階段，瀾起科技在服務器業務上的收入還無 法跟內存接口芯片的收入對齊，但已經顯露出高速 增長的趨勢了。?

除了服務器產品，瀾起科技已于 2020 年 9 月 16 日宣布 PCIe4.0 Retimer 系列芯片已成功量產， 正在研發 PCIe5.0 Retimer 芯片。Retimer 芯片一 般搭載在服務器上使用，全球主要廠商有兩家是外 國公司，國內只有瀾起科技在做。?

不過 Retimer 芯片市場規模不到 1 億美元，是 比內存接口芯片還要小好幾倍的細分領域，雖然能 給瀾起科技帶來一些營收增量，但對于市場投資者 而言，想象空間不大。?

而瀾起科技的人工智能芯片還在研發階段，尚 無產品雛形，瀾起科技在調研會議中稱這一業務大 概到 2022 年底才會有產品化。?

總的來看，瀾起科技短期業績增長乏力，未來 幾年一是要看 DDR5 能否順利推進，二是要看津逮 服務器的出貨量是否會有爆發增長。