工商銀行2006年預測營業額為232億美元，而銀行市值排名第一的花旗銀行的營業額達到892億美元，被工行超過的美國銀行為729億美元，匯豐銀行為637億美元。即工行的營業額不及美國銀行三分之一，不到匯豐銀行的四成，而市值卻遠遠高于兩者。

無論按照傳統的市盈率，還是價格相對賬面利潤等比例，工商銀行的股價早就被炒上了天，當然，工商銀行是不可能一上市就在運作機制、風險管理、企業文化等方面有根本性改變的。其股價的快速上漲，炒作的成分大于實際成長業績。有國際銀行家認為，如果這樣的炒作之風不遏制，那么中國銀行業可能會重蹈日本上世紀90年代的覆轍，未來5—10年可能會出現中國銀行業的危機。

國內金融機構上市，吸引國內外投資者熱烈追捧。何也？工行董事長姜建清認為，在于工行經過20多年的發展，成了國內最大的商業銀行，擁有雄厚的客戶基礎、強大的分銷網絡、領先的信息科技水平，并具有較強的創新精神和執行能力，以及穩健的管理團隊。也就是說，工行上市價格的飆升有它的內在價值。

對此，我是不敢茍同。因為，工行的內在價值離開了政府政策支持及壟斷性，離開了政府對工行隱性擔保是無法顯現的，其他以國家為主導的金融機構也都是如此。我認為，工行上市意味著國內金融市場兩個重大的轉折：

一是對于國有銀行業意味著市場化或商業化基本完成。中國是以銀行為主導的金融體系，而國內的銀行又是以國有銀行為主導的體系。因此，四大國有銀行在整個社會融資中具有絕對的地位。隨著中行、建行、工行的上市，特別是工行上市也就意味著國有銀行改革已經取得了成功，剩下的是如何來鞏固及發展這些成果；

二是工行上市意味著國內證券市場重大轉折。盡管國內證券市場發展了十幾年，取得成績也不小，特別是股權分置改革取得了階段性成果之后，國內證券市場更是顯示出少有的繁榮。但是，股權分置改革后的市場是否真正地走出以往的困境，并非僅是股指短期快速飆升能夠說明的，關鍵是要如何來改變“劣質產品賣高價”的現象。做到這一點，就必須改善上市公司質量，就得讓更多優質上市公司上市。

如何促進國內證券市場的繁榮，樹立起投資者對市場之信心？大量優質的上市公司上市，就成了國內證券市場發展的基本要義。而國內優質的金融股上市就是要改變目前國內證券市場上市公司質量不高的狀況，就是以此來推動更多的優質企業進入國內證券市場及推動國內證券市場持久的繁榮。而股市的發展不僅會建立起投資者對股市之信心，同樣也增加居民進入股市之機會。在這意義上，對國內金融股的肯定是應該的，但不將這些肯定當成是炒作的理由。

我們可以看到，盡管工行上市對國內銀行業改革、國內證券市場發展具有重要意義，但國有銀行上市僅僅是國內銀行商業化的開始。目前國有銀行企業文化的缺失，制度引進只圖形似，運作機制不能真正改善以及計劃觀念的根深蒂固等，都是需要大力改進的。

國內金融機構之所以受到市場的追捧，并非是他們做了多少努力，更多的是政府政策幫助的結果。無論是政府直接還是間接的幫助。如果離開了政府的政策，在一個公平公正的市場競爭平臺上，國內金融機構要取得多大的成績并不是容易的事情。因此，目前A股市場極力追捧剛上市金融股并非是真正預示著這些金融機構未來的發展如何，更多的是炒作成分居多。

（作者系中國社會科學院金融研究所金融發展與金融制度研究室主任，研究員，本文只代表個人觀點）