科大訊飛已經(jīng)走完了業(yè)績增長的爆發(fā)期？

　　根據(jù)上市公司2010年中報(bào)顯示，科大訊飛上半年實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入1.57億元，同比增長43%，但其凈利潤同比增長僅12%。而引發(fā)市場關(guān)注的數(shù)據(jù)是報(bào)告期內(nèi)，公司銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用分別大增35%與59%。科大訊飛業(yè)績不盡人意是否因其嚴(yán)重依賴于語音技術(shù)應(yīng)用市場？

　　作為中國最大的智能語音技術(shù)提供商，科大訊飛占有中文語音技術(shù)市場60%以上的市場份額，被機(jī)構(gòu)視為增長潛力巨大的行業(yè)龍頭。以2008年5月間，公司上市首日價(jià)格算起，兩年后的今天，其股價(jià)上漲超過三倍，復(fù)權(quán)價(jià)一度逼近百元。

　　不過現(xiàn)在，過分依賴發(fā)育水平還有待考證的語音技術(shù)應(yīng)用市場以及公司面臨著的險(xiǎn)峻競爭形勢都讓投資者感到疑慮。

　　在IBM、微軟、Nuance等國際IT巨頭不斷滲透國內(nèi)語音市場的同時(shí)，炎黃新星、捷通華聲和杭州音通等國內(nèi)企業(yè)也在不遺余力地?fù)屨际袌觥？拼笥嶏w將如何保持高成長性和行業(yè)優(yōu)勢地位？

　　高費(fèi)率高增長

　　“今年上半年費(fèi)用大增是特定的現(xiàn)象，而不是偶然的現(xiàn)象。”在接受《英才》記者專訪時(shí)，科大訊飛董事長劉慶峰對費(fèi)用增長解釋是“要做市場推廣和布局”。

　　“首先是研發(fā)費(fèi)用，從核心技術(shù)原始的創(chuàng)新，到應(yīng)用產(chǎn)品的研發(fā)，這個(gè)增長比例是最快的，同時(shí)我們還要做市場推廣，未來費(fèi)用還會繼續(xù)增長，短期內(nèi)業(yè)績還不會爆發(fā)性提升，但在一個(gè)時(shí)點(diǎn)以后，銷售收入和毛利一定會超過費(fèi)用的增長。”

實(shí)際上，2010年中報(bào)顯示，語音評測與教學(xué)產(chǎn)品業(yè)務(wù)、語音搜索電信增值業(yè)務(wù)和語音技術(shù)應(yīng)用是公司的“三駕馬車”，上半年前兩項(xiàng)業(yè)務(wù)的同比增速分別達(dá)到了493.64%和70.66%。公司之所以凈利潤增幅小于營業(yè)收入增幅，主要緣于高漲的管理費(fèi)侵蝕了凈利潤。

　　中信證券研究員張兵表示，當(dāng)下的科大訊飛正站在規(guī)模瓶頸面臨突破的臨界點(diǎn)上，公司未來的費(fèi)用率下降尚待規(guī)模效應(yīng)的進(jìn)一步提升。

　　在與《英才》記者的對話中，電信增值業(yè)務(wù)是劉慶峰談及最多的詞。“這個(gè)業(yè)務(wù)是我們最看好的業(yè)務(wù)之一，現(xiàn)在主要還是以音樂搜索為主體，但從音樂搜索向?qū)嵱眯畔⑺阉髦皇且徊街b，3G業(yè)務(wù)啟動以后會使現(xiàn)在的娛樂互動業(yè)務(wù)需求大大增加。”

　　隨著3G時(shí)代的到來，中國移動互聯(lián)網(wǎng)的普及率將不斷增長，語音搜索服務(wù)將迎來爆發(fā)式增長的機(jī)遇。而在此領(lǐng)域，科大訊飛已經(jīng)形成了一種進(jìn)入壁壘。公司同三大電信運(yùn)營商的關(guān)系緊密，已經(jīng)發(fā)展了聯(lián)通28省、電信10省、移動9省的業(yè)務(wù)。諸多研究機(jī)構(gòu)表示，在這一趨勢中，科大訊飛無疑將成為最大的受益者。

　　但劉慶峰坦承，電信增值業(yè)務(wù)的最大瓶頸還在于研發(fā)出來的各種新業(yè)務(wù)能否得到運(yùn)營商的強(qiáng)力支持。“如果愿意把它們當(dāng)作自有業(yè)務(wù)而全面推廣，這個(gè)業(yè)務(wù)就可以做得很好，如果完全靠我們自己推廣，所需要的周期就會長一些。”

　　科大訊飛另一駕“馬車”——語音評測與教學(xué)產(chǎn)品業(yè)務(wù)也在快速增長，一個(gè)值得關(guān)注的現(xiàn)象是前兩年，該業(yè)務(wù)收入都集中在下半年，而今年上半年收入就達(dá)2009年全年的62%，利潤占比達(dá)17%。劉慶峰對這一業(yè)務(wù)頗為自信，“關(guān)鍵的技術(shù)只有訊飛獨(dú)家能夠提供，有了核心技術(shù)，收獲市場是早晚的問題。未來兩三年內(nèi)應(yīng)該有一個(gè)很大的成長。”

　　不過，日信證券研究員張廣榮認(rèn)為，教育市場拓展的一大難點(diǎn)在于該體系的決策鏈條較長，需要涉及發(fā)改委、教委以及具體負(fù)責(zé)采購的分管領(lǐng)導(dǎo)，這將影響公司業(yè)績釋放的周期。

　　對于這一疑慮，劉慶峰表示產(chǎn)品的整體需求是剛性的，采購過程是一個(gè)相對比較長的周期。“教育市場未來會有一個(gè)噴泉式的爆發(fā)性增長，通過增值業(yè)務(wù)的收入來源，來支撐對教育的投入，這是一個(gè)很好的組合。”

　　像其他高成長公司一樣，螺旋式增長路徑是科大訊飛的期待，但現(xiàn)在無論是市場推廣、產(chǎn)品組合，還是技術(shù)研發(fā)的進(jìn)程，科大訊飛都處在一個(gè)異常關(guān)鍵的時(shí)期。有機(jī)構(gòu)分析認(rèn)為，公司已有的產(chǎn)品技術(shù)相對成熟，未來主要取決于市場推廣的速度和研發(fā)的成功率。業(yè)績雖可能有反復(fù)，但科大訊飛已有明確的增長邏輯。

　　被蠶食的霸主

　　目前，在語音產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，科大訊飛羽翼漸豐，占有中文語音技術(shù)市場60%以上的市場份額，語音合成產(chǎn)品市場份額達(dá)到70%以上，在主流行業(yè)的份額更達(dá)80%以上，以訊飛為核心的中文語音產(chǎn)業(yè)鏈已初具規(guī)模。但公司在應(yīng)對如何將技術(shù)轉(zhuǎn)化為收入問題的同時(shí)，依然面臨著國際IT巨頭和國內(nèi)競爭者對市場份額的不斷蠶食。

　　例如，中國微軟研究院已經(jīng)招募了國內(nèi)眾多的語音專家，開發(fā)適用于視窗XP操作系統(tǒng)的中文語音產(chǎn)品，Nuance、Google、IBM都在加大對中文語音識別技術(shù)的研發(fā)和市場推廣力度。

　　不過，一些研究機(jī)構(gòu)依然看好科大訊飛：公司擁有技術(shù)優(yōu)勢，并且在技術(shù)與市場的對接和市場敏銳度、滿足市場需求方面的反應(yīng)非常快速。但在今年中報(bào)中，語音支撐軟件業(yè)務(wù)增長比較緩慢，因此，有評論認(rèn)為，科大訊飛在語音識別技術(shù)領(lǐng)域與國際I T巨頭相比，實(shí)力還相對薄弱。

　　“這種看法如果放在2、3年前，我會認(rèn)可，因?yàn)槲覀冊缙诋吘故且哉Z音合成切入市場的，但現(xiàn)在我們的口語評測已經(jīng)是全球第一了，這個(gè)技術(shù)所帶來的應(yīng)用空間就很大。再看聲紋識別和語種識別，我們已經(jīng)連續(xù)3年在國際大賽中位居前列；語音搜索和轉(zhuǎn)寫技術(shù)也已經(jīng)走在了世界最前沿”劉慶峰說。

　　在現(xiàn)階段，美國Nuance公司被視為科大訊飛的最大競爭對手之一，該公司同樣擁有一流的技術(shù)實(shí)力和具有優(yōu)勢的產(chǎn)品線，這幾年一直在加大對中國市場的滲透，正與科大訊飛展開正面遭遇戰(zhàn)。

　　“我們的產(chǎn)品形態(tài)有兩大塊，一個(gè)是提供核心技術(shù)授權(quán)，一個(gè)是在各個(gè)行業(yè)應(yīng)用。我們在行業(yè)應(yīng)用中，增加了很多行業(yè)的專業(yè)知識，擁有市場領(lǐng)先優(yōu)勢，比如在安全領(lǐng)域和教育領(lǐng)域，對手很難進(jìn)入。”劉慶峰承認(rèn)Nuance公司是競爭者之一。

　　在劉慶峰的眼里，對手的挑戰(zhàn)排在其次，未來科大訊飛最可能遇到主要來自三個(gè)方面的發(fā)展障礙：核心技術(shù)的發(fā)展和應(yīng)用，本身需要一個(gè)時(shí)間過程；將核心技術(shù)運(yùn)用到載體上，需要平臺的支撐；最后就是市場的教育和推廣，促進(jìn)語音技術(shù)更廣泛的應(yīng)用。

　　對于未來科大訊飛的增長速度，劉慶峰表示在過去幾年，科大訊飛的發(fā)展速度就代表著行業(yè)的發(fā)展速度。數(shù)據(jù)顯示，過去幾年中，語音技術(shù)市場一直以50%的增長速度在發(fā)展。