越來越多的果鏈公司將目標瞄準手機代工業務。前有立訊精密 （002475.SZ）通過收購獲得蘋果手機代工能力 ；后有領益智造（002600. SZ）與華為的手機組裝廠商深科技合資成立公司 ；再到 3 月中旬，藍思 科技（300433.SZ）為小米代工的首臺智能手機正式下線生產。?

目前頭部的手機代工廠主要包括以富士康為首的 OEM 代工廠，以 及聞泰科技、華勤、龍旗等 ODM 代工廠。在全球手機出貨量已連續 3 年下滑的背景下，以高工藝、高技術水平著稱的果鏈公司開始做代工業務， 是否會對聞泰科技（600745.SH）等 ODM 廠構成威脅？?

此前，有機構預測隨著手機 ODM 滲透率繼續提高，出貨量增速在 40%-50% 之間，然而作為 ODM 龍頭的聞泰科技 2020 年通訊業務收入 為 417.95 億元，相比 2019 年僅增長了 5.05%。是機構過于樂觀，還是 聞泰科技發展遭遇瓶頸？?

另外，在年報中，聞泰科技還提到過去一年“通訊業務 經歷了從量變到質變的拐點，大刀闊斧地展開架構改革…… 推動公司從 ODM 服務公司向產品公司轉變。”這一段文字透 露了聞泰科技不滿足于做代工的野心，那么它的轉型究竟發 展如何？?

失落的 ODM 業務?

2020 年聞泰科技實現營收 517.07 億元，同比增 長 24.36% ；實現扣非歸母凈利潤 21.13 億元，同比 增長 91.13% ；經營現金流凈額達 66.14 億元，同比 增長 43.17%。?

如此“亮眼”業績卻沒有獲得投資者青睞，截至 5 月 10 日，聞泰科技股價相比年報公布日下跌約 7%， 市值為 1001 億，到達近一年最低點。?

聞泰科技目前主要有兩大業務——通訊業務和半 導體業務。通訊業務是提供智能手機、平板、筆電、 IoT、TWS 耳機等產品 ODM 服務，半導體業務運營 主體為旗下安世集團，提供如小信號分立 器件、功率分立器件、ESD 保護器件，以 及模擬與邏輯 IC 等產品。?

而聞泰科技之所以凈利潤大幅增長， 主要是因為 2020 年將安世集團全年業績 納入合并范圍，而 2019 年只包含了后者11 月、12 月的業績。單獨來看，2020 年聞泰科技的 通訊業務的增速僅 5%，相比 2018 年從 166.19 億元 增至 2019 年的 397.86 億元，增幅達 139% 而言，已 經明顯放緩。?

為什么會出現巨大的反差？?

手機 ODM 是聞泰科技最大的營收來源。ODM 是指原創設計制造商，即這些廠商設計并制造智能手 機，這樣的手機會交給品牌方，貼上品牌方的標，品 牌方拿來賣。?

聞泰科技過去兩年開發了 OPPO 和三星兩個重 要客戶，這兩個客戶此前手機都是自己研發、自己生 產的，所以放開代工業務后，一下子訂單量就起來了， 聞泰科技這塊收入就有了爆發式的增長。?

那么三星等公司為何開始愿意將部分機型交由 ODM 廠商生產？最主要還是為了節約成本。在高端機 型上，手機廠商需要塑造品牌形象，會選擇自行設計與 生產，到了低端機型，自行設計耗費的精力和金錢就得 不償失，這時候交給有設計能力的 ODM 廠商設計與生 產是很好的辦法，而大型 ODM 廠由于出色的供應鏈管 理能力，能夠使得手機廠商的成本大規模下降。?

因此，雖然 2020 年全球智能手機出貨量下降 8% 左右，隨著頭部手機廠商釋放低端機型的代工訂 單，ODM 廠商的業務迅速擴張。根據 IDC 數據預測， 2020 年全球智能手機中 ODM 機型同比增長 43%。?

