? 根據(jù)上交所安排，備受市場(chǎng)關(guān)注的郵儲(chǔ)銀行將于明天（12月10日）在上交所上市。郵儲(chǔ)銀行此次A股發(fā)行價(jià)格為5.50元/股，“綠鞋”前募資金額約為284.5億元，“綠鞋”后約為327.1億元。

?

郵儲(chǔ)銀行A股上市，意味著國(guó)有大行“A+H”兩地上市收官。正所謂“沒(méi)有金剛鉆，不攬瓷器活”，郵儲(chǔ)銀行顯然是有著與其他新股不一樣的地方。那么郵儲(chǔ)銀行到底有啥不一樣的地方呢？它至少有這樣幾點(diǎn)是不同于其他新股或其他銀行股的。

第一大亮點(diǎn)就是郵儲(chǔ)銀行的發(fā)行采取“綠鞋”機(jī)制，即允許承銷(xiāo)商多發(fā)行15%的股份，計(jì)7.76億股，募資約43億元。這就意味著在郵儲(chǔ)銀行上市后的前30天穩(wěn)定期內(nèi)，如股價(jià)因市場(chǎng)波動(dòng)出現(xiàn)低于發(fā)行價(jià)的情況，承銷(xiāo)商可以動(dòng)用這43億元的資金從市場(chǎng)上買(mǎi)入股票，穩(wěn)定二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格，這是近期發(fā)行的新股包括銀行股所沒(méi)有的。這43億元資金可以給投資者提供相應(yīng)的保護(hù)。

?

實(shí)際上，郵儲(chǔ)銀行引入“綠鞋”機(jī)制，這也是A股近十年首單、歷史上第四次引入“綠鞋”機(jī)制。前三次引入“綠鞋”機(jī)制發(fā)行的也都是三家銀行股，即工商銀行（2006年）、農(nóng)業(yè)銀行（2010年）和光大銀行（2010年）。這三家銀行在“綠鞋”行使期內(nèi)股價(jià)均表現(xiàn)良好，平均股價(jià)漲幅超過(guò)10%。因此，郵儲(chǔ)銀行引入“綠鞋”機(jī)制，可以說(shuō)是給郵儲(chǔ)銀行的股價(jià)上了第一道保險(xiǎn)。

?

第二大亮點(diǎn)就是郵儲(chǔ)銀行的戰(zhàn)略配售。戰(zhàn)略配售在新股發(fā)行中并不少見(jiàn)，但郵儲(chǔ)銀行發(fā)行的戰(zhàn)略配售卻格外亮眼。郵儲(chǔ)銀行此次A股IPO戰(zhàn)略配售對(duì)象共包括8家戰(zhàn)略投資者，合計(jì)認(rèn)購(gòu)股數(shù)約占“綠鞋”行使前發(fā)行總量的40%，占比高且均有12個(gè)月鎖定期。

?

值得關(guān)注的是，8家戰(zhàn)略投資者包括市場(chǎng)上全部6家戰(zhàn)略配售基金，即華夏基金、嘉實(shí)基金、匯添富基金、易方達(dá)基金、招商基金及南方基金。6家戰(zhàn)略配售基金首次悉數(shù)到場(chǎng)且均頂格申購(gòu)，體現(xiàn)出了這6大基金對(duì)于郵儲(chǔ)銀行投資價(jià)值的高度認(rèn)可。

?

