臨近上市公司年報(bào)季尾聲，半導(dǎo) 體企業(yè)幾家歡喜幾家愁。?

2020 年危機(jī)并存，半導(dǎo)體行業(yè)脫 穎而出，表現(xiàn)出了比較強(qiáng)的抗壓性和 韌性。?

根據(jù)中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)， 2020 年中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)銷售額為 8848 億元，同比增長(zhǎng) 17%。其中，設(shè) 計(jì)業(yè)銷售額為 3778.4 億元，同比增長(zhǎng) 23% ；制造業(yè)銷售額為 2560.1 億元， 同 比 增 長(zhǎng) 19% ；封 裝 測(cè) 試 業(yè) 銷 售 額 2509.5 億元，同比增長(zhǎng) 7%。根據(jù)國(guó)家 統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，一季度，全國(guó)集成電路產(chǎn) 品產(chǎn)量增加值同比增長(zhǎng) 62%。?

《英才》記者選取半導(dǎo)體上市公司 中，年報(bào)和一季報(bào)營(yíng)業(yè)收入增速、凈利潤(rùn)增速等指標(biāo)突出的公司（市值 200 億元以上），并分析他們的成長(zhǎng)邏輯。?

火熱造車潮 再造一個(gè)韋爾股份?

2020 年 韋 爾 股 份（603501.SH） 實(shí) 現(xiàn) 營(yíng) 收 198.24 億 元， 同 比 增 長(zhǎng) 45% ；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 27.06 億元，同 比增長(zhǎng) 481%。?

如果去除投資活動(dòng)等非主營(yíng)業(yè)務(wù) 帶來(lái)的影響，回歸公司的主要產(chǎn)品，可 以看到作為韋爾股份最重要的全資子 公司，豪威科技貢獻(xiàn)了 90% 的凈利潤(rùn)， 其在 2020 年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn) 24.48 億元， 同比增長(zhǎng) 127%。

豪威科技的成長(zhǎng)性，在過(guò)去幾年 主要來(lái)自于下游手機(jī)客戶銷量增長(zhǎng)以及多攝像頭在智能手機(jī)中的滲透率提升。 根據(jù)群智咨詢數(shù)據(jù)，2020 年全球 CIS 出貨量約為 76.8 億顆，同比增長(zhǎng) 21%， 其中智能手機(jī) CIS 出貨量約為 56 億顆， 同比增長(zhǎng) 23%。?

但不可忽視的是，全球智能手機(jī) 整體增速已連續(xù) 3 年處于下滑狀態(tài)， 2020 年度全球智能手機(jī)出貨量為 12.92 億部，同比下滑 5.9%，即使有 5G 換機(jī) 需求推動(dòng)，也很難再現(xiàn)往日榮光。另外， 當(dāng)前的主流中高端機(jī)型配備的四攝系統(tǒng) 基本都是超廣角 + 廣角 + 長(zhǎng)焦 + 專業(yè) 鏡頭組成，這樣的組合實(shí)際上已經(jīng)可以 滿足絕大部分場(chǎng)景的拍攝需求，再增加 新鏡頭的可感知意義已經(jīng)不明顯，而更 高的成本、更低的體驗(yàn)升級(jí)對(duì)于消費(fèi)者和廠商而言都不劃算。?

隨著去年底以來(lái)，新能源汽車、 自動(dòng)駕駛汽車的造車潮爆發(fā)，智能汽車 成為風(fēng)口，汽車廠商們希望能夠復(fù)刻智 能手機(jī)的輝煌歷史。而汽車圖像傳感器 作為實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛必不可少的元件正 在成為相關(guān)芯片龍頭的重要增長(zhǎng)點(diǎn)。?

在 全 球 車 用 圖 像 傳 感 器 市 場(chǎng)， 2019 年豪威科技銷售額占據(jù) 29% 的份額，排名第一的安森美 占據(jù)約 60% 的市場(chǎng)份額， 排名第三的索尼進(jìn)入汽 車市場(chǎng)時(shí)間較晚，占據(jù) 約 3% 的市場(chǎng)份額，東 芝、三星、比亞迪半導(dǎo) 體等占據(jù)剩余市場(chǎng)份額。?

自動(dòng)駕駛級(jí)別從 L0 到 L5 遞進(jìn)，目前在攝像頭方面，L3 級(jí)別的 奧迪 A8 和奔馳 S 配備攝像頭分別為 5 個(gè)和 6 個(gè) ；蔚來(lái)的 ET7 配有 11 個(gè) 800 萬(wàn)像素的攝像頭 ；上汽和阿里打造的智 己汽車擁有 15 個(gè)攝像頭 ；L4 級(jí)別的極 狐阿爾法配備 13 個(gè)攝像頭。?

