人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示：一季度，我國的GDP環(huán)比增長了12.2%。但顯然，我們不可能始終保持這個速度，因為，按照這個速度繼續(xù)上升，絕對是經(jīng)濟(jì)過熱，只能招來更多的緊縮政策。

　　我認(rèn)為，接下來的幾個季度，經(jīng)濟(jì)應(yīng)該從兩位數(shù)的增長逐漸向下行，保持在大概9%左右。從兩位數(shù)的增長下降到9%，這是不是一個硬著陸？我覺得不是。保持8%—9%的增長，還是符合經(jīng)濟(jì)潛在的增長率的，而如果下滑到8%以下，那才是硬著陸。

　　那么，接下來的政策環(huán)境會怎樣？經(jīng)濟(jì)增長的風(fēng)險在哪里？

　　我覺得，眼下社會上之所以不理會政策的大方向，是因為今年政策是沒有大方向的。今年的政策讓大家就記住了兩個詞——靈活性和針對性。

　　什么叫靈活性？今年可以說是中國經(jīng)濟(jì)史上最復(fù)雜的一年，國際、國內(nèi)環(huán)境都很復(fù)雜，在沒有看清楚大方向的時候，政府怎么敢制定政策的大方向呢？在這種情況下，中央提出來政策要靈活。

年初的時候，國際經(jīng)濟(jì)增長很穩(wěn)健，但國內(nèi)壓力慢慢顯現(xiàn)，通貨膨脹，包括經(jīng)濟(jì)過熱的風(fēng)險也開始露頭，這就需要對一些過熱的區(qū)域進(jìn)行特別的、針對性的措施，如貨幣環(huán)境正常化。

　　現(xiàn)在發(fā)生了什么呢？由于之前的國內(nèi)緊縮政策產(chǎn)生了作用，經(jīng)濟(jì)過熱的風(fēng)險下降了。而國際上，出現(xiàn)了希臘問題。摩根大通的觀點是：這僅是金融危機(jī)，并不是經(jīng)濟(jì)危機(jī)，這個危機(jī)會壓制經(jīng)濟(jì)增長，但沒有預(yù)期的那么強(qiáng)，不會徹底把經(jīng)濟(jì)增長給殺死。基于此，我認(rèn)為這一輪的債務(wù)危機(jī)對全球經(jīng)濟(jì)的影響不會那么大。

　　但是，對于決策者來說，經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險總是有的。所以，我覺得接下來兩三個月更可能是一個政策觀望期、空窗期。一要觀望國際環(huán)境會不會繼續(xù)惡化，二要觀望之前的政策對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有什么影響？

　　同時，今年大家沒有必要擔(dān)心高通脹。

　　在中國，1/3的CPI體現(xiàn)在制成品上。有過剩的生產(chǎn)能力，哪里會出現(xiàn)通脹呢？尤其是國際經(jīng)濟(jì)。還有1/3是食品，中國的糧食過去四年都是大豐收，今年雖有可能減產(chǎn)，但中國有非常高的國家糧食儲備，確保了基本不會出現(xiàn)大的通脹。

　　大家還很擔(dān)心輸入型通脹，我覺得這一點也沒有必要。目前，國際和國內(nèi)的投資都在放緩，大宗商品的價格不會漲得特別厲害。但是，這一過程有一點值得注意：通貨膨脹肯定是數(shù)值先往上走，峰值頂部就在今年三季度——存在CPI到4%左右的風(fēng)險。所以，到時可能還要加息，這是一個貨幣環(huán)境正常化的進(jìn)程，而不是過度的緊縮。

　　接下來，我們會看到勞動力成本的上升慢慢的不能被勞動生產(chǎn)率的提高來抵消，因為接下來勞動生產(chǎn)率的提高更加需要的不光是機(jī)器，而是需要很長一段時間的技術(shù)創(chuàng)新。所以，每單位產(chǎn)生的勞動力成本會慢慢上升，這都是中期的通貨膨脹壓力。

　　現(xiàn)在一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出所謂“中國式滯脹”的概念，擔(dān)心經(jīng)濟(jì)增長率下降到6%以下，通貨膨脹達(dá)到5%以上。我認(rèn)為接下來的幾年，這兩個數(shù)字變化的范圍在：經(jīng)濟(jì)增長大概是8%-9%左右，通貨膨脹大概是4%-5%左右。但是，我不管這個叫做滯脹，這叫經(jīng)濟(jì)增長的正常狀態(tài)。過去10年那么高的增長，那么低的通脹，反而是不正常的。

　　（作者系摩根大通首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家，本文根據(jù)作者演講整理，只代表作者個人觀點）