另外兩家戰(zhàn)略投資者更加引人關(guān)注，分別為全國(guó)社保基金一一三組合及中央企業(yè)貧困地區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金。在投資者的心中，這兩家機(jī)構(gòu)都是只能賺不能虧的主，他們成為郵儲(chǔ)銀行的戰(zhàn)略投資者，表明對(duì)郵儲(chǔ)銀行長(zhǎng)期投資價(jià)值的看好。特別是后者，由國(guó)務(wù)院國(guó)資委牽頭、財(cái)政部參與發(fā)起、多家中央企業(yè)參與出資，投資于貧困地區(qū)資源開(kāi)發(fā)利用、產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)、新型城鎮(zhèn)化發(fā)展等。該基金參與郵儲(chǔ)銀行A股IPO，一方面體現(xiàn)出其對(duì)郵儲(chǔ)銀行在“三農(nóng)”領(lǐng)域?qū)嵙Φ恼J(rèn)可，未來(lái)雙方可發(fā)揮各自?xún)?yōu)勢(shì)、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，依托郵儲(chǔ)銀行遍布全國(guó)、深度下沉的網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)，在國(guó)家鄉(xiāng)村振興、城鎮(zhèn)化過(guò)程中發(fā)揮更大作用；另一方面，作為一家市場(chǎng)化運(yùn)作的投資基金，該基金同樣看好郵儲(chǔ)銀行的增長(zhǎng)潛力，期望獲取穩(wěn)定增長(zhǎng)的投資收益。因此社保基金與中央企業(yè)貧困地區(qū)產(chǎn)業(yè)投資基金成為郵儲(chǔ)銀行的戰(zhàn)略投資者，對(duì)市場(chǎng)的信心也是一個(gè)很大的提振，給投資者吃下了一顆定心丸。

?

第三大亮點(diǎn)就是郵儲(chǔ)銀行對(duì)此次IPO發(fā)行股份鎖定期的設(shè)置，有利于減少郵儲(chǔ)銀行上市時(shí)對(duì)股價(jià)帶來(lái)的沖擊。如向戰(zhàn)略投資者配售20.69億股，股票鎖定期不低于12個(gè)月。網(wǎng)下發(fā)行 12.93億股，其中的70%也即9.05億股鎖定期為6個(gè)月。二者共計(jì)鎖定股份29.74億股。與此同時(shí)，郵儲(chǔ)銀行此次發(fā)行的聯(lián)席主承銷(xiāo)商聯(lián)袂承諾對(duì)于包銷(xiāo)的股份鎖定至少1個(gè)月或6個(gè)月，這在A股IPO歷史上屬于首次。這些股份的鎖定可以大大緩解郵儲(chǔ)銀行新股上市時(shí)的壓力。

?

第四大亮點(diǎn)就是郵儲(chǔ)銀行穩(wěn)定股價(jià)的承諾。和其他新上市公司一樣，郵儲(chǔ)銀行也作出了穩(wěn)定股價(jià)的承諾，即在上市后三年內(nèi)，若郵儲(chǔ)銀行A股收盤(pán)價(jià)格連續(xù)20個(gè)交易日低于最近一期財(cái)報(bào)每股凈資產(chǎn)，則觸發(fā)控股股東增持計(jì)劃。

?

郵儲(chǔ)銀行穩(wěn)定股價(jià)的承諾是有實(shí)質(zhì)性意義的，因?yàn)猷]儲(chǔ)銀行的發(fā)行價(jià)與每股凈資產(chǎn)值是基本一致的。因此郵儲(chǔ)銀行股價(jià)破發(fā)基本上也就意味著跌破每股凈資產(chǎn)值。這樣就會(huì)觸發(fā)穩(wěn)定股價(jià)承諾的條件。因此，郵儲(chǔ)銀行股價(jià)穩(wěn)定承諾，可以為二級(jí)市場(chǎng)提供充足的安全墊。

?

第五大亮點(diǎn)是郵儲(chǔ)銀行控股股東郵政集團(tuán)推出增持計(jì)劃。12月8日， 郵儲(chǔ)銀行發(fā)布《關(guān)于控股股東增持股份計(jì)劃公告》稱(chēng)，控股股東中國(guó)郵政集團(tuán)公司計(jì)劃自2019年12月10日起12個(gè)月內(nèi)擇機(jī)增持該行A股股份，增持金額不少于25億元。這體現(xiàn)了控股股東對(duì)郵儲(chǔ)銀行投資價(jià)值的高度認(rèn)可，也將為證券市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行創(chuàng)造良好環(huán)境，彰顯“國(guó)家隊(duì)”擔(dān)當(dāng)，對(duì)郵儲(chǔ)銀行股價(jià)也將起到極大的提振作用。

?

