有“華人第一珠寶品牌”之稱的周大福，12月15日在香港聯交所掛牌上市，代碼正是其公司成立的年份——1929。

　　周大福的掌門人“彤叔”（鄭裕彤），被港媒稱為“金主之上的金主”，老人家在一眾香港富豪中頗受尊重。因此，周大福路演之初，得到了眾多大腕的支持，如李兆基、劉鑾雄、楊受成、馬云等，資本大鱷索羅斯也曾承諾要投資4000萬美元。

　　有意思的是，投行給出的估值區間是15-21港元。而正是這個價格，給了大家以諸多想象空間：如果按照上限21港元定價，鄭裕彤的身家將超越李嘉誠，成為華人首富；即便按照下限15港元定價，其市值也將達到192億美元，兩倍于世界一線珠寶品牌蒂芙尼（NYSE：TIF），成為“全球估值最高上市珠寶商”。

　　然而，到了最后時刻，出水才見兩腿泥的周大福珠寶(01929.HK)最終把發行價定在了15港元，卻仍無法阻止上市首日破發，大跌8%。

　　事實上，無論相比更高端的蒂芙尼，還是同城競爭者六福集團（0590.HK）、周生生（00116.HK）、謝瑞麟(00417.HK)，即便以招股價下限定價，周大福21倍的市盈率還是顯得有點偏高。不少評論都認為周大福“賣得太貴了”，鄭氏家族的目的是“高位套現”。

　　但是，周大福能賣這么貴，也絕非毫無道理。

　　目前，周大福的分店數目超過1500間。按照上市計劃，其此次募集資金主要用于擴充大中華地區的珠寶業務版圖，預計到2016年，其大中華區門店將超過2000家。相較之下，六福珠寶的分店數只有周大福的一半，約775家；而周生生僅有268家。

　　相應地，根據知名咨詢機構Frost&Sullivan的調查報告，截至2010年底，周大福在內地及港澳地區市場占有率分別為12.6%及20.1%；周生生為2%及8.7%，六福珠寶約3%及7.3%，差距明顯。在萬事達卡國際組織所做的《中國富裕階層品牌偏好》調研報告中，周大福打敗蒂芙尼、卡地亞，在珠寶領域拔得頭籌。要知道，在這份報告中，時裝、汽車、相機等領域的產業頭牌多為國際品牌，如香奈兒、寶馬、索尼等。

　　在國際經濟形勢持續低迷之際，中國市場是為數不多的耀眼明星。據官方數據，2011年上半年中國的珠寶銷售年增長率超過40%，而整體零售行業的銷售額增長才17%。中國黃金熱的動力，部分來源于銀行存款的實際負利率和低迷不振的房價，以及十分有限的投資渠道。另外，全球范圍內的金價上漲，也是中國黃金熱的另一個動力。據分析師預測，中國2011年全年的黃金進口總量將達到470—490噸，比上一年翻了一番。

　　顯然，周大福在中國內地市場的品牌認可度和市場占有率，為其上市估值加分不少。鄭裕彤之子鄭家純在上市記者會上說，集團超過75%的收入都是來自內地客戶；他還表示，十年內沒有計劃在大中華地區以外的地方開設門店。

　　但周大福的運氣并不算太好。其上市日期與另一重磅股新華人壽撞車，分流資金不少。此外，在其正式掛牌前一日，國際金價大跌至1638美元/盎司，而僅僅一周前，這一價格還在1750美元附近。

　　如果說這些只是暫時性的短期影響因素，那么，可能出現的內地經濟增長放緩、黃金大跌后的存貨貶值，或許才是“彤叔”最需要擔心的事情。