據外媒報道，華能集團近期擬從印度GMR Infrastructure（下稱G M R）手中，收購總部位于美國馬薩諸塞州的InterGen（全球電力公司）50%的股份。與以往直接的資源并購不同，這是繼2003年首次跨國并購電力企業之后，華能集團的第四次并購電廠意向。

　　收購價格，傳聞不一。據彭博社報道，華能集團擬購價格為14億美元，而估算的股份價值約為12億美元。瑞銀分析師stephen.oldfield也曾在其研究報告中透露，談判現已進入后期階段，華能集團擬以12億美元收購GMR所持InterGen股權。

　　Stephen.oldfield對于此次收購持保守態度。他認為，電廠分布在五個不同的國家，有的采用煤炭作為燃料，有的采用天然氣，電力銷售也分為多年合同價和現貨價不等。管理這樣的資產相對復雜。

　　對此，中國經濟體制改革研究會公共政策研究中心許方潔認為，華能具有十多家燃氣能機發電廠，其中有部分也正在運行。國內采用燃煤發電而非燃氣發電，主要不是技術問題，而是天然氣資源儲量少的問題。

　　許方潔介紹，從運行角度來講，天然氣發電的運行要比燒煤電廠的運行簡單很多，也方便很多，安全性也比燃煤電廠高。“主要難度在于天然氣的價格變化帶來的成本增加。”湘財證券電力行業分析師吳江也認為，因為天然氣價格跟石油相關聯，天然氣發電的一大風險就是天然氣價格的上漲。

　　對于Stephen.oldfield提出的管理風險，許方潔認為，這需要看具體的收購方式，如果采取的是股權收購，華能集團只是作為股東，就可以不負責運行和管理，也不需要華能出技術。不過，吳江認為，“50%的股權已經是第一大股東了，有權決定誰負責運營。”

　　問題可能更多出在財務問題。Stephen.oldfield分析，GMR希望資產售價接近其兩年前的原始收購價。他指出，若華能以建議價購入InterGen，預計到2010年底負債比率將從230%升至243%。Stephen.oldfield指出其負債率為230%，相對保守。而此前曾有報道，Intergen的價值有可能達到25億美元，但身負的債務也達44億美元，這樣算來，“約60%的負債率”吳江說，“收購價值不大”。

　　吳江認為，華能集團在國內的整體業務已經很龐大了，在海外進行收購時，需要多方衡量資產的優良性。“天然氣發電盈利不太穩定。而且，InterGen主要的資產分布在英國和澳大利亞。而這些地區均采用的是競價上網，即以量和價同時來報價，價低者先上網，而天然氣發電成本則會高一些。”吳江說，“GMR出售股權，要么是盈利水平差，要么是盈利雖然好但總公司遇到資金流問題急于套現。即使是盈利很好的資產，這個量對華能的業績影響也不是很大，如果是不好的資產，那對業績的影響就更糟糕。”許方潔則不認同競價上網會帶來風險的說法。他認為競價上網的影響不大。

　　據了解，此次收購意向，并非華能與InterGen的第一次親密接觸。早在2003年，華能首筆海外并購就是以2.27億美元收購了InterGen全資子公司澳洲電力公司50%的股權，權益容量約為93.3萬千瓦，并取得較好投資回報。

　　此外，華能已有過成功的海外并購案例，主要集中在電力和煤炭領域。2008年以31億美元的代價收購新加坡大士能源公司100%的股權。該公司擁有267萬千瓦發電裝機容量，占新加坡市場25%的份額。

　　不過，“發電企業海外并購是非常困難的。因為電作為二次能源，決定著經濟的運行，所以海外并購電力企業還是比較難的。”吳江說。許方潔則提醒企業進行海外并購，清楚地了解當地的法律是非常重要的，“每個國家的法律要求都不一樣。進行收購之前，對當地法律以及電力管制框架等環節的了解不容忽視。只有這樣，將來才不會遇到監管的問題。”