第六大亮點(diǎn)就是郵儲(chǔ)銀行是銀行股中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，其長(zhǎng)期投資價(jià)值較為明顯。這一點(diǎn)是最為機(jī)構(gòu)投資者所看重的。與地方性銀行不同，郵儲(chǔ)銀行是全國(guó)性銀行；而與五大行不同，郵儲(chǔ)銀行的增長(zhǎng)速度更快。

?

比如，郵儲(chǔ)銀行是資產(chǎn)負(fù)債表“最干凈”的銀行。截至2019年6月末，該行不良貸款率僅為0.82%，不到行業(yè)平均水平的一半；撥備覆蓋率396.11%，接近行業(yè)平均水平的2倍；不良貸款與逾期90天以上貸款的比值為123.60%，逾期60天以上貸款納入不良比例99.70%，逾期30天以上貸款納入不良比例97.11%。

?

又比如，在全國(guó)性銀行中，郵儲(chǔ)銀行又是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最快的銀行。2016年至2018年度，郵儲(chǔ)銀行凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到14.76%，根據(jù)H股三季度報(bào)告，2019年前三季度其凈利潤(rùn)增速同比達(dá)到16.33%。根據(jù)該行預(yù)計(jì)，其今年全年將實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為2766.55億元至2792.65億元，同比增幅約為6.00%至7.00%；歸屬于公司普通股股東的凈利潤(rùn)為581.80億元至592.26億元，同比增幅約為16.55%至18.64%。據(jù)此測(cè)算，截至2019年末，郵儲(chǔ)銀行每股凈資產(chǎn)或近5.8元。

?

從個(gè)股估值來(lái)看，同樣具有明顯零售特點(diǎn)的招商銀行、平安銀行PB分別為1.60倍、1.16倍，而郵儲(chǔ)銀行本次發(fā)行PB對(duì)應(yīng)2019年6月30日每股凈資產(chǎn)僅為1倍，以此類(lèi)比，郵儲(chǔ)銀行估值和股價(jià)表現(xiàn)有望進(jìn)一步提升。

?

在上述亮麗數(shù)據(jù)的背后，所凸現(xiàn)出來(lái)的就是郵儲(chǔ)銀行作為零售銀行的巨大優(yōu)勢(shì)。近年來(lái)，大力發(fā)展零售業(yè)務(wù)逐漸成為銀行業(yè)的轉(zhuǎn)型方向之一。郵儲(chǔ)銀行具有天然的零售稟賦，在成立之初就定位于服務(wù)“三農(nóng)”、城鄉(xiāng)居民和中小企業(yè)，零售特色鮮明。依托“自營(yíng)+代理”的獨(dú)特經(jīng)營(yíng)模式，郵儲(chǔ)銀行擁有中國(guó)商業(yè)銀行中網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量最多、覆蓋面最廣的分銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)，可謂縣域“零售之王”。截至2019年6月末，該行共有近4萬(wàn)個(gè)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，覆蓋中國(guó)99%的縣(市)，個(gè)人客戶(hù)數(shù)量近6億戶(hù)，覆蓋超過(guò)中國(guó)人口總量的40%。個(gè)人銀行業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入比例高達(dá)61%，個(gè)人存款占存款總額比例高達(dá)87%，個(gè)人貸款占貸款總額比例高達(dá)54%。特別是，郵儲(chǔ)銀行具有雄厚的個(gè)人存款基礎(chǔ)，在利率市場(chǎng)化和互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展的背景下，始終保持個(gè)人存款穩(wěn)步增長(zhǎng)，2016年至2018年年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)9.66%。

?

正是基于郵儲(chǔ)銀行良好的資產(chǎn)質(zhì)量以及國(guó)有大型零售銀行所占據(jù)的得天獨(dú)厚的下沉市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，這就賦予了郵儲(chǔ)銀行未來(lái)成長(zhǎng)的巨大潛力，因此，其長(zhǎng)線(xiàn)投資價(jià)值被機(jī)構(gòu)投資者所看好。