據(jù)國(guó)內(nèi)外整車廠預(yù)估，當(dāng)達(dá)到 L4 或者 L5 自動(dòng)駕駛的時(shí)候，基本上將來(lái) 每一輛車需要配置接近少則 11 目，多 則可能在 15 目的攝像頭。整個(gè)市場(chǎng)規(guī) 模可能會(huì)接近 100 億美元，約為當(dāng)前 市場(chǎng)規(guī)模的 10 倍。汽車圖像傳感器用 量可能會(huì)超過(guò)安防，成為僅次于手機(jī)的 第二大圖像傳感器市場(chǎng)。?

如果按照 2019 年的市占率 來(lái)看，在百億美元的汽車傳 感器市場(chǎng)，豪威科技可 能收獲近 30 億美元的 銷售額。相當(dāng)于再造一 個(gè)韋爾。

2020 年 4 月， 韋爾股份收購(gòu)了新思 （Synaptics）亞洲地區(qū)的觸控 與顯示驅(qū)動(dòng)集成芯片（TDDI）業(yè)務(wù)。 TDDI 芯片市場(chǎng)需求因終端品牌手機(jī)一 再追求窄邊框、全屏幕的設(shè)計(jì)風(fēng)潮而爆 發(fā)，是新的發(fā)展方向。目前 TTDI 已成 為韋爾股份除圖像傳感器以外的第二大 業(yè)務(wù)。?

4 月 23 日，公司發(fā)布 2021 一季 報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 62.12 億元，同比增加 63% ；歸母凈利潤(rùn) 10.41 億元，同比增 加 134%，繼續(xù)保持了極高的增速。?

卓勝微搶跑 5G 射頻模組?

2020 年，卓勝微實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 27.92 億元，同比增長(zhǎng) 84.62%，實(shí)現(xiàn)歸母凈 利潤(rùn) 10.73 億元，同比增長(zhǎng) 115.78%。 2018-2020 年，卓勝微營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng) 率達(dá) 123.26% ；歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率 達(dá) 157.07%。?

另 外， 其 2020 年 凈 利 率 高 達(dá) 38.34%，而 A 股芯片設(shè)計(jì)類上市公司 平均凈利率不到 20% ；2020 年 ROE 為 49.18%，連續(xù) 5 年保持在 40% 以上。?

作為國(guó)產(chǎn)射頻開(kāi)關(guān)龍頭，卓勝微 主營(yíng)產(chǎn)品為射頻開(kāi)關(guān)、低噪聲放大器 （LNA）和射頻模組，其在射頻開(kāi)關(guān)領(lǐng) 域已經(jīng)占據(jù)全球 10% 的市場(chǎng)份額，全 球排名第 5，產(chǎn)品已進(jìn)入三星、小米、 華為、VIVO、OPPO 等知名手機(jī)品牌 商供應(yīng)鏈。

卓勝微在 2020 年最大的變化，同 樣也是具備想象空間的變化，就是出現(xiàn) 新的拳頭產(chǎn)品。?

此前市場(chǎng)普遍認(rèn)為其在濾波器方 面的投資，需要再等上兩三年才能有成 果。超出預(yù)期的是，公司 2020 年已經(jīng) 在國(guó)內(nèi)企業(yè)中領(lǐng)先推出適用于 5G 通信 制式 sub-6GHz 頻段的射頻低噪聲放 大器 / 濾波器集成模組（LFEM）產(chǎn)品， 該產(chǎn)品主要由射頻開(kāi)關(guān)、低噪聲放大器、 濾波器所集成。?

過(guò)去人們的觀點(diǎn)是，要想滿足 5G 通信制式 sub-6GHz 頻段的需求，必 須使用 BAW 和 FBAR 形式的濾波器。 然而現(xiàn)實(shí)是，卓勝微優(yōu)化設(shè)計(jì)的 IPD 濾波器同樣也實(shí)現(xiàn)了 sub-6GHz 的超 高頻段濾波需求，目前該濾波器方案整 體性能指標(biāo)可比肩國(guó)際先進(jìn)水平。?

創(chuàng) 新 產(chǎn) 品 的 高 性 價(jià) 比， 為 卓 勝 微帶來(lái)優(yōu)勢(shì)，從年報(bào)可知，目前該產(chǎn) 品已經(jīng)進(jìn)入知名手機(jī)廠商的供應(yīng)鏈， 2020 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 2.78 億元，毛利率高 達(dá) 67.24%。?

根據(jù) Yole Development 的統(tǒng)計(jì)與 預(yù)測(cè)，射頻前端市場(chǎng)到 2025 年有望達(dá) 到 258 億美元。其中，濾波器、低噪 聲放大器和射頻開(kāi)關(guān)的合計(jì)市場(chǎng)大約在 26 億美元左右。樂(lè)觀估計(jì)，如果卓勝 微 LFEM 產(chǎn)品也能獲得像射頻開(kāi)關(guān)那 樣的市場(chǎng)份額，那么到 2025 年預(yù)計(jì)能 帶來(lái)近 17 億元的收入，相當(dāng)于卓勝微 2020 年收入的 60%。?

4 月 23 日，卓勝微公布一季報(bào)， 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 11.83 億元，同比增長(zhǎng) 162%， 歸母凈利潤(rùn)在 4.92 億元，同比增長(zhǎng) 224%。通信市場(chǎng)的需求還遠(yuǎn)沒(méi)有滿 足，如果按此增長(zhǎng)趨勢(shì)發(fā)展，卓勝微在 2021 年業(yè)績(jī)將會(huì)繼續(xù)爆發(fā)。?

封測(cè)第二梯隊(duì)上演“三國(guó)殺”?

在行業(yè)火熱的行情中，半導(dǎo)體封 測(cè)廠商業(yè)績(jī)自然水漲船高。　?

最早是龍頭長(zhǎng)電科技（600584.SH） 發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)公司 2020 年實(shí)現(xiàn)歸 母凈利潤(rùn) 12.3 億元，同比增長(zhǎng) 1287%。?

接著第二梯隊(duì)的晶方科技 （603005.SH）、 通 富 微 電（002156. SZ）、華天科技（002185.SZ）相繼發(fā) 布年報(bào)和一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，頗有些“你 追我趕”的意味。?

通 富 微 電 背 靠 大 客 戶， 受 益 于 AMD、長(zhǎng)鑫存儲(chǔ)等戰(zhàn)略客戶需求強(qiáng)勁。 2020 年 AMD 為其貢獻(xiàn)約 51% 的收入； DRAM 產(chǎn)品在 2020 年已開(kāi)始量產(chǎn)， 預(yù)計(jì) 2021 年的存儲(chǔ)器相關(guān) 業(yè)務(wù)規(guī)模將快速提升，從 兆易創(chuàng)新與長(zhǎng)芯存儲(chǔ)合 作的 DRAM 訂單來(lái)看， 大概有 4 倍的增速。通 過(guò)與大客戶合作，通富 微電積累了先進(jìn)制程芯片 的封測(cè)技術(shù)，這加固了其護(hù)城 河，同時(shí)多點(diǎn)布局下顯示驅(qū)動(dòng) IC、汽 車電子等封測(cè)產(chǎn)品已逐漸進(jìn)入量產(chǎn)收 獲的階段。?

華天科技似乎去年業(yè)績(jī)表現(xiàn)平平， 雖然凈利潤(rùn)增長(zhǎng) 180%，但營(yíng)收只增長(zhǎng) 了 3%，主要是因?yàn)槠涓淖儾糠之a(chǎn)品收 入確認(rèn)方式，按銷售收入凈額而非總額 計(jì)算收入，因此對(duì)收入影響較大，對(duì)利 潤(rùn)影響較小。?

另外，華天科技來(lái)自國(guó)外地區(qū)的 收入減少了 15%。此前華天科技收購(gòu) 馬來(lái)西亞封測(cè)廠商 Unisem，Unisem 來(lái)自歐美市場(chǎng)的收入超過(guò) 60%，其主 要合作企業(yè)都是美國(guó)的射頻前端技術(shù) 廠商，收購(gòu)給華天科技帶來(lái)了優(yōu)質(zhì)海外 客戶資源，同時(shí)也是“雙刃劍”。不過(guò)， 隨著疫情得到控制，海外訂單會(huì)回暖。 值得注意的是，華天科技的銷售能力非 常強(qiáng)，2020 年新開(kāi)發(fā)了 108 家客戶， 取得博世、安世等大客戶訂單。?

晶方科技可以說(shuō)是剛踏入第二梯 隊(duì)，其營(yíng)收水平在 2019 年與華天科技、 通富微電相差 16 倍，不在一個(gè)量級(jí)， 但是到了 2020 年，不僅營(yíng)收大幅提升， 利潤(rùn)也同步跟進(jìn)，在大家都“狂奔”的 時(shí)候，與前兩者差距進(jìn)一步縮小。細(xì)看 晶方科技客戶結(jié)構(gòu)，會(huì)發(fā)現(xiàn)它與豪威科 技、索尼等深度綁定，所以只要韋 爾股份的成長(zhǎng)邏輯還在，其 上游封測(cè)廠也能跟著“吃 肉喝湯”。另外，晶方科 技在安防監(jiān)控、醫(yī)療電 子、AR/VR 等 領(lǐng) 域 有 所布局，未來(lái)可以繼續(xù) 關(guān)注其在這些領(lǐng)域的發(fā)展 情況。?

回顧這些取得優(yōu)異成績(jī)的半導(dǎo)體 公司，無(wú)論是享受下游需求爆發(fā)增長(zhǎng)， 還是埋頭挑戰(zhàn)技術(shù)創(chuàng)新，亦或是跟隨大 客戶腳步成長(zhǎng)，都離不開(kāi)早布局、早投 入和持續(xù)強(qiáng)化護(hù)城河。?

而這些努力終會(huì)反映到公司在 資本市場(chǎng)的表現(xiàn)上，韋爾股份、卓 勝微、通富微電等在今年這波震蕩 的行情中，股價(jià)依舊實(shí)現(xiàn)了 10%- 26% 的增長(zhǎng)。