11月28日，中國郵政儲蓄銀行（下稱“郵儲銀行”）首次公開發行A股啟動申購，最終配售結果將在12月2日公布。

作為國有大行“A+H”兩地上市收官之作，郵儲銀行的A股IPO進程一直備受關注。不少分析人士認為，郵儲銀行發行方案亮點頗多，其中引入“綠鞋”機制穩定股價尤為顯著。

多舉措增信心穩股價

招股說明書顯示，郵儲銀行本次發行價格為5.50元/股，發行規模約51.72億股，約占發行后總股本比例的6%（超額配售選擇權行使前），全部為公開發行新股，不設老股轉讓。

郵儲銀行授予聯席主承銷商超額配售選擇權（又稱“綠鞋”），若“綠鞋”全額行使，則發行總股數將擴大至約59.48億股，約占發行后總股本的6.84%。

北京大學法學院教授郭靂表示，“綠鞋期權”是發行人賦予承銷商的一項超額配售選擇權。獲得超額配售選擇權的承銷商通常可按同一價格超額發售不超過本次發行數量15%的股票，最終超額配售的結果視市場情況在后市穩定期結束后確定。

“郵儲銀行本次上市引入了‘綠鞋’機制，意味著新股上市后30天的后市穩定期內，如股價因市場波動出現低于發行價的情況，承銷商將從市場上買入股票，穩定二級市場價格，這是近期發行的銀行股所沒有的。”此次發行聯席主承銷商中國國際金融股份有限公司董事總經理黃朝暉說。

在A股歷史上，僅有工商銀行、農業銀行、光大銀行3單IPO在發行過程中引入“綠鞋”機制。這3家發行人在“綠鞋”行使期內股價均表現良好，平均股價漲幅超過10%。在這之后，A股已近十年未有“綠鞋”安排。

聯席主承銷商中郵證券有限責任公司副總經理于曉軍表示：“郵儲銀行新股發行后30天之內，如果股價出現低于發行價情況，將有43億元的‘綠鞋’資金入場穩定價格。”

郭靂表示，對投資者而言，“綠鞋”機制的作用主要體現在3個方面：一是在考慮投資者需求的基礎上，調節股票供應量，使配售數量能更好符合投資者的真實需求；二是有助于減少股票上市初期股價波動，有利于股價由一級市場向二級市場平穩過渡，降低投資者在短期內面臨的市場風險；三是股票上市初期主承銷商在市場上買入股票，也增加了流通性。

除了“綠鞋”機制外，郵儲銀行董事長張金良表示，郵儲銀行還采取了引入戰略配售機制、設置不同鎖定期、作出穩定股價承諾等多項措施，作為后市穩定的有效支撐手段。

市場看中獨特優勢和價值

不少業內人士表示，除了技術上的安排，上市公司內在價值也是股價穩定劑。在這方面，郵儲銀行具備獨特的優勢和價值。

依托“自營+代理”獨特的經營模式，郵儲銀行擁有大型商業銀行中數量最多的營業網點，且網點深度下沉、覆蓋范圍廣、布局均衡，為其帶來了龐大的客戶群體以及廣闊的金融需求場景，形成了獨特優勢。

數據顯示，截至2019年6月末，郵儲銀行個人客戶數量近6億戶，覆蓋超過中國人口總量的40%；擁有近4萬個營業網點，覆蓋中國99%的縣（市）；個人銀行業務收入占營業收入比例高達61%，個人存款占存款總額比例高達87%，個人貸款占貸款總額比例高達54%。特別是，郵儲銀行具有雄厚的個人存款基礎，在利率市場化和互聯網金融快速發展的背景下，始終保持個人存款穩步增長，2016年至2018年年均復合增長率達9.66%。

專家指出，廣大縣域地區是金融服務的藍海市場，郵儲銀行差異化的零售銀行戰略，與我國鄉村振興戰略和新型城鎮化戰略高度契合，近4萬個網點深度下沉、覆蓋范圍廣、布局均衡，為其帶來了廣闊的業務發展空間。

公開數據顯示，郵儲銀行貸款總額過去3年年均復合增長率19.19%，顯著領先于五大行平均8.78%的水平。截至2019年6月末，郵儲銀行存貸比僅為51.66%，顯著低于五大行77%的平均水平，未來貸款業務增長帶來業績提升的空間很大。

除此之外，郵儲銀行近年來分紅比例逐年提高，2018年度已經達到30%。分析人士認為，未來隨著資本金的進一步夯實，郵儲銀行增長潛力將得到釋放，將繼續維持與同業可比且具有競爭力的分紅水平。

國盛證券分析稱，郵儲銀行擁有扎實的網點、存款、客戶基礎，且在國有大行中“成長性”較好。展望未來，利用獨一無二的郵銀合作體系，其資產業務、中間業務空間較大。本次A股IPO完成后，可有效補充郵儲銀行核心一級資本，提升資本充足率，為未來業務擴張打開空間。

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