這樣來看，“果鏈公司做手機代工會不會對聞泰 科技造成威脅？”這個問題的答案也就明晰了，事實 上，因為定位差異的原因，這些公司不會與 ODM 公 司正面競爭。比如立訊精密未來將圍繞蘋果做組裝業 務；領益智造接手珠海偉創力，偉創力是美系代工廠， 曾是華為的手機代工廠之一，領益智造會選擇從高端 手機 / 旗艦手機切入做代工 ；藍思科技則是和蘋果、 華為、VIVO、OPPO 等共同成立了研發團隊，同樣針 對高端機型。?

聞泰科技當前最大的對手還是 ODM 的公司。?

三星、OPPO 等公司熟知“雞蛋放在不同籃子里” 的道理，在與聞泰合作的同時，也和華勤、 龍旗等有合作。?

目前 ODM 市場集中度較高，2019 年，聞泰、華勤、龍旗市占率分別為 28%、22%、17%， 合 計 67%， 且 CR3 市占率有進一步提升的趨勢。調研機構 賽諾最新研究報告顯示，2020 年 CR3 市占率合計達 74%。

值得關注的是，從目前各家 ODM 廠商的出貨量情況預估，華勤在 2020 年反超聞泰成為市場第一，也就是說 ODM 滲透率增長的紅利下， 華勤吃到了最大的蛋糕。?

從公開資料中我們無從得知聞泰和華勤在技術、供應鏈等方面孰強 孰弱，不過單從出貨量的變動趨勢來看，聞泰科技存在龍頭地位不保的 可能性，這是一個負面信號。?

轉型的野心?

盡管手機市場因為 5G 技術出現還存在增長空間，但是從中國信通院 近日公布的數據來看，國內市場 1-4 月 5G 手機出貨量為 2142 萬部，占 同期手機出貨量的 78%，5G 手機滲透速度可見一斑，這意味著增量空間 很快就會被抹平，手機市場在不久的將來會再次陷入存量廝殺階段，產 業鏈中的 ODM 廠商也不例外。?

聞泰科技也認識到 ODM 業務存在的局限性，并試圖做業務轉型。?

在年報中，聞泰科技提到，報告期內通訊業務經歷了從量變到質變 的拐點，通過一系列舉措推動公司從 ODM 服務公司（PROFESSIONAL SOLUTIONS）向產品公司（GREAT PRODUCT COMPANY）轉變。 目前已有產品成功開拓了代表行業最高標準的北美運營商客戶和其他 新客戶。ODM 公司相比 OEM 公司來說，在對市場的嗅覺和供應鏈的把 控能力方面顯然更加敏銳，轉型做產品公司確實有一定的基礎，但是如 果想做自己的產品，需要跨越從 To B 到 To C 之間的鴻溝，難點在于品 牌和銷售渠道的問題。?

如果聞泰科技確實有志于成為一家“偉大的產品公司”，未來可以 關注其自有品牌的發展情況。?

除了通訊業務轉型以外，聞泰科技在半導體業務上也做了新的探索。?

或許是受聞泰科技 ODM 基因的影響，安世集團被收購以后在汽車 產業鏈中的定位也發生了變化，原來它通過 TIER1（車廠一級供應商） 向整車廠提供相關部件的，現在則直接跟汽車廠商合作，比如已經和小 鵬汽車、蔚來汽車建立合作關系。?

短期看，合作帶來的變化可能是聞泰科技車規半導體產品迭代速度、 毛利率獲得提升。?

延伸看，智能汽車被看做“四個輪子上的一部超級手機”，新進入 者攪動了汽車產業的市場，與此同時，產業鏈上的各個參與勢力也在面 臨洗牌。就代工而言，對于戰略定位廣、實力全面的企業可能會選擇像 蘋果一樣，將組裝制造服務外包，而戰略定位偏向于提供服 務的企業或者想在低端車型減少研發所用的時間精力的車企， 則可能希望代工廠作為 ODM 的角色，深入參與到產品研發 階段。聞泰科技在智能手機上的設計制造能力，未來能否會 改變它在汽車產業鏈上的定位，又能與汽車客戶碰撞出怎樣 的火花，也是值得探討